报告行业投资评级 - 增持（维持）[7] 报告核心观点 - 政策明确支持高水平创新药定价，稳定上市初期价格预期，并推动支付体系向医保内外多元支付延伸，利好创新药及CXO产业链商业化价值释放[2][3] - Revolution Medicines的Daraxonrasib在胰腺癌III期临床取得突破性生存数据，验证Pan-RAS抑制策略的临床潜力，提升市场对Ras通路靶向赛道的关注度[4][5] - AACR 2026年会有超过100家中国药企展示近400项研究成果，国内创新药企研发实力得到集中验证，尤其在双特异性抗体、ADC、T细胞接合剂等前沿领域布局广泛[17][19] 市场观察 - 本周医药生物板块下跌0.64%，在31个行业中排名第27位[1][12] - 年初至今板块上涨1.12%，在31个行业中排名第15位[1][12] - 本周医药板块有所回调[1][12] 行业动态：政策与研发 - 创新药价格机制优化：国务院办公厅发布文件，提出14条举措，明确支持高水平创新药上市初期制定与高投入、高风险相符的价格，并保持相对稳定[2][13] - 医保支付体系改革：文件强调健全市场主导的价格形成机制，非医保定点机构供应谈判药品价格可不受支付标准约束，并促进创新药多元支付[2][13] - 监管层后续表态：医保局明确要促进创新药多元支付与价格合理形成，加快商业健康保险创新药品目录落地[3][14] - Pan-RAS抑制剂临床突破：Revolution Medicines公布Daraxonrasib用于经治转移性胰腺癌的III期顶线数据，治疗组中位OS达13.2个月，显著优于化疗组的6.7个月，风险比HR=0.40[4][15] - 研发进展意义：该数据验证了Pan-RAS抑制策略在RAS驱动瘤种中的潜力，建议关注国内在RAS通路有重点布局的创新药企[5][16] AACR 2026大会聚焦 - 大会概况：AACR 2026年会于4月17日至22日召开，设置100余场科学会议，展示超过7,400篇摘要[17] - 中国企业参与：超过100家中国药企参会，合计展示近400项研究成果[17] - 国内企业重点摘要梳理（部分）： - 康方生物：卡度尼利单抗（PD-1/CTLA-4双抗）联合化疗一线治疗晚期胰腺癌的II期研究，整体ORR为33.9%，中位OS在局部晚期患者中达23.4个月[28][29] - 百济神州：替雷利珠单抗单药或联合抗TIM-3/LAG-3抗体一线治疗头颈部鳞癌的II期研究，各治疗组确认ORR在25.0%至27.5%之间，联合方案未显示出额外临床获益[30][31][32] - 君实生物： - JS207（PD-1/VEGF双抗）联合JS007（抗CTLA-4）一线治疗晚期肝癌，较高剂量队列ORR达71.4%[33][34][35] - JS207联合XELOX化疗一线治疗转移性结直肠癌，初步ORR达67.7%[36][37][38] - JS212（EGFR/HER3双抗ADC）在晚期实体瘤中的首次人体研究正在进行[39] 建议关注领域及公司 - IO/肿瘤：康方生物、百济神州、信达生物、君实生物、荣昌生物等[9] - 平台资产：和铂医药、德琪医药、云顶新耀[9] - 小核酸：瑞博生物、前沿生物[9] - CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联[9] - AI制药：英矽智能、晶泰控股、维亚生物[9]