核心观点 报告核心观点为：市场交易结构进一步改善，更多类型的投资者正逐步回流，其中两融和北上资金是主要的买入力量，后续需关注资金回流的持续性 [9] 宏观流动性环境 - 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度小幅加深，10年期美债名义和实际利率均回落，通胀预期变化不大 [2][16] - 离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄 [2][23] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回升，轻工、公用事业、通信、化工、电子等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上 [3][26] - 多数指数波动率回升，沪深300、创业板指、深证100、科创50的波动率回升，钢铁、有色、石油石化等板块的波动率处于90%历史分位数以上 [3][33] - 市场流动性指标有所回落，各类板块的流动性指标在70%历史分位数以下 [38] 机构调研热度 - 电子、银行、有色、医药、电力设备及新能源等板块的调研热度居前 [4][44] - 石油石化、通信、机械、食品饮料、化工等板块的调研热度环比仍在上升 [4][44] 分析师盈利预测变动 - 分析师重新同时上调了全A市场2026年和2027年的净利润预测 [5][52] - 行业层面，房地产、石油石化、通信、有色、电子、化工、电新等板块的2026/2027年净利润预测均被上调 [5][60] - 指数层面，创业板指、中证500的2026/2027年净利润预测均被上调，上证50则均被下调，沪深300的2026/2027年预测分别被下调/上调 [5][68] - 风格层面，中盘/小盘成长/价值的2026/2027年净利润预测均被上调，大盘价值均被下调，大盘成长的2026/2027年预测分别被下调/上调 [5][71] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度继续回升，延续净买入A股但幅度放缓，近5日买卖总额占全A成交额之比从11.71%回升至12.34% [6][78] - 基于前10大活跃股口径，北上在电子、通信、计算机等板块的买卖总额之比上升，在有色、电新、非银等板块的买卖总额之比回落 [6][86] - 基于持股小于3000万股的标的口径，北上主要净买入电子、通信、有色等板块，主要净卖出医药、汽车、传媒等板块 [6][88] 两融资金动向 - 两融活跃度继续回升至2026年1月下旬以来的高点，上周继续净买入557.11亿元 [7][91] - 行业上，两融主要净买入TMT、机械、有色等板块，净卖出金融、建筑、煤炭等板块 [7][91] - 大多数板块的融资买入占比继续回升，其中建材、有色、军工等板块回升较多 [7][97] - 风格上，两融净买入大盘/中盘/小盘成长和价值各类风格板块 [7][100] 龙虎榜交易热度 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额之比均重新回升 [7][103] - 行业层面，电力及公用事业、建材、化工等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [7][103] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金仓位重新回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓传媒、通信、医药等板块，主要减仓有色、军工、化工等板块 [8][108] - 风格上，主动偏股基金与中盘成长、小盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落 [8] - 新成立权益基金规模重新回升，其中主动和被动新成立规模均有所回升 [8] - 股票ETF延续被净赎回，且以机构ETF为主，从跟踪指数看，红利、券商、上证50等ETF被主要净申购，科创50、创业板指、中证A500等ETF被主要净赎回 [8] - 从ETF分拆行业看，主要净买入农林牧渔、军工、纺服等板块，净卖出TMT、电新、化工等板块 [8]