报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊谈判复杂多变，全球市场短期波动加大，各资产板块表现不一，操作上多以短期谨慎为主[2] 各板块核心内容总结 宏观金融 - 海外美伊霍尔木兹乱局使市场剧烈波动，国际油价上涨、美元指数反弹、全球风险偏好降温；国内经济整体向好，通胀修复回升[2][3] - 资产表现上，股指短期震荡反弹，国债短期震荡，黑色短期震荡反弹，有色短期高位震荡，能化短期震荡调整、波动较大，贵金属短期震荡[2] 股指 - 国内股市受旅游及酒店、厨卫电器以及生物医药等板块拖累小幅下跌，一季度中国GDP同比增长5.0%，3月经济数据略不及预期，市场交易逻辑聚焦中东地缘局势，后续关注美伊谈判进展、两会后政策实施情况及市场情绪变化，短期谨慎做多[3] 贵金属 - 上周五夜盘贵金属整体上涨，沪金主力合约收至1065.72元/克，上涨0.94%；沪银主力合约收至20323元/千克，上涨3.74%；现货黄金收涨0.92%，报4834.11美元/盎司；现货白银收涨3.27%，报80.98美元/盎司[3] - 周一，现货黄金一度低开1.41%，现货白银开盘一度跌超2%，短期震荡，短期谨慎做多[4] 黑色金属 钢材 - 上周五国内现货市场持平，盘面价格低位震荡，一季度GDP超预期增长，但供强需弱格局未变，现实基本面偏弱，五大品种钢材表观消费量环比仅回升7.56万吨，板材端库存压力大，供应方面部分产量有变化，市场关注成本支撑及宏观政策，短期震荡偏强[5] 铁矿石 - 上周五铁矿石期现货价格小幅回落，长协谈判利空落地后价格反弹，铁水产量继续回升，需求有韧性，但4月底到5月初铁水产量或见上半年顶部，供应方面本周全球铁矿石发运量环比回升84.4万吨，到港量环比回落452.7万吨，后续到港量大概率回升，短期震荡偏强[5] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格延续弱势，锰矿现货价格高位，成本上涨使部分工厂减产，硅锰开工率全国32.01%，较上周减4.08%；日均产量27380吨/日，减650吨[6][7] - 硅铁主产区价格稳定，厂内库存持续去化，社会库存维持低位，主产区电价分化，整体生产成本有支撑，短期区间震荡[7] 有色新能源 铜 - 宏观上以色列和黎巴嫩停火、伊朗有关霍尔木兹海峡声明转变、美对伊启动行动等影响市场，国内限制硫酸出口或制约湿法铜矿冶炼产量，市场情绪提振，但国内产量高企，全球库存压力大，对上方空间谨慎看待[8] 铝 - 中东冲突加剧全球电解铝供应偏紧预期，国内新投产能爬产和老产线复产，今年有80多万吨产能释放，国内供应充裕，需求端难言乐观，国内库存增至近年最高水平，LME库存持续缓慢下降，铝价下方有支撑，上方高度不宜过度期待[9] 锌 - 锌锭社会库存维持在22万吨附近，LME库存约11万出头，南方大区锌矿加工费回落，北方大区维持不变，进口矿TC下降，国内冶炼产能扩张，产量维持相对高位，26年海外冶炼厂复产，产量回升，需求端难言乐观，难给需求带来明显提振[10] 铅 - 铅锭社会库存近期持续攀升，4月以来铅价走势偏强，副产品硫酸价格上涨带动再生铅企业利润修复，4月再生铅产量预计继续增加，原生铅产量季节性回升，需求端旺季高峰已过，转入淡季，以旧换新政策透支后期需求[11] 镍 - 印尼HPM的CF系数上调、RKAB配额大幅下降、中东冲突导致印尼硫磺紧缺等因素影响，镍价下方有支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限[11] 锡 - 供应端1 - 2月从缅甸进口锡矿同比增加92%左右，复产进程加快，云南江西两地冶炼开工率环比略有下滑但仍处同期高位，4月多数冶炼企业稳定生产，后期关注印尼出口政策扰动[12] - 需求端3月锡焊料开工率略低于去年同期，26年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，但其他产业表现欠佳，整体需求欠佳，现货市场平淡，锡锭社会库存下降，LME锡锭库存小幅增加，当前中东局势反复，短期震荡偏强[12] 碳酸锂 - 最新周度产量录得25713吨，周环增0.3%，各产线开工率有不同表现，最新社会库存102814吨，环比增加1012吨，冶炼厂和贸易商累库，下游小幅去库[13] - 津巴布韦锂矿出口禁令后续落地，霍尔木兹海峡有望开放，下游排产逐月环增，对低价原料采购意愿积极，下方价格支撑较强，谨慎持多或等待逢低布局机会[13] 工业硅 - 最新周度产量7.46万吨，周环比减少1505吨，各地开工率有差异，最新开炉数量192台，环比减少2台，北方因亏损主动减产，西南复产推迟[14] - 工业硅最新社会库存为55.9万吨，周环比减少0.5万吨，仓单库存为25658张，周环比增加1233张，北方开工持续低迷，供需双弱、产能过剩、库存高位累积，贴近成本定价，跟随焦煤节奏区间行情，关注成本支撑和上方套保压力，区间操作[14] 多晶硅 - 最新周度库存为33.48万吨，库存小幅去库1.54万吨，最新仓单12580手，周环比增加610手 [15] - 期货价格触及行业现金流成本后连续反弹，无实际政策依据，现货报价未跟随，光伏行业下游价格持续回落，行业负反馈持续，预计反弹高度有限，谨慎观望[15] 能源化工 原油 - 美伊和谈一度使油价大幅下跌超10%，周末伊朗革命卫队否认表态、攻击通行船舶使和谈再出变数，油价预计再度走高，短期实货窗口成交量低位，升水小幅下行，后期美伊和谈变数多，油价波动大，上方有压力[16] 沥青 - 油价先跌后涨，沥青跟随波动，近期地方炼厂获临时配额、开工有保证，短期缓解供应短缺，5月后季节性需求回升，总库存将去化，短期累库压力有限，低价货成交主流，新合同价对市场底部形成支撑，绝对价跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化[17] PX - 临近夏季汽油需求峰季，市场担心芳烃料供应紧缺，前期出口传闻带高价格后受阻，近期芳烃料产能受限、出口价格高企、汽油需求峰季将至，出口需求预期高位，后期偏强震荡[17] PTA - PX价格上行及PTA装置减量带动PTA价格走高后又走低，基差下行至 - 20，下游接货意愿极低，涨价空间短期有限，下游和终端原料库存低位，5月后补货或回归，跟随原油价格波动，上方空间有限[17] 乙二醇 - 美伊谈判预期使海外装置复工预期提升，海外出口需求高价下观望情绪浓厚，出口预售下降，下游开工低位，价格上行空间有限，油价震荡，乙二醇跟随震荡[18] 短纤 - 聚酯板块整体偏弱盘整，短纤跟随震荡，上游PTA和乙二醇高价制约利润，自身产销差，上行空间有限，终端旺季成品库存偏低，下游扩大减产降负幅度，压制恢复空间，跟随PTA等品种维持震荡格局[19][20] 农产品 美豆 - 美元阶段性走弱及美豆油高位行情支撑CBOT大豆阶段性企稳，美国大豆产区过量降雨延缓播种进度，价格处于成本支撑区间，资金表现谨慎[21] 豆菜粕 - 油厂大豆及豆粕库存宽松，后期集中到港冲击确定性高，现货及近月高基差下跌、现货购销趋谨慎，对盘支撑减弱，远月豆粕09合约上行动能不足，现动态成本支撑暂维持区间震荡[21] - 菜粕随菜籽进口到港增多，供应宽松预期逐步兑现，基差暂稳，旺季下游购销一般，无突破行情基础，跟随豆粕震荡调整[21] 油脂 - 中东局势及国际原油行情不稳定是油脂市场主要情绪监控指标，印尼B50生柴政策预期利好出尽，东南亚产区增产压力增加、出口边际转弱，棕榈油阶段性区间偏弱[22] - 菜油是三大油脂中相对抗跌品种，高基差稳定是主要支撑，预期菜籽到港增多，但阶段性油厂压榨偏低；豆油相对低估值，是对冲油脂波动逻辑，但现货及近月基差行情走弱，支撑不牢固，短期三大油脂均有小幅下跌空间[22] 玉米 - 现阶段玉米处于贸易商定价阶段，东北产区挺价意愿偏强，华北贸易商出货积极性增加，市场供应宽松，销区需求疲软且受替代品冲击，基层余量尤其贸易端充足，小麦丰产上市及政策拍卖冲击影响仍在，超期稻谷拍卖未决，期货反弹但谨慎乐观[22] 生猪 - 现货市场猪价深跌后，政策或消息面主导期货带动现货反弹，加强养殖端抗跌情绪，但短期整体出栏供应压力仍存，规模企业计划出栏环比压力大，出栏体重下滑但二育肥猪及冻品库存压力增加[23] - 4月中下旬“五一”节前备货启动，需求有望边际改善，但受制于产能基数，反弹空间有限，后期或维持低位震荡[23]