行业投资评级 - 对银行行业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 2026年一季度上市银行整体营收有望超预期，预计营业收入同比增长4.2%，归母净利润同比增长3.7%，较2025年全年增速进一步提升 [1] - 营收超预期主要动力来自净息差降幅收窄及非息收入增长，利润增速预计低于营收增速，因银行会主动加大风险处置和计提减值以增厚拨备 [1] - 不同银行间存在分化，国有大行、优质区域城商行及部分股份行一季度营收有望实现明显改善 [2] 净利息收入分析 - 净利息收入有望实现恢复性增长，资产规模稳步增长，净息差同比降幅显著收窄，部分银行净息差有望季度间企稳甚至小幅回升 [3] - 净息差进入触底阶段，资产端贷款利率下行压力大幅缓解，2025年1年期、5年期LPR仅分别调降10BP，且2025年5月以来未再调整，重定价压力大幅减轻 [3] - 负债端存款成本持续下行，为净息差企稳提供核心支撑，存款挂牌利率下调红利释放，长久期高成本存款集中到期，同业活期存款自律优化进一步降低负债成本 [6] 信贷投放特征 - 2026年一季度信贷投放呈现“总量平稳、结构与区域分化”特征，一季度末人民币贷款余额同比增长5.7%，较2025年同期增速下降1.7个百分点 [6] - 对公贷款是信贷增长核心支撑，一季度新增人民币贷款8.6万亿元几乎全部由对公端贡献，零售端个人按揭和消费贷款增长预计仍将承压 [7] - 行业经营导向从“量增”向“质优”转变，部分银行淡化规模扩张情结、聚焦投放质效 [7] 非利息收入分析 - 手续费收入延续回暖趋势，资本市场边际回暖带动财富管理业务复苏，代销理财、保险、含权基金等业务增速较好，2025年末手续费及佣金收入同比增速5.7%，较2024年末上升15个百分点 [8] - 其他非息收入或有分化，2026年一季度债市平稳运行预计带来公允价值变动损益较好增长，但去年部分银行兑现浮盈形成高基数，可能拖累投资收益 [8] 资产质量与风险 - 资产质量整体保持稳健，拨备水平充裕，预估一季度不良率、拨备覆盖率等核心指标保持平稳 [9] - 对公端风险较为平稳，城投相关风险持续化解，零售端是风险主要关注点，个人贷款风险尚未见到拐点 [9][10] - 银行预计会主动加大风险处置和计提减值以增厚拨备，提升未来风险抵御能力 [1][10] 投资建议 - 投资核心聚焦营收恢复性增长带来的估值修复主线，银行板块盈利修复的强确定性与高股息属性凸显配置性价比 [11] - 重点推荐两条主线：一是基本面确定性强、营收增速弹性突出的优质区域城商行；二是经营稳健、息差企稳领先的国有大行 [11]