行业投资评级 - 报告对商贸社服行业维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 电商板块：看好阿里云收入加速增长及AI云业务成长潜力，关注大模型及自研芯片催化，推荐阿里巴巴；同时认为龙头电商公司估值处于低位，推荐拼多多、京东集团、唯品会 [1] - 本地生活板块：美团外卖竞争趋于缓和，到店竞争长期无忧，重点推荐 [1] - 出行板块：看好后续旅游板块延续高景气度，推荐关注与休闲旅游及出境游相关性较强的OTA、景区，其次是与出行人次高度相关的交通，以及商旅需求驱动的酒店 [1] 本周行情回顾 - 餐饮旅游板块指数本周下跌0.38%，表现弱于沪深300指数（上涨1.99%）和创业板指数（上涨6.65%）[1][6] - 商贸零售板块指数本周上涨1.37%，表现同样弱于沪深300指数和创业板指数 [1][6] - 年初以来，餐饮旅游板块指数下跌12.74%，商贸零售板块指数下跌8.12%，均弱于主要市场指数 [6] - 餐饮旅游板块本周涨幅前五个股为西藏旅游（+19.48%）、丽江股份（+13.74%）、西安旅游（+8.13%）、ST智知（+6.27%）、ST张家界（+5.84%）[8][11][13] - 商贸零售板块本周涨幅前五个股为天泽信息（+18.63%）、飞亚达（+18.10%）、永辉超市（+10.48%）、豫园股份（+10.09%）、居然之家（+8.23%）[13][16] 重点公司投资建议及估值 - 阿里巴巴：预计FY2026-FY2028年Non-GAAP归母净利润分别为806亿、1213亿、1614亿元；给予FY2027财年电商主业（不考虑闪购亏损）10倍PE、云业务5-8倍PS，对应目标价157-196港元/股，维持“强烈推荐”评级 [20][21] - 拼多多：预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为1330亿、1667亿、1924亿元；给予2026年Non-GAAP归母净利润10-12倍PE，对应目标价137-164美元/股，维持“强烈推荐”评级 [20][21] - 京东集团：预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为287亿、477亿、551亿元；给予2026年Non-GAAP归母净利润12倍PE，对应目标价132港元/股，维持“强烈推荐”评级 [20][21] - 唯品会：预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为91亿、94亿、97亿元；给予2026年Non-GAAP归母净利润8倍PE，对应目标价20.6美元，维持“强烈推荐”评级 [20][21] - 美团：预计2026/2027/2028年经调整净利润为-72.8亿、277.1亿、480.4亿元；预计2026年核心本地商业GMV合计约3万亿元，给予0.25倍PGMV，对应目标价135.6港元，维持“强烈推荐”评级 [18][20] - 携程集团：长期来看，携程依旧具有相对稳定的流量心智、中高星酒店库存、流量分发及酒店定价权，长线维度建议投资人积极关注 [19] - 永辉超市：看好其调改方向，当前公司调改步入轨道成效显现，长期看有望实现广阔的市场规模以及可持续的同店增长 [18] 行业重大新闻 - 美团快乐猴开启到家业务：美团旗下自营硬折扣超市“快乐猴”已正式开启到家服务，目前在北京和杭州试水，后续将覆盖多个城市，商品覆盖多个高频消费品类，自有品牌“猴牌”商品持续扩容 [2][34] - 7家互联网平台因“幽灵外卖”被罚：国家市场监督管理总局对拼多多、美团、京东、淘宝等7家平台合计罚款35.97亿元，并对部分平台提出暂停新增蛋糕店铺3至9个月不等的整改要求 [5][35] - 阿里发布世界模型HappyOyster：阿里巴巴ATH事业群推出开放式世界模型产品“HappyOyster”，主打实时世界创建与交互，支持影视制作、游戏开发等场景，目前已开启内测 [5][36] - 阿里千问Qwen3.6-35B-A3B开源发布：4月16日，阿里千问大模型宣布开源Qwen3.6-35B-A3B模型，总参数量350亿，激活参数仅30亿，在智能体编程方面表现卓越 [38] - 飞猪AI开放平台上线：4月17日，飞猪宣布AI开放平台正式上线，该平台基于飞猪在旅游各领域的供给能力，面向开发者开放旅游技能插件，可直接连接官方商品库、实时库存及价格体系 [30][33] AI应用数据 - 本周在OpenRouter平台的token调用量市场份额中，国产大模型DeepSeek、MiniMax、Xiaomi、Z.ai、Qwen均排名前十，份额分别约为9.0%、8.7%、8.6%、6.1%、4.7% [22] - 本周各大模型在OpenRouter平台的token调用量中，国产大模型DeepSeek V3.2、MiMo-V2-Pro、MiniMax M2.5、MiniMax M2.7均排名前十，调用量分别约为1.28T、1.12T、1.08T、998B tokens [24] - 最新人工分析智能指数排名中，国产大模型GLM-5.1、Qwen3.6 PLUS、MiniMax-M2.7、MiMo-V2-Pro、Kimi K2.5、DeepSeek V3.2等进入前20名 [28] 行业重要公告 - 丽江股份：发布2026年第一季度业绩预告，预计归母净利润6000万元至7000万元，同比增长74.08%至103.09% [38] - 三特索道：发布关于诉讼结果对损益影响确认的公告，一审胜诉预计将增加公司本期或期后利润约3000万元 [39] - 黄山旅游：发布2025年年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利0.71元（含税），2025年度现金分红总额约占当年归母净利润的35.16% [40] - 焦点科技：发布2025年年度权益分派实施公告，拟向全体股东每10股派现7元并转增3股 [41] - 永辉超市：公告拟将已回购的149,999,828股股份用途变更为注销并减少注册资本，注销后总股本将由90.75亿股减少至89.25亿股 [42]