报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花呈现强预期、弱现实格局，中期延续震荡上行趋势 [1] - 白糖短期面临弱现实的宽松供应，短期国内价格有政策支撑，以低位磨底为主，后续远月需关注厄尔尼诺炒作预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 美棉主产区干旱持续，截至4月7日美国产棉区干旱比例为95%，上年同期为21%，叠加全球新棉减产预期，ICE美棉价格持续走高 [1] - 国内棉花结构性减种预期、商业库存持续去化，支撑棉价偏强运行，但下游“银四”需求一般，纺企补库谨慎，刚需对价格拉动有限 [1] - 资金入场助推棉价盘面走高，新疆播种进度过半，下游订单小幅走弱，纺企挺价意愿强，对原料逢低补库，开机率稳定 [1] - 市场焦点转移至新棉播种，下游需求表现一般，关注实播面积和预期差 [1] - 各国棉花种植面积缩减预期逐渐落地，中美数据相对明显，供应预期缩减叠加特朗普五月访华，使得供需均有炒作条件 [1] - 目前仓单注册成本接近15000大关，后市预估很难向下打开万五支撑，中期延续震荡上行趋势 [1] 白糖 - 2025/26年度巴西中南部甘蔗产量预计为6.1624亿吨，全国甘蔗总产量预计为6.7325亿吨，中南部食糖产量为4078万吨，均高于此前预测 [2] - 2026年3月我国进口食糖9.82万吨，同比增加2.90万吨；1 - 3月累计进口食糖62.29万吨，同比增加47.46万吨；2025/26榨季截至3月底累计进口食糖238.55万吨，同比增加77.54万吨 [3] - 2026年3月我国进口糖浆和白砂糖预混粉（含税则号1702.90、2106.906）数量12.30万吨，同比增加3.81万吨；1 - 3月进口26.52万吨，同比增加7.21万吨 [3] - 巴西和泰国上调产量压制原糖价格，国内一季度白糖和代糖进口均同比增加，白糖短期面临弱现实的宽松供应 [4] - 短期国内价格有政策支撑，在原糖未能走出底部前以低位磨底为主，后续远月需关注厄尔尼诺炒作预期 [4]