报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府封锁伊朗海岸及港口并启动“经济狂怒”行动，美伊或延续“边打边谈”，多国央行增持黄金储备使贵金属价格下跌空间有限，投资策略为单边逢价格回落轻仓布局多单、套利逢低轻仓试多“金银比”，并给出伦敦金、沪金、伦敦银、沪银的支撑位和压力位 [3] 各部分总结 第一部分 美国财政与货币政策 - 2027财年财政预算提案延续“扩张军费 + 紧缩内政”，未偿公共债务规模为38.99万亿美元较上周增加394.55亿美元，国防预算含1.5万亿美元自由支配支出、3500亿美元强制支出，非国防支出削减730亿美元 [8][10] - 4月15日纳税截止使财政部现金账户增加抽走市场流动性，美联储银行准备金余额、隔夜逆回购协议规模减少，财政部现金账户增加，金融市场流动性减少 [11][12] - OFR金融压力指数为 -2.1720较上周下降，各分项环比下降 [15] - 4月15日SOFR升至3.72%后于20日降至3.67%，远离联邦基金目标利率上限3.75%，银行间流动性先紧后松 [18][19] - 截止4月15日，美联储对商业银行再贴现贷款减少、季节性贷款增加，通过常备回购便利提供104.63亿美元流动性支持 [22] - 美伊冲突及油气价格高位使美国中长期国债、抗通胀国债收益率下降，中长期国债隐含通胀预期升高 [24][26][30] - 10年与3个月(2年)期国债收益率差值0.56%（0.55%）且环比下降(升高)，长期与短期国债收益率差值下降 [33] 第二部分 美国经济与就业表现 - 商业银行贷款和租赁额周率为0.18%，工商业、住宅、商业地产、信用卡、购车、其他贷款和租赁周率分别为0.32%、 -0.03%、0.02%、0.69%、0.08%和0.20%，住宅和信用卡贷款周率环比升高 [38] - 红皮书商业零售销售周度年率7.0％较上周下降，民众消费支出仍相对景气 [41] - 15年期(30年期)抵押贷款固定利率分别为5.65%(6.30%)较上周下降，MBA抵押贷款申请活动指数为281较上周升高，1月成屋和新屋销售量为460.7万套且环比减少 [44] - 截止4月16日，当周初请失业金人数为20.7万低于预期和前值，续请失业金人数181.8万高于预期和前值，截止3月28日四周内ADP私营部门平均每周新增39250个岗位且较上周增加 [45] - 欧元区3月CPI年率使欧洲央行加息预期降至2次，油气和工资上涨使日本国债收益率趋升，美伊冲突等使美国与德国、日本国债收益率差值下降 [48] - 美伊冲突等使欧元兑美元汇率升高，美元兑人民币汇率走弱 [51] - 标普500、黄金ETF指数波动率下降 [53] 第三部分 金银价差与库存情况 - COMEX黄金非商业多头持仓增加、空头持仓减少，多空持仓量比值升高，SPDR黄金ETF持仓量增加 [60][61] - COMEX、上期所黄金期货库存量减少，总库存量减少 [64][65] - 国内外黄金期货(现货)价差处于相对低位，建议观望套利机会 [67] - 伦敦与COMEX黄金基差为正且高位，金交所与上期所黄金基差为负且合理，建议观望沪金基差套利机会 [69] - COMEX、上期所黄金近远月合约价差为负且合理，建议观望沪金月差套利机会 [70] - 截止4月17日，伦敦白银1个月期租赁利率为0.231%较上周升高，白银供给紧张缓解 [73] - COMEX白银非商业多头、空头持仓减少，多空持仓量比值升高，iShare白银ETF持仓量增加 [76] - COMEX白银期货库存量减少，上期所、上金所白银库存量增加，总库存量减少 [78][79] - 国内白银期货(现货)价格处于正常区间或高位，建议观望国内外白银期货或现货价差套利机会 [81] - 海外白银基差为负且合理，上海白银基差为正且合理，建议观望沪银基差套利机会 [83] - COMEX、上海白银近远月合约价差合理，建议观望沪银近远月合约价差套利机会 [84] - 伦敦与美国(上海)“金银比”低于近五年10%分位数，建议关注短线轻仓逢低试多“金银比”套利机会 [88] - 伦敦与美国(上海)“金油比”低于近五年90%分位数，建议上周“金油比”多单逢高止盈并关注短线轻仓逢高试空套利机会 [91] - 伦敦和上海(美国)“金铜比”略低于或持平近五年90%分位数，建议上周“金铜比”空单谨慎持有 [94]