核心观点 - 美伊谈判与中东地缘政治局势虽反复多变，但极端风险（如冲突全面升级、霍尔木兹海峡长期封锁）出现的概率已大幅降低[1][4][13] - 谈判的关键意义在于确认了风险边界，表明冲突不会无限扩张，双方保有寻求缓和的意愿，这遏制了尾部风险[4][13] - 在此背景下，投资者对风险因素的敏感度将逐步钝化，而对边际改善与积极变量的反应将更加敏锐，市场风险偏好有望触底反转[1][4][13] - 基于此，报告建议超配 A/H 股、美股、日股、欧股与工业金属[1][4] 大类资产表现回顾 (2026年4月13日至4月19日) - 全球股市普遍上涨：美股纳斯达克指数领涨6.84%，标普500上涨4.54%，德国DAX上涨3.77%，日经225上涨2.73%[8] - A股与港股表现积极：中证2000指数上涨3.52%，科创50指数上涨4.31%，沪深300上涨1.99%，恒生指数上涨1.03%，恒生科技指数上涨3.75%[8] - 商品市场分化显著：布伦特原油价格大幅下跌21.47%，而伦敦金现上涨1.91%，有色金属上涨4.48%[8] - 债券市场涨跌互现：中国长久期国债（10年以上）上涨0.69%，而10年期美债期货上涨0.53%[8] - 外汇市场：美元指数下跌0.48%，美元兑人民币汇率下跌0.12%[8] 近期重要事件与定价分析 - 美伊局势反复拉锯：美国对伊朗实施海上封锁与经济制裁，伊朗则反复宣布对霍尔木兹海峡的控制权，双方谈判未达成书面协议，核心议题无突破[11] - 事件定价核心：尽管局势反复且前景不确定，但谈判本身已明确风险边界，极端风险概率降低成为主导市场定价的积极变量，市场开始对边际改善（如谈判进行、海峡短期开放）做出更积极反应[13] 重点资产战术性配置观点 权益资产 - A/H股 (超配)：中国经济增长预期有望上修，支撑逻辑包括：1）经济强韧性；2）新一轮资本市场改革提速；3）传统行业企稳，新兴产业投入提速；4）制造业全球化与ROE提升[4][14][17] - 美股 (超配)：受益于全球风险资产beta系统性提升，地缘局势边际改善与油价下行改善流动性预期，同时美国经济韧性较强，AI产业趋势性发展支撑企业盈利[4][14][17] - 欧股 (超配)：受益于全球风险资产beta提升，且欧元区经济景气度温和上行[17] - 日股 (超配)：日本经济与全球AI产业链深度相关，半导体产业扩张有利，同样受益于全球风险偏好提升[4][17] - 印度股市 (低配)：面临地缘不确定性，市场持续下修其增长预期，且在AI产业链中参与度有限[17] 债券资产 - 中国国债 (低配)：风险偏好触底反转趋势下，国债配置性价比低于风险资产，尽管融资需求与信贷供给仍不平衡[4][15][17] - 美债 (低配)：美国经济边际收敛，美联储降息预期边际升温，但风险资产配置性价比更高[4][15][17] 商品资产 - 黄金 (标配)：长期战略性配置价值维持，因全球秩序重构与地缘趋势恶化，黄金是对抗不确定性的具象化资源，但短期受通胀预期、油价及微观交易结构压制[4][16][17] - 原油 (标配)：全球需求相对偏弱，OPEC+政策多变，地缘不确定性加剧波动[17] - 工业金属 (超配)：电力设备、AI算力扩张及军事设施更新带来新增需求，以铜为代表的工业金属或处于阶段性供需不平衡，地缘局势改善与风险偏好提升提高其配置性价比[4][16][17] 外汇资产 - 美元 (标配)：美国经济增长动能边际减弱，且地缘局势边际改善与油价下行，美元难以趋势性走强[17] - 人民币 (标配)：中国经济运行稳中向好，增长动能韧性较强，资本市场回报与景气预期改善有望支撑人民币汇率中枢稳定升值，呈现双向波动[17] 战术性资产配置组合追踪 - 组合表现：截至2026年4月19日当周，战术性资产配置组合收益率为0.99%，累计绝对收益率为20.78%，相对于基准组合实现累计超额收益率5.69%[20][21] - 当前组合权重：权益类资产配置权重为46.71%，债券为34.37%，商品为18.93%，现金为0.00%[24] - 基准构成：战略性资产配置基准中，权益权重45%（A股、港股各7.5%，美股15%，欧股、日股、印股各5%），债券权重45%，商品权重10%[18]