报告投资评级 * 报告未明确给出对春光集团（301531.SZ）的具体投资评级（如买入、增持等）[1][2][3][4][5] 报告核心观点 * 公司是国内软磁铁氧体磁粉行业龙头，销量连续三年国内第一，并沿产业链发展磁心、电子元器件和电源等产品，通过布局下游电源板块可及时了解前沿需求并反哺上游磁粉技术提升 [2][5][6][7] * 公司主营业务增长稳健，2022-2024年营收和归母净利润复合增长率分别为11.44%和19.47%，毛利率稳定在20%附近，期间费用率平稳 [5][8][9][14][17] * 我国软磁铁氧体行业年销售额近百亿规模，下游5G通讯、新能源汽车、智能家居、数据中心等新兴领域需求旺盛，推动市场规模持续增长，但行业竞争格局相对分散 [5][23][24][25][26] * 公司本次IPO发行5493.3340万股，占发行后总股本的25%，募投项目拟投入募集资金7.51亿元，旨在扩大市场覆盖范围、提升品牌认知及市场占有率 [5][28][29][30][31] 公司概况与行业地位 * 公司是软磁铁氧体磁粉行业龙头，技术和规模行业领先，软磁铁氧体磁粉销量连续三年（2022-2024年）国内第一，销量分别为7.68万吨、8.22万吨及10.16万吨 [2][5][6][27] * 公司全资子公司春光磁电可生产各类磁粉产品50余种，全资子公司凯通电子拥有多条全自动磁心专业生产线，磁心细分品种100余个 [6][27] * 公司通过布局上游磁粉业务，能保障下游磁心等产品的及时交付和性能提升，并满足客户定制化需求 [5][6] 主营业务与财务分析 * 公司主营业务收入由软磁铁氧体磁粉、软磁铁氧体磁心、电子元器件及电源构成，其中软磁铁氧体磁粉产品贡献公司八成以上营收 [5][8][9] * 2023-2025年，公司营业收入分别为9.296亿元、10.766亿元和11.544亿元，归母净利润分别为0.870亿元、0.989亿元和1.242亿元 [8][9] * 分产品看： * 软磁铁氧体磁粉：2023-2025年销售收入分别为7.561亿元、8.816亿元及9.392亿元，占主营业务收入比例均超81% [9] * 软磁铁氧体磁心：2023-2025年销售收入分别为1.236亿元、1.324亿元及1.253亿元，2025年收入同比下降5.40% [9] * 电子元器件：2023-2025年销售收入分别为0.359亿元、0.424亿元及0.553亿元，持续提升 [9] * 电源：2023-2025年销售收入分别为0.078亿元、0.147亿元及0.271亿元，目前规模较小但持续快速增长 [7][9] * 2023-2025年，公司综合毛利率分别为21.14%、20.86%和21.56%，整体稳定 [14] * 公司期间费用率整体平稳，销售费用率较低，2023-2025年销售费用率分别为1.55%、1.54%以及1.39% [17] 行业发展与竞争格局 * 我国软磁铁氧体年销售额在百亿规模附近，2020年至2024年销售额分别为82.80亿元、112.20亿元、106.52亿元、90.72亿元、91.59亿元 [23] * 未来下游5G通讯、新能源汽车、智能家居、数据中心等新兴行业对产品性能和可靠性要求更高，产品附加值提升，市场规模有望持续增长 [5][23][24][25] * 我国软磁材料行业市场竞争格局相对分散，生产企业数量众多且普遍规模较小，截至2024年12月，参保人数在300人以上的软磁企业占比仅为0.16% [5][26] * 公司产品主要应用于电源及通信设备（占比约30%~50%）、新能源汽车及充电桩（占比20%~40%）、智能家居及智能家电（占比10%~40%）等领域 [24] IPO发行与募投项目 * 本次公开发行股票数量为5493.3340万股，发行后总股本为21973.3340万股，公开发行股份数量占发行后总股本的比例为25% [5][28] * 公司募投项目拟投入募集资金总额7.51亿元，主要用于：智慧电源磁电材料项目（投资5.844亿元）、研发中心升级建设项目（投资0.673亿元）和补充流动资金（投资0.990亿元） [5][29][30][31] 可比公司及估值情况 * 公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2026年4月17日）静态市盈率为63.78倍 [5][32] * 报告选取横店东磁、天通股份作为可比公司，截至2026年4月17日，可比公司对应2024年平均PE（LYR）为17.27倍（剔除极端值天通股份），对应2025和2026年Wind一致预测平均PE分别为17.04倍和15.52倍 [2][5][32][33] * 公司所在申万三级行业磁性材料2025年和2026年预测PE分别为59.68倍和59.20倍 [2][5][32]