报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年以来中国硫酸行业价格飙升、供需重构，核心驱动是硫磺涨价，产能与产量呈“增产能、降开工”分化，需求端“传统刚需稳、新兴需求旺”；国际硫磺市场受霍尔木兹海峡危机影响，供应减少，价格上涨，下游企业成本压力大；未来硫磺硫酸将升级为战略级原材料，全球市场格局面临重塑，恢复常态可能需数年时间，中国规划降低磷肥用硫对外依存度[2][3][4] 各部分总结 我国硫酸行业运行情况及展望 - 价格方面，2024 - 2026 年硫酸价格飙升，2024 年均价 295 元/吨，2025 年涨至 605 元/吨，2026 年 4 月 98%硫酸均价突破 1600 元/吨，硫磺价格大涨带动硫酸价格上行[2][8] - 供应方面，2025 年国产硫磺产量 1180 万吨，同比增 7.2%，进口量 960.8 万吨，降 3.5%，均价 265.3 美元/吨，涨 128.2%，港口库存降至 150 万吨；硫酸新建产能 1215 万吨，停产 520 万吨，2020 - 2025 年累计停产 4300 万吨，总产量 1.278 亿吨，同比增 5.3%，行业平均开工率 82.7%，同比降 3.1 个百分点[2][8][10] - 需求方面，2025 年硫酸表观消费量 1.23 亿吨，同比增 3.7%，化肥与工业用酸各占 50%，新能源用酸持续增长，如磷酸铁锂产量 387.5 万吨，同比增 56%，净化磷酸产量 298 万吨，同比增 46.5%[2][14] 霍尔木兹海峡航运危机下的全球硫磺市场形势 - 风险方面，供给侧中东与欧亚地区供应恢复速度是核心变量，需求侧硫磺价格上涨引发下游消费承受能力担忧，存在需求萎缩风险；地缘政治风险与区域分化，出口管制加剧区域失衡，政策调整可能触发需求下修与价格回调[21][22] - 进口需求方面，2025 年中国硫磺进口走弱，印尼进口量增长，摩洛哥进口量减少，印度进口量增长[23] - 供应方面，2025 年全球硫磺供应偏紧，中东出口下滑，哈萨克斯坦出口短期将下降，俄罗斯硫磺供应受影响，中国 2026 年 1 - 4 月硫酸限制出口，5 月起停止出口[23] - 海峡影响方面，霍尔木兹海峡运力大幅受限，恢复周期漫长，硫磺供应将持续紧张，价格可能超过 800 美元/吨，导致部分企业亏损[24][25] 国际硫磺、硫酸市场分析与展望 - 供应链中断评估方面，霍尔木兹海峡航运受阻导致供应中断，中东地区产能释放受限与库存将消耗殆尽，全球供需平衡被打破，硫磺价格突破历史高点[26] - 应对措施方面，中国限制出口保障内需，印度面临成本压力，摩洛哥与非洲地区被动减产，部分下游用户尝试用硫酸替代硫磺，但经济性有限[27] - 下游行业方面，化肥行业承压巨大，有色金属冶炼行业韧性较强，长期硫磺市场格局将重塑，需求将减小，硫磺硫酸将成为战略级原材料[28] 我国能源保障及对国产硫磺的影响 - 需求方面，石油需求达峰时间推迟，“十五五”期间石油产品总需求进入平台期，国家对大型炼化投产持消极态度，旧产能淘汰持续推进[29] - 产量方面，“十四五”期间硫磺产量保持增长，增速高于原油加工量，天然气增产和环保要求对硫磺产量有支撑，但受产能限制作用有限[30][32] - 消费方面，硫磺消费量呈上升态势，市场呈紧平衡状态，供应脆弱，价格受供应稳定性和国际市场波动影响显著[32] - 能源保障方面，我国一次能源“富煤贫油少气”，原油对外依存度稳定，霍尔木兹海峡原油进口中断对我国能源安全影响有限，天然气副产硫磺开发潜力大，国内硫磺供应温和增长[32] 我国磷复肥行业运行情况及展望 - 行业发展方面，“十四五”期间磷复肥行业实现突破，“十五五”将基本完成行业整合并进行数字化与智能化改造[33] - 生产消费方面，2025 年磷肥和复合肥生产量（消费量）接近 2015 年峰值，出口量增长，生产受原料成本制约严重，限制出口未拉升磷肥产量，但能满足国内春耕保供需求[34] - 海峡影响方面，霍尔木兹海峡封锁影响化肥和硫磺供应链，对行业的影响需根据战争时长及结果判断，若封锁持续，进口格局将重构[35] - 未来规划方面，依托磷石膏替代生产保障硫资源供应，“十五五”行业核心规划明确降低对外依存度等重点内容，目标将磷肥用硫对外依存度降至 30%，维持工业产能利用率，推动产品升级，保障行业盈利能力，培育一流企业，推动数字化改造[36][37]