报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上中国GDP增长、美国PPI低于预期且美联储利率暂稳；供给端因硫酸出口暂停和冶炼厂检修预计产量下降；需求端部分领域需求下滑但电子行业高端铜箔需求旺盛；铜价基本面供需紧平衡，中长期偏强，短期关注地缘冲突影响 [3] 各目录总结 行情分析 - 宏观方面，一季度中国GDP为33.42万亿元，同比增长5.0%，美国3月PPI同比上涨4%低于预期，短期美联储利率稳定 [3] - 供给方面，中国5月起暂停硫酸出口，加大湿法铜供应紧张预期，二季度冶炼厂检修增多，4月电解铜产量预计117.31万吨，环比减3.3万吨，5月或下降 [3] - 需求方面，截至2月铜表观消费量117.39万吨，环比降9.07%，铜管企业库存累积，二季度供需双降，4月电解铜箔预计产量13.93万吨，环比增0.72%，电子行业高端铜箔需求旺盛 [3] 沪铜价格走势 本周沪铜连续上涨，当周最高价103130元/吨，最低价98450元/吨，涨跌幅+3.91%，区间振幅4.75% [5] 沪铜现货行情 截至4月17日，华东现货平均升贴水25元/吨，华南平均升水215元/吨，下游高价接受度僵持，现货升水承压 [11] 伦铜价差结构 截至4月17日，LME铜周内上涨3.56%，报收于13209美元/吨，现货升水-60元/吨 [16] 铜精矿供给 2026年3月中国进口铜精矿及其矿砂263.0万吨，同比增9.9%，环比增13.8%；1 - 3月进口756.3万吨，同比增6.6%；截至4月17日，库存39.6万吨，较上期增1.4万吨；中国5月起暂停硫酸出口加大湿法铜供应紧张预期 [20] 冶炼厂费用 截至4月17日，我国现货粗炼费（TC）-79.77美元/干吨，RC费用-8.07美分/磅，加工费未止跌，硫酸价格上涨弥补部分亏损，若硫酸暂停出口落实，或倒逼冶炼厂减产 [25] 废铜供给 近日精铜价格上行，精废价差走强，但废铜国内供应偏紧，替代效应不佳；3月再生铜进口量22.76万吨，同比增长19.94%，进口废铜成重要补充 [29] 精炼铜供给 二季度冶炼厂检修增多，4月电解铜产量预计117.31万吨，环比减3.3万吨，5月或下降；2026年1 - 3月电解铜产量352.8万吨，同比偏高33.37万吨；3月出口未锻轧铜及铜材144281吨，同比降0.4%，1 - 3月累计出口487897吨，同比增52.2%；3月进口42万吨，同比降10.7%，1 - 3月累计进口112万吨，同比降14.2% [32] 表观需求 截至2026年2月，铜表观消费量为117.39万吨，环比上月减少9.07% [36] 中游铜材 铜管企业库存累积，下游装机量不及预期，空调出口受限，二季度供需双降；4月国内电解铜箔预计产量13.93万吨，环比增0.72%，供应稳定，增速放缓，电子行业高端铜箔需求旺盛 [41] 电网工程数据 截至2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%，其中太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%，风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8%；1 - 2月全国发电设备累计平均利用466小时，比上年同期降低39小时 [45] 房地产基建数据 2026年1 - 3月，房地产开发投资1.77万亿元，同比下降11.2%，住宅开发投资1.35万亿元，同比下降11.0%；房屋施工面积541737万平方米，同比下降11.7%，住宅施工面积375465万平方米，下降12.1%；房屋新开工面积10373万平方米，下降20.3%，住宅新开工面积7420万平方米，下降22.0%；房屋竣工面积9789万平方米，下降25.0%，住宅竣工面积6983万平方米，下降26.5% [50] 汽车/新能源汽车产业数据 3月新能源乘用车出口34.9万辆，同比增长139.9%，环比增长29.6%，占乘用车出口50.2%，较去年同期增长13.7%；3月全国乘用车新能源市场零售78.4万辆，同比下降21%，较上月增长69%，一季度累计零售184.4万辆，同比下降24% [54] 全球各主要交易所铜库存 - 截至4月17日，LME铜库存周度增加7475吨至40.02万吨，环比+1.90%，同比偏高85.08%；COMEX铜库存59.45万吨，环比+1.36%，同比偏高392.15%；C - L价差增长至186.06美元/吨，套利空间打开 [60] - 截至4月17日，上海期货铜库存14.03万吨，周度环比-19.15%；阴极铜库存24.05万吨，周环比减9.77%，库存已去化至历年同期中位水平；4月16日上海、广东两地保税区铜现货库存累计3.98万吨，保税区库存去库趋势但幅度收窄 [65]