行业投资评级 - 强于大市 (维持) [1] 核心观点 - 报告认为医药生物行业在政策支持、产业创新和周期复苏等多重因素驱动下，多个细分领域呈现积极投资机会 [7][9][10][12][14] - 创新药及产业链在政策、业绩和临床数据读出共振下持续走强，看好其全球竞争力提升和行业景气度回暖 [7][9] - 医疗器械板块受益于政策催化与产业升级，国产替代与创新驱动趋势明确，板块景气度持续提升 [10][11] - 中药板块凭借高股息和稳健增长，在低利率环境下具备显著配置吸引力 [12][13] - 原料药板块开启涨价周期，维生素、抗生素率先提价，特色原料药有望接力，行业景气度有望改善 [14][15] 本周主题：海外创新药重要数据读出 - Revolution Medicines 泛 RAS 分子胶取得突破：其药物 RMC-6236/Daraxonrasib 单药用于二线胰腺癌(2L PDAC)的III期试验达到PFS和OS双终点阳性，300mg QD剂量组中位总生存期(mOS)达13.2个月，显著优于化疗组的6.7个月，风险比(HR)为0.40 [4][21][22] - 礼来口服GLP-1药物展现心血管获益：其药物Foundayo (orforglipron)在2型糖尿病(T2D)患者中的III期试验显示，重大心血管事件风险(MACE-4)降低16%，全因死亡风险降低57% [5][28][29] - 建议关注相关赛道：RAS赛道相关公司（如加科思、劲方医药、恒瑞医药等）以及口服GLP-1产业链相关公司（如药明康德、凯莱英、康龙化成等） [4][5][27][34] 本周行情回顾 - 板块表现：本周(4月13日-17日)申万医药生物指数下跌0.64%，跑输沪深300指数2.62个百分点，在31个申万一级行业中排名第27位 [6][35] - 子板块表现：其他生物制品板块上涨3.35%，表现最佳；医疗研发外包板块下跌4.34%，表现较差 [6][35] - 个股表现：A股涨幅前五为昂利康(+26.16%)、英诺特(+20.43%)等；港股涨幅前五为科济药业-B(+36.51%)、美中嘉和(+32.26%)等 [58] 行业观点及投资建议 创新药 - 核心逻辑：国内定价政策支持、资金面企稳、BD及临床数据不断验证国产创新药全球竞争力提升 [7][38] - 投资建议：建议逐步加仓，关注确定性高、BD扰动小的标的（如信达生物、康方生物等）及小核酸等新技术赛道（如前沿生物、纳微科技等） [7][8][39] 创新药产业链 (CXO/生命科研服务) - 核心逻辑：需求端海外回暖、国内BigPharma及Biotech研发支出提升；供给端价格处于底部，行业出清后盈利有望在2026年修复 [9][40] - 投资建议：关注药明康德、泰格医药、昭衍新药等标的 [9][41] 医疗器械 - 核心逻辑：政策端创新支持加码、支付障碍扫清、设备更新需求释放；产业端高端产品技术突破，手术机器人、脑机接口等产业化加速 [10][43] - 投资方向： 1. 政策受益赛道（如手术机器人）：天智航-U、微创机器人-B等 [11][43] 2. 高景气成长赛道（国产替代）：联影医疗、奕瑞科技等 [11][43] 3. 集采反内卷主线：心脉医疗、南微医学等 [11][44] 4. 困境反转主线（设备龙头）：迈瑞医疗、开立医疗等 [11][44] 5. 出海主线：新产业、华大智造等 [11][44] 中药 - 核心逻辑：品牌中药企业护城河宽，现金流稳定，股息率具备吸引力（近12个月A股医药公司股息率≥4%的25家中，中药占10家），估值处于历史合理或偏低位置 [12][13] - 投资方向：关注基药/集采政策受益方向（如盘龙药业）及高股息方向（如济川药业、东阿阿胶） [46][47] 原料药 - 维生素：多个品种（VE、烟酸、叶酸等）开启涨价，因成本推动及下游对价格不敏感，预计后续提价弹性大，关注亿帆医药、浙江医药等 [14][50] - 抗生素：受印度实施最低进口价格(MIP)政策催化，青霉素工业盐、6-APA等品种价格上涨，关注联邦制药、川宁生物等 [15][51] - 特色原料药：他汀、沙坦类等品种价格处于底部，存在周期修复基础，关注华海药业、天宇股份等 [15][51] 其他板块观点 - 生物制品：关注产品放量、管线数据或BD预期带来的估值重估机会，如疫苗（欧林生物）、血制品（天坛生物）等 [42] - 医疗服务：看好有外延扩张预期的方向（如爱尔眼科、固生堂）及消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业 [45] - 医药商业：行业集中度加速提升，看好龙头药房（如益丰药房、大参林）凭借专业化服务与供应链优势脱颖而出 [48][49] 板块估值数据 - 截至4月17日，申万医药板块整体市盈率(TTM)为30.39，相对沪深300的估值溢价率为122.00% [60] - 子行业中，化学制药、医疗器械、生物制品板块市盈率居于前三位 [60]