量化模型与构建方式 1. 模型名称：网下打新收益测算模型[10][49][54] 模型构建思路：通过假设条件，测算不同类别、不同规模账户参与网下新股申购，并在上市首日以均价卖出所能获得的理想化收益[10][49][54] 模型具体构建过程： * 核心假设： 1. 账户参与所有主板、科创板、创业板新股网下申购且全部打中[10] 2. 上市首日以市场均价卖出，忽略锁定期限制[10] 3. 对于科创板和创业板，假设报价全部入围[54] 4. 账户资金配置为一半沪市、一半深市且股票满仓[54] 5. 资金使用效率为90%[54] * 单只股票满中收益计算： 1. 计算单只股票的“满中数量”：$满中数量 = 可申购上限额度 \times 网下A类平均中签率$[49] 2. 计算单只股票的“满中收益”：$满中收益 = (首次开板价 - 首发价格) \times 满中数量$[49] 3. 对于分多档询价的股票，使用A类平均中签率计算[10] * 账户累计打新收益率计算： 1. 将指定时间段内（如逐月）所有新股的网下打新收益相加，得到该时间段的总收益[54][56] 2. 用总收益除以账户规模，得到打新收益率[56] 模型评价：该模型提供了一个在理想化假设下的打新收益理论测算框架，用于跟踪和比较不同市场条件下的打新收益潜力，但实际收益会受到入围率、卖出价格、资金效率等多种因素影响[10][54] 模型的回测效果 1. 网下打新收益测算模型 (A类账户，2026年截至4/17)[10] * 2亿规模账户打新收益率：0.70%[10] * 10亿规模账户打新收益率：0.34%[10] 2. 网下打新收益测算模型 (B类账户，2026年截至4/17)[10] * 2亿规模账户打新收益率：0.61%[10] * 10亿规模账户打新收益率：0.29%[10] 3. 网下打新收益测算模型 (A类账户，2025年至今)[56] * 1.5亿规模账户累计收益率：4.78%[56] * 2亿规模账户累计收益率：4.50%[56] * 3亿规模账户累计收益率：3.88%[56] * 5亿规模账户累计收益率：3.07%[56] * 10亿规模账户累计收益率：2.07%[56] 4. 网下打新收益测算模型 (B类账户，2025年至今)[62] * 1.5亿规模账户累计收益率：3.72%[62] * 2亿规模账户累计收益率：3.48%[62] * 3亿规模账户累计收益率：2.93%[62] * 5亿规模账户累计收益率：2.20%[62] * 10亿规模账户累计收益率：1.33%[62] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：新股上市首日均价涨幅[2][22][45] 因子构建思路：计算新股上市首日收盘均价相对于发行价格的涨跌幅，用以衡量新股上市初期的市场表现和打新收益空间[2][22][45] 因子具体构建过程： * 获取新股上市首日的市场均价（首次开板价）和发行价格[49] * 计算涨幅：$上市首日均价涨幅 = \frac{首次开板价 - 发行价格}{发行价格} \times 100\%$[49] * 报告中对近期科创板、创业板新股分别计算了滚动平均涨幅[2][22] 2. 因子名称：有效报价账户数[2][30] 因子构建思路：统计在网下询价阶段提交有效报价的A类和B类投资者账户数量，用以反映打新市场的参与热度和竞争程度[2][30] 因子具体构建过程：直接提取各板块最近一只新股在初步询价环节产生的A类、B类有效报价账户数量[30] 3. 因子名称：满中收益[49][53] 因子构建思路：测算在顶格申购且全部中签的理想情况下，单只新股能为特定类别账户带来的绝对收益金额，用于横向比较不同新股的打新价值[49][53] 因子具体构建过程：使用模型部分所述公式计算单只新股的“满中收益”[49] 因子的回测效果 1. 新股上市首日均价涨幅因子 (近期20只新股滚动表现)[2][22] * 科创板个股上市首日平均涨幅：240.19%[2][22] * 创业板个股上市首日平均涨幅：242.16%[2][22] 2. 有效报价账户数因子 (最近一只新股)[30] * 科创板A类有效报价账户数：5371[30] * 科创板B类有效报价账户数：2053[30] * 创业板A类有效报价账户数：4975[30] * 创业板B类有效报价账户数：3202[30] * 沪市主板A类有效报价账户数：6365[30] * 沪市主板B类有效报价账户数：3551[30] * 深市主板A类有效报价账户数：5337[30] * 深市主板B类有效报价账户数：3399[30] 3. 满中收益因子 (近一个月内新上市股票，A类账户)[49][53] * 最高满中收益（大普微）：53.36万元[49][53] * 次高满中收益（视涯科技）：21.80万元[49][53] * 第三高满中收益（宏明电子）：15.62万元[49][53] * 大部分股票满中收益位于0至100万元区间[49]