固定收益 - 核心观点：信用债投资策略或逐步从信用下沉转向拉长久期，理财资金在4月预计增长2万亿元左右，将继续支撑信用债行情，看好5年及以上期限资本债的下沉机会 [1][2][10][11] - 市场表现：本周不同评级不同行业信用利差大多走扩，城投债信用利差全曲线走扩，产业债利差走扩幅度均不超过5BP，银行二永债利差变动分化，短端走扩、10年长端压缩 [2][9][10] - 配置资金：截至2026年3月末，理财规模合计32.0万亿元，预计4月理财规模将增长2万亿左右，配置资金或仍将支撑信用债行情 [2][11] - 久期策略：当前不同品种利差水平持续在较低位置，利差进一步大幅压缩空间有限，但适当拉长久期的胜率或仍较高，未来半年收益率曲线有望适度走平，5年及以上利差仍有压缩空间 [2][10][11] - 具体数据：2026年3月，1Y/3Y/5Y/10Y AAA-银行二级资本债收益率全月分别下行9.5BP/7.4BP/3.2BP/0.6BP，1Y/3Y/5Y/10Y AAA-银行永续债收益率全月分别下行9.8BP/5.3BP/6.9BP/1.0BP [11] 交通运输 - 核心观点：油运基本面静待霍尔木兹海峡通航，若通航有望迎来抢运潮与补库；航空业五一假期有望量价齐升，中欧航线运力大幅提升；快递行业“反内卷”有望带动价格提升 [2][13][21][24] - 油运市场：霍尔木兹海峡通航局势反复，若后续通航，油运基本面或将进一步改善 [2][13] - 航空市场：2026年五一假期民航旅客量预计约1135.9万人次，同比2025年增长1.9%；国内机票均价约989.9元，同比2025年增长11.8%；三大航密集增班，中欧航线运力大幅提升，中国至法兰克福航线周班次由27班增至42班，增幅达56% [2][21] - 快递物流：2026年3月，圆通、申通、韵达业务量同比分别为+6.67%、+19.97%、-4.93%；极兔速递2026年第一季度包裹量83.3亿件，同比增长26.2%，其中东南亚市场同比增长79.9% [2][18][19] - 航运市场：本周VLCC TCE环比上涨1.4%，BDI指数环比上涨11.8%至2403点；恒力重工2025年承接115艘订单总金额超1000亿元，手持订单量达272艘4160万载重吨，位列全球第二 [14][15] - 投资建议：油运建议关注招商轮船、中远海能；航空建议关注南方航空、中国国航等；快递建议关注圆通速递、中通快递、极兔速递等 [24][25] 新消费 - 核心观点：五一假期出行与旅游市场数据亮眼，餐饮行业呈现温和复苏态势，服务消费是全年投资主线 [2][28][31][37] - 五一出行数据：2026年五一假期日均航班量近1.63万架次，预计同比增0.4%；民航旅客量约1135.9万人次，预计同比增1.9%；国内机票均价约989.9元，同比2025年增11.8% [2][29] - 旅游预订数据：2026年五一团期境内打包旅游产品预订出游人次较去年同期增长10%，其中自驾游产品预订人次同比增长超50% [30] - 消费数据：2026年第一季度社会消费品零售总额127695亿元，同比增长2.4%；其中餐饮收入14623亿元，增长4.2%，增速高于商品零售 [2][31] - 物价数据：2026年第一季度全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.9%，核心CPI同比上涨1.2% [32] - 公司动态：若羽臣以4382.21万美元收购高端护肤品牌“奥伦纳素”100%股权，2025年该品牌营收5996万美元 [33] - 美妆行业：2026年第一季度全网美妆品牌整体销售额达834.87亿元，其中护肤品类销售额531.48亿元，占64%，欧莱雅以18.72亿元销售额位列护肤品类第一 [34] - 投资建议：关注服务消费（餐饮、酒店、景区）、美护国货品牌（毛戈平）、黄金珠宝（老铺黄金）、潮玩（泡泡玛特）、现制茶饮（蜜雪集团）等板块 [37] 公用环保 - 核心观点：航运绿色转型加速，绿色燃料成本或成为未来竞争的核心胜负手；受能源价格上涨与极端气候影响，电价拐点或提前到来 [2][39][41][43] - 绿色燃料政策：交通运输部海事局发布政策促进船舶绿色转型，预计利好新能源船舶制造和绿色燃料供应链；上海市2026年节能减排工作安排首次明确“以成本为核心” [39][40] - 电力市场：各省“十五五”新能源装机规划发布，增量集中在三北沙戈荒大基地、西南水风光大基地及华东海风 [42] - 电价展望：2025年底签约2026年年度电价时存在一次性冲击，2026年在美伊战争影响能源价格上涨与极端炎热气候预计到来的背景下，电价拐点或提前到来 [2][43] - 投资建议：绿色燃料方向关注中集安瑞科、嘉泽新能等；若电价拐点提前，关注龙头火电运营商及低估值绿电，如桂冠电力、赣能股份等 [40][44] 医药 - 核心观点：创新药IO2.0成为反弹核心主线，Daraxonrasib III期临床数据亮眼，胰腺癌治疗有望迎来突破；翰森制药2025年业绩亮眼，创新药收入占比达82.2% [2][46][48][64] - 市场表现：本周医药指数下跌0.64%，相对沪深300超额收益为-2.62%，创新药IO2.0表现强势 [2][46] - 研发进展：Daraxonrasib在经治转移性胰腺癌III期临床中，中位总生存期达13.2个月，显著优于化疗组的6.7个月 [48] - 公司业绩：翰森制药2025年总收入150.28亿元，同比增长22.6%；其中创新药与合作产品销售收入123.54亿元，同比增长30.4%，占总收入82.2%；溢利55.55亿元，同比增长27.1% [2][64] - 业务管线：翰森制药7款创新药在中国产生收入，11项适应症纳入国家医保；过去3年达成5+项对外授权，交易总额达90+亿美元 [65][66] - 投资建议：创新药关注IO2.0+ADC方向及有催化个股，如康方生物、君实生物；同时关注CXO及跨界标的如海泰新光 [46][50] 传媒互联网 - 核心观点：完美世界新游《异环》即将上线，关注AI应用落地和新游戏表现；年报与一季报披露期关注绩优公司及AI叙事机会 [2][52][53] - 游戏动态：完美世界《异环》将于4月23日国内/4月29日海外上线，实现GTA式开放世界与二次元框架融合 [2][53][54] - AI应用：OpenClaw等“执行性”AI Agent兴起，国产AI助手形成差异化竞争，AI入口竞争将持续演绎 [55] - 投资建议：游戏关注具备新品储备及长线运营能力的头部厂商，如腾讯、网易、完美世界；AI应用关注具备流量优势的平台公司及大厂产业链相关公司 [54][55] 家电轻纺 - 核心观点：北美电动低速车行业处于快速成长期，市场空间广阔；涛涛车业业绩高增长，2025年全球市场份额约10.9% [2][60][61] - 行业空间：电动低速车正从高尔夫球场走向社区出行与日常通勤，仅北美市场中长期空间预计可达3500亿美元，全球市场规模预计从2023年11亿美元增至2030年67亿美元，CAGR超25% [4][61] - 公司业绩：涛涛车业2026年第一季度预计归母净利润1.55-1.95亿元，同比增长80%-126%；2025年营收39.4亿元，同比增32%，其中电动低速车业务营收同比增141% [60] - 竞争格局：涛涛车业2025年销售收入位居全球电动低速车行业第一，全球市场份额约为10.9%，通过全球化产能与本土化渠道建立壁垒 [5][61] - 投资建议：关注内销格局出清、出海重新定义产品及高股息公司三条主线，如极米科技、九号公司、美的集团等 [62] 公司点评：皖天然气 - 财务表现：2025年实现营收51.09亿元，同比下降11.90%；归母净利润3.24亿元，同比下降2.45%；拟派发现金红利0.30元/股，分红比例56.19% [69] - 业务分析：2025年输售气量39.65亿方，同比下降11.78%；城市燃气业务毛利2.51亿元，同比增长10.7%，毛利率同比提升2.25个百分点至15.18% [70] - 未来展望：2025年安徽省天然气消费量达121亿方，同比增长6.5%，预计2026年省内消费量将继续稳步增长；公司新投产支线及入股LNG接收站项目有望协同主业 [71]