行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，推荐关注新能源产业链与综合能源管理领域的投资机会 [10][31] - 公用事业方面，火电受益于煤价低位，盈利有望维持合理水平；新能源发电在政策支持下盈利趋于稳健；核电盈利稳定；高分红水电股防御属性凸显；燃气行业关注具备特殊能力的公司 [4][31][32] - 环保方面，水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，呈现“类公用事业”投资机会；科学仪器国产替代空间广阔；欧盟SAF政策利好国内废弃油脂资源化行业 [4][7][32] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数下跌1.37%，公用事业指数下跌8.62%，环保指数下跌4.07%，周相对收益率分别为-7.25%和-2.70% [1][13][33] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别位列第31名和第27名 [1][13][33] - 电力子板块中，火电下跌12.04%，水电下跌3.74%，新能源发电下跌13.48% [1][13][34] - 水务板块下跌4.53%，燃气板块下跌6.63% [1][13][34] 重要事件与政策 - 国家电网2026年一季度完成固定资产投资超1290亿元，同比增长37%，带动产业链投资超2500亿元 [2][15] - 国家电网一季度新能源接网工程投资超100亿元，同比增长超50%；配电网投资568亿元，占各级电网投资比重达55% [2][15] - 南方电网2026年一季度完成固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5% [2][16] - 南方电网2026年计划完成固定资产投资1800亿元，“十五五”期间投资规模将向万亿元迈进，预计带动产业链投资达2万亿元 [2][16] - 财政部发布政策，将电力等资源型企业税后利润上缴比例从20%提升至35% [14] 专题研究：2025年年报汇总 - 截至2026年4月4日，A股申万公用事业和环保行业已有58家公司公告2025年年报 [3][17] - 电力行业整体：26家已公告公司合计营收7191.79亿元，同比减少3.76%；归母净利润544.55亿元，同比增加17.38%；平均ROE为8.53%，同比提升0.96个百分点 [17] - 火电板块：5家公司合计营收5393.27亿元，同比减少2.18%；归母净利润288.56亿元，同比大增36.20%；平均ROE为9.22%，同比大幅提升2.25个百分点 [18] - 水电板块：6家公司合计营收240.61亿元，同比增长11.79%；归母净利润59.65亿元，同比增长38.72%；平均ROE为12.97%，同比提升2.59个百分点 [20] - 新能源发电板块（风、光、核）：7家公司合计营收1322.09亿元，同比减少13.28%；归母净利润171.33亿元，同比降低11.11%；平均ROE为7.19%，同比降低1.26个百分点 [21] - 其他电力板块（热力、综合服务等）：8家公司合计营收235.82亿元，同比增长7.44%；归母净利润25.00亿元，同比大增53.23%；平均ROE为6.11%，同比提高1.97个百分点 [22][24] - 燃气板块：8家公司合计营收2126.45亿元，同比微增0.12%；归母净利润87.69亿元，同比增长13.66%；平均ROE为12.06%，同比提高0.61个百分点 [25] - 环保行业整体：24家已公告公司合计营收1000.76亿元，同比增长4.64%；归母净利润97.68亿元，同比增长10.12%；平均ROE为6.28%，同比提高0.17个百分点 [26] - 环境治理板块：19家公司合计营收792.65亿元，同比增长1.96%；归母净利润82.67亿元，同比增长7.71% [27] - 环保设备板块：5家公司合计营收208.11亿元，同比增长16.31%；归母净利润15.01亿元，同比增长25.59% [29] 行业重点数据 - 发电量：1-2月份，全国规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1% [53] - 用电量：1-2月，全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1% [60] - 发电装机：截至2月底，全国累计发电装机容量达39.5亿千瓦，同比增长15.9% [67] - 电源投资：1-2月份，全国主要发电企业电源工程完成投资753亿元，同比增长0.2% [75] - 电网投资：1-2月份，电网工程完成投资436亿元，同比增长33.5% [75] - 碳市场：本周全国碳市场碳排放配额总成交量527,378吨，总成交额3554.39万元 [94] - 煤炭价格：环渤海动力煤4月1日价格为690元/吨，较上周提高2元/吨 [106] - 天然气价格：4月3日液化天然气出厂价格指数为5124元/吨，较上周提高107元/吨 [108] 投资策略与推荐标的 - 火电：推荐华电国际、上海电力 [4][31] - 新能源发电：推荐龙源电力、三峡能源、福能股份、中闽能源、金开新能、电投绿能 [4][31] - 核电：推荐中国核电、中国广核、电投产融 [4][31] - 水电：推荐长江电力 [4][31] - 燃气：推荐九丰能源 [4][32] - 环保设备/综合能源：推荐西子洁能 [4][32] - 环保（水务/固废）：推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [4][7][32] - 环保（科学仪器）：推荐聚光科技、皖仪科技 [4][7][32] - 环保（废弃油脂资源化）：推荐山高环能 [4][7][32]