报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最近一周全球资本市场积极，投资者风险偏好提升，海外焦点转向企业财报和美联储主席发言；国内一季度GDP增速超预期，物价有望转正，但内需、地产等挑战仍严峻；市场对美联储9月降息预期概率大幅回升；未来需警惕中东问题反复和沃什超预期言论 [5][7]。 各部分总结 市场综述 - 全球资本市场积极，恐慌指数与油价回落，美元指数走低，股市反弹，非美货币和人民币汇率上升，金价和铜价走高；国内一季度GDP增速5%超预期，出口和新质生产力贡献突出，美伊冲突对增长冲击未显现，物价有望转正，但内需偏弱、地产下行等挑战严峻 [5][10]。 - 国内债市、股指和多数商品大类板块收涨，成长型风格强于价值型，中证500与1000涨超3%；商品期货市场资金整体小幅流入、板块轮转，能源等板块资金流出，有色等板块资金流入；国际CRB商品指数波动率上扬，国内相关指数波动率走低，多数商品期货板块波动率下降 [6]。 - CME的FedWatch工具显示美联储9月降息预期概率大幅回升，维持利率不变预期概率降至66.9%，降息25bp预期概率升至28.7%，2026年市场预期不到1次降息且概率提升 [7]。 大类资产 - 全球资本市场积极，恐慌指数与油价回落，美元指数走低，股市反弹，非美货币和人民币汇率上升，金价和铜价走高；海外焦点转向企业财报和美联储主席发言；国内一季度GDP增速5%超预期，物价有望转正，但内需、地产等挑战严峻 [10]。 板块速递 - 国内债市、股指和多数商品大类板块收涨，成长型风格强于价值型，中证500与1000涨超3%；Wind商品指数周度涨跌幅2.56%，10个商品大类板块指数中9个收涨1个收跌，贵金属、非金属建材涨幅居前，油脂油料板块逆势收跌 [16]。 资金流向 - 商品期货市场资金整体小幅流入、板块轮转，能源、油脂油料和非金属建材板块资金流出，有色、农副产品、软商品和贵金属板块资金大幅流入 [18]。 品种表现 - 国内主要商品期货涨跌互现多数收涨，上涨居前的品种为多晶硅、碳酸锂与沪镍，跌幅居前的品种为苹果、烧碱和低硫燃料油 [22]。 市场情绪 - 从量价配合角度，碳酸锂、不锈钢和沪镍增仓上行，苹果、棕榈油和烧碱增仓下行 [26]。 波动特征 - 国际CRB商品指数波动率小幅上扬，国内Wind商品指数和南华商品指数波动率走低；多数商品期货大类板块波动率下降，有色和农副产品板块降波幅度居前，软商品和能源板块升波 [29]。 数据追踪 - 国际主要商品涨跌互现，BDI上扬，油价大幅下挫，金银铜玉米收涨，大豆逆势收跌，金油比震荡回落 [31]。 - 沥青开工率持续下降，地产销售延续疲弱，运价走平，短期资金利率震荡走低 [51]。 - 美债利率回落，中美利差小升，通胀预期小降，金融条件平稳，美元指数小幅回落，人民币稳韧走升 [67]。 宏观逻辑 - 股指延续强势全线收涨，成长股表现波动大涨幅大，估值回升，风险溢价ERP低位下行 [34][35]。 - 大宗商品价格指数高位回落后走势分化，通胀预期震荡偏弱 [43]。 - 股市延续反弹，商品走势分化，商品 - 股票收益差收敛；南华商品指数与CRB商品指数走势背离，内外商品期货收益差负值收敛 [50]。 - 美债收益率大幅下行，期限结构略平，期限利差窄幅震荡，实际利率承压，金价震荡反弹 [59]。 - 美国高频“衰退指标”走强，花旗经济意外指数回落，美债利差10Y - 3M震荡收敛 [69]。 美联储降息预期 - CME的FedWatch工具显示美联储9月降息预期概率大幅回升，维持利率不变预期概率降至66.9%，降息25bp预期概率升至28.7%，2026年市场预期不到1次降息且概率提升 [72]。 国内一季度宏观经济数据 - 展示了GDP、工业增加值、固定资产投资等多项指标的预期差、2026年3月及过往数据和近一年变动趋势 [78]。 IMF预测 - IMF将今年世界经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%，认为中东战事冲击经济增长和降通胀进程；若战事年中消退，今年经济预计增长3.1%，通胀率升至4.4%，若战事及高油价持续，经济增速或降至2.5%，通胀率攀升至5.4%，极端情况经济增速恐降至2%；还下调了美国、欧元区、新兴市场和发展中经济体等的经济增长预期 [80][81]。 本周关注 - 4月20日关注中国4月LPR报价、德国总理默茨与欧洲央行行长拉加德讲话；4月21日关注美国3月零售数据、美国参议院银行委员会就凯文·沃什的美联储主席提名举行听证会；4月22日关注欧元区4月消费者信心指数初值、谷歌Cloud Next大会揭幕；4月23日关注欧元区4月PMI；4月24日关注2026北京国际车展揭幕、俄罗斯央行公布利率决议、日本3月CPI [87]。