报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 美伊冲突缓和，烧碱期货区间震荡后续存在大幅减产预期，当前供给端产量上升但部分地区设备检修和降负，需求端氧化铝开工下滑、非铝需求疲软，库存偏空，基差中性，利润偏空，估值偏空，宏观中性，建议保持观望谨慎追空 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 交易策略方面单边和套利暂无建议，关注液氯价格变动、电价政策变动和全球经济衰退 [3] - 供给方面本周检修减少产量升至86万吨，10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率85.1%环比降0.8%，部分地区设备检修和降负，沿海氯碱工厂因美伊冲突有减产预期 [3] - 需求方面氧化铝开工下滑、非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率降至85.90%，浙江印染企业开机率持平，2026年1 - 2月中国液碱出口量降19.5% [3] - 库存方面20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存增3.34%，部分地区样本仓库库存增加 [3] - 基差方面主力合约基差在175附近，盘面价格贴水 [3] - 利润方面本周期内烧碱理论生产成本下行，价格下行但液氯均价上行，氯碱利润整体上行，山东液氯市场价格涨至400元/吨 [3] - 估值方面现货价格中位，盘面绝对价格中性，主力合约贴水 [3] - 宏观方面美伊冲突缓和，氯碱工厂停产不及预期 [3] 主要周度数据变动回顾 - 期货价格涨0.58%，山东32碱价格持平、50碱价格降2.34%，江苏32碱价格降3.16%等 [5] - 产量方面中国产量持平、华北产量持平、西北产量降0.89%等 [5] - 开工率方面中国开工率降0.93%、山东开工率升2.01%等 [5] - 库存方面液碱库存增3.70%、片碱库存增8.63%等 [5] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货稳中有降，期货区间震荡，供给端液氯高位烧碱价格下调，总体供应偏高，5月检修增多预期供给好转，需求端下游需求一般，山东地区累库大，现货市场压力大，霍尔木兹海峡通航问题未解决，建议观望谨慎追空 [7] - 盘面持仓总持仓量下降，远月合约有所增仓 [26] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面煤炭价格企稳，电力价格区间震荡 [37] - 上游产量方面开工持稳高位，库存去库 [40] - 主产区产量方面华北检修减少，产量上涨 [43] - 氯碱综合利润有所下降 [44] - 下游价格方面氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [47] - 氧化铝方面开工修复，库存累库，供求平衡修复，港口铝土矿库存累库，利润较差但未大幅减产，供应过剩工厂铝土矿库存大增 [59][65] - 非铝需求方面开工平稳，需求疲软，印染市场开工偏弱 [67] - 液氯下游方面开工率反弹 [77]