报告投资评级 - 行业评级：看好 [2] 核心观点 - 2025年，全球连接器行业格局发生重大变化，安费诺（Amphenol）在AI服务器高速连接需求的强劲驱动下，收入实现大幅增长，反超泰科电子（TE Connectivity）成为新的全球第一 [8] - 行业增长中心已从汽车、工业等传统终端需求，迁移至AI数据中心、云、网络设备等算力基础设施需求，这同时带来了需求来源、产品价值和行业收入重心的三重迁移 [15][20][26] - 安费诺之所以比泰科更匹配AI时代需求，核心在于其产品聚焦系统级互连平台，并通过战略并购持续强化在高速、线缆、光纤等AI互连主线的能力，从而能更集中地兑现AI红利 [33][36][41] 分章节总结 01 安费诺反超泰科登顶全球连接器第一 - 格局变化： 安费诺2025年收入达到231亿美元，同比增长52%，反超泰科电子（173亿美元），终结了后者自1980年以来长达四十余年的龙头地位 [8] - 历史背景： 在2024年，泰科电子仍以128.84亿美元的收入位居第一，安费诺以115.107亿美元位居第二，两者长期占据行业前二 [9] - 业务结构差异： 泰科电子的收入结构仍以传统优势领域为主，其2025财年Transportation Solutions（主要为汽车）收入占比达54%，而Industrial Solutions占比46% [11][20] 02 2025年连接器行业的增长中心迁移 - 需求来源迁移： 2025年行业最大的新增量来自AI训练和推理带动的算力基础设施投资，拉动的是整套服务器、交换机、机柜等系统需求，行业属性从“终端电子零部件赛道”转向“算力基础设施赛道” [15] - 产品价值迁移： 需求从普通连接器、低速互连，迁移到高速连接器、铜缆/光纤组件、电源互连等系统级互连方案，单机价值量和系统复杂度显著提升 [22] - 具体数据体现： 泰科电子的Industrial Solutions板块中，digital data networks业务2025年收入达22.08亿美元，占该板块收入的28%，较2024年的20%和2023年的18%显著提升，验证了数据网络互连权重的快速上升 [24][25] - 行业收入重心迁移： 增长向高AI暴露度公司集中。安费诺2025年收入同比增长52%，而泰科电子同比仅增长8.9%，两者增速差异直接体现了增长中心迁移的结果 [29] 03 安费诺为何比泰科更匹配AI时代的互连需求 - 产品与能力形态： 安费诺聚焦提供覆盖高速连接器、DAC铜缆、AOC/光纤、电源互连的系统级互连平台，面向服务器、交换机、机柜内外全链路。而泰科电子强项在于连接器本体（如汽车、工业），AI相关能力（digital data networks）相对分散且偏器件导向 [33][36] - 并购与能力拼图： 安费诺的并购战略聚焦补强AI互连能力。例如，2025年收购CommScope的CCS业务（预计年销售额约36亿美元），显著增强了其在光纤互连领域的能力；收购Trexon则补强了高可靠线缆和互连组件。这些并购使其能力持续收敛到AI互连主线。相比之下，泰科电子的资产结构更为多元和分散 [41]