投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为先导智能作为全球锂电池智能装备整线龙头，在行业复苏中确立业绩拐点，凭借储能需求上修与全固态电池整线设备先发优势开启第二增长曲线，叠加海外高毛利与头部客户深度绑定，首次覆盖给与“买入”投资评级 [8] 财务表现与经营业绩 - 2025年公司实现营业收入144.43亿元，同比增长21.83% [4] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润15.64亿元，同比增长446.58% [4] - 2025年经营性现金流49.57亿元，同比大幅提升416.33%，现金流回款情况显著改善 [4] - 2025年第四季度毛利率达34.90%，同环比显著回升 [4] - 核心锂电池智能装备业务2025年实现营业收入94.71亿元，同比增长23.18% [4] - 2025年海外业务毛利率达40.75%，显著高于国内 [4] - 预测公司2026-2028年收入分别为182亿元、222.6亿元、263.5亿元 [8] - 预测公司2026-2028年EPS分别为1.44元、1.88元、2.29元 [8] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为39.0倍、29.8倍、24.4倍 [8] 全领域技术布局与产业化 - 固态电池设备已成功进入国内外头部电池企业、知名车企供应链，完成批量交付并收获重复订单 [5] - 钠离子电池具备智造整线全流程交付能力，拥有100%自主知识产权，在钠电设备领域份额领先，已批量服务国内外头部企业 [5] - 钙钛矿电池可提供全流程装备整线解决方案，核心模块全部自研，关键性能达国际一流水平，已具备准GW级设备供应能力，完成多条中试线与量产整线交付，2026年初整线设备项目获头部客户验收 [5] - 可提供SOFC/SOEC、PEMFC等燃料电池及电解槽全系列智能制造整线解决方案 [5] - 储能电芯前段、中段、后段全流程整线装备技术已完全成熟，报告期内已获得多家储能头部客户重复批量订单 [5] - H股上市募集资金将重点用于固态电池、钠离子电池、钙钛矿电池等新技术电池产业化、核心技术研发、产能优化与全球化布局 [5] 非锂电业务多元化进展 - 3C智能装备业务作为非锂电业务的核心板块，2025年在订单获取、新品研发等方面取得积极进展 [7] - 与OPPO的合作实现标志性突破，将芯片级3D打印技术跨界引入折叠屏手机铰链制造环节，为OPPO Find N6机型提供核心制造技术支撑，成为该机型核心部件供应商 [7] - 相关芯片级高分子喷墨打印系统成功应用于OPPO Find N6机型钛合金天穹铰链的量产制程，有效解决折叠屏折痕控制难题，相关合作已实现小批量交付与验证 [7] - 后续将持续加大3C领域研发投入，深化与头部客户合作、拓展合作场景与产品品类，突破更多高端3C客户，推动3C业务规模化增长 [7] - 持续发力储能装备等高景气非锂电赛道，进一步丰富非锂电业务矩阵 [7]