报告行业投资评级 - 对环保行业维持“增持”评级 [1] 报告核心观点 - 核心观点围绕“价值+成长共振，双碳驱动新生”展开，重点关注垃圾焚烧板块的“算电协同”红利、环卫无人化/电动化趋势以及半导体/锂电等下游高景气领域带来的投资机会 [1][7][21] - 垃圾焚烧板块被类比为“成长的长江电力”，其价值重估源于特许经营的稀缺性、收入模式向toB（如算电协同、供汽、炉渣利用、出海）和toC（如垃圾处理费、分红潜力）的进化 [7] - 环卫领域正经历智能化与电动化变革，无人环卫设备成本快速下降有望驱动行业加速放量 [7][12] - 政策层面，中央财政对城市更新（供水、供热、污水垃圾处理）的补助为固废、水务板块带来确定性支持 [7][18] 根据相关目录分别总结 1. 行业观点 1.1. 环卫无人化 - 市场高增：2025年环卫无人中标金额超126亿元，同比增长超150%，是自动驾驶最大应用场景，项目数量占比30% [7][12] - 技术路径：多传感器+高精地图路径技术成熟但成本高；视觉融合路径通过减配激光雷达降低成本，但对算法要求高 [13] - 降本测算明确：当前小吨位环卫无人设备整车成本约45万元，预期未来1-2年下降59-62%至约17-18万元，未来3-5年下降69-71%至约13-14万元，驱动因素为规模量产、国产替代和配置差异 [7][15][16] - 投资建议：关注劲旅环境、宇通重工、福龙马、玉禾田、盈峰环境、侨银股份 [7][17] 1.2. 政策跟踪（城市更新补助） - 事件：2026年4月17日，财政部、住建部发布通知，中央财政对入围城市更新行动的城市给予定额补助 [7][18] - 补助标准：东部/中部/西部每个城市补助总额分别不超过8亿元/10亿元/12亿元，资金用于城市供水、供热、污水垃圾收集处理等改造建设 [7][18][19] 1.3. 年度策略主线 - 主线1（红利价值）： - 固废（垃圾焚烧）：国补加速回款强化分红能力，测算板块稳态分红潜力达141%，较2024年平均40%的分红比例有3倍提升空间 [7][21]。供热、炉渣利用、算电协同（AIDC）提升盈利，如纯供能/供能+机柜租赁/供能+算力租赁模式下，盈利增量分别为26%/50%/817%，综合ROE可由12%提升至16%/14%/18% [7]。出海成为新成长点，东盟10国垃圾处理需求约62万吨/日，接近国内一半 [7] - 水务：处于现金流改善左侧，资本开支下降可期，价格改革（如水价上调）重塑成长与估值，参照垃圾焚烧路径 [21][22] - 主线2（优质成长）： - 第二曲线：龙净环保“环保+新能源”双轮驱动，储能与矿山装备为新成长点 [23] - 下游高景气：美埃科技受益于半导体（台积电2026年CAPEX同比增30-40%）和锂电（储能需求爆发）资本开支强劲；景津装备受益于锂电产业链资本开支增速转正，需求有望迎拐点 [7][23] - AI赋能：环卫智能化经济性拐点渐近 [23] - 主线3（双碳驱动）：“十五五”非电行业将首次纳入碳考核，清洁能源与再生资源（如危废资源化、生物航煤SAF）为降碳根本 [24] 1.4. 生物油市场跟踪 - 价格周度变化： - 生物航煤：2026年4月16日中国均价2350美元/吨，周环比上涨100美元/吨（涨幅4.4%）；欧洲均价2800美元/吨，环比持平 [7][26] - 生物柴油：国际一代/二代价格分别为1165/1875美元/吨，国内一代/二代价格分别为8200/13300元/吨，周环比均持平 [7][26] - 废油脂：餐厨废油均价7700元/吨，周环比上涨100元/吨；潲水油均价6850元/吨，周环比下降25元/吨；地沟油均价6500元/吨，环比持平 [7][27] - 盈利测算：以生物航煤为例，在得率70%、单吨成本2300元假设下，2026年4月16日单吨盈利为2726元，周环比上涨539元 [40] 1.5. 环卫装备市场跟踪 - 新能源销量高增：2026年1-3月，新能源环卫车销售5734辆，同比增长130.65%；新能源渗透率达28.42%，同比提升14.05个百分点 [7][42] - 市场竞争格局： - 总销量市占率：盈峰环境（19.80%）、湖北程力（11.63%）、福龙马（5.52%） [47] - 新能源销量市占率：盈峰环境（29.25%）、宇通重工（9.73%）、北汽福田（7.52%）、福龙马（6.73%） [7][49] 1.6. 锂电回收市场跟踪 - 金属价格：截至2026年4月17日，电池级碳酸锂价格16.96万元/吨，周环比上涨9.1%；金属钴41.90万元/吨，周环比上涨1.9%；金属镍14.45万元/吨，周环比上涨6.8% [7][51] - 盈利跟踪：测算锂电循环项目平均单位废料毛利为0.01万元/吨，周环比增加0.019万元/吨 [7][50] 2. 行业表现 - 板块走势：2026年4月13日至17日，环保及公用事业指数上涨1.06%，表现弱于沪深300指数（上涨1.99%） [53] - 个股涨跌： - 涨幅前十：盈峰环境（36.72%）、嘉戎技术（24.48%）、太和水（24.3%）等 [56] - 跌幅前十：法尔胜（-12.67%）、伟明环保（-9.34%）、新动力（-9.09%）等 [60] 3. 行业新闻（摘要） - 第七次上海合作组织成员国环境部长会召开，通过改善大气环境质量倡议 [62] - 生态环境部召开“十五五”生态环境领域规划咨询座谈会 [64] - 国务院办公厅印发《关于深化投资审批制度改革的意见》 [67] - 第四期水务百年会客厅聚焦水务科技创新破局路径与生态协同 [68] 4. 公司公告（摘要） - 盈峰环境：股票交易异常波动，2025年年报将于4月28日披露 [71] - 绿色动力环保：2025年营收35.34亿元（同比+3.97%），归母净利润6.18亿元（同比+5.54%） [71] - 旺能环境：2025年归母净利润7.21亿元（同比+28.58%），2025年度不进行利润分配 [71][72] - 洪城环境：2025年归母净利润11.93亿元（同比+0.27%），拟每10股派现4.67元 [71] 5. 重点推荐与关注公司 - 重点推荐：包括龙净环保、高能环境、瀚蓝环境、绿色动力、永兴股份、美埃科技、景津装备、光大环境、伟明环保等 [7] - 建议关注：包括旺能环境、劲旅环境、宇通重工、福龙马、粤海投资、兴蓉环境等 [7][17][21]