报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕环保行业的价值重估与成长机遇展开，重点关注垃圾焚烧板块的“算电协同”价值提升、环卫装备的智能化/电动化趋势，以及半导体/锂电等下游高景气领域带来的投资机会 [1][7] - 报告认为垃圾焚烧行业正经历从单纯垃圾处理向综合能源服务（供热、炉渣利用、IDC供电）的进化，其特许经营模式下的稀缺性、现金流改善及分红潜力提升构成了核心投资逻辑 [7] - 报告同时强调，环卫无人化与新能源化正迎来经济性拐点，技术降本驱动下有望加速放量，而中央财政对城市更新的支持也为固废、水务等传统环保板块注入了新的确定性 [7][12][18] 根据相关目录分别总结 1. 行业观点 1.1. 环卫无人化 - 市场高速增长：2025年环卫无人驾驶是自动驾驶最大应用场景，项目数量占比30%，中标金额超126亿元，同比增长超150%，涉及设备约1300台 [12] - 技术路径与成本构成：当前存在多传感器融合（成本高）与视觉融合（算法要求高）两种技术路径，1吨级环卫无人设备当前整车成本约45万元，其中软件摊销占比较高（30万元）[13][15] - 明确的降本路径：预期未来1-2年成本下降59-62%至17-18万元，未来3-5年下降69-71%至13-14万元，主要由规模量产、国产替代及硬件配置差异共同驱动 [15][16] - 投资建议：行业26-27年有望加速放量，建议关注劲旅环境、宇通重工、福龙马、玉禾田、盈峰环境、侨银股份 [7][17] 1.2. 政策跟踪（城市更新） - 中央财政支持：2026年4月17日，财政部、住建部发布通知，中央财政对入围城市更新行动的城市给予定额补助，东部/中部/西部每个城市补助总额分别不超过8亿元/10亿元/12亿元 [7][18] - 支持方向：资金重点支持城市基础设施品质提升，包括城市供水、供热、污水垃圾收集处理等改造建设 [18][19] 1.3. 环保2026年年度策略主线 - 主线1：红利价值：重视市场化与提质增效，优质运营资产现金流价值重估 [21] - 固废（垃圾焚烧）：国补加速回款强化分红能力，测算国补正常回款可使板块净现比从1.8提至2.1，稳态分红潜力达141%（24年平均为40%），有3倍提升空间，同时关注供热、炉渣利用及出海成长 [7][21] - 水务：处于现金流左侧，资本开支预计下降，自由现金流改善可期，参照垃圾焚烧有分红和估值提升空间，价格改革（如水价上调）重塑成长与估值 [22] - 主线2：优质成长：关注第二曲线、下游高景气及AI赋能 [23] - 第二曲线：重点推荐龙净环保（环保+新能源双轮驱动）[23] - 下游成长：重点推荐美埃科技（受益半导体&锂电强劲资本开支）、景津装备（受益锂电需求修复）[7][23] - AI赋能：重点推荐宇通重工，关注环卫智能化相关公司 [23] - 主线3：双碳驱动：“十五五”为非电行业纳入考核的关键时期，关注再生资源（危废资源化、生物油）等领域 [24] 1.4. 生物油市场跟踪 - 价格周度变化：截至2026年4月16日，中国生物航煤均价2350美元/吨，周环比上涨100美元/吨；餐厨废油均价7700元/吨，周环比上涨100元/吨；潲水油均价6850元/吨，周环比下降25元/吨 [7][26][27] - 盈利测算：以当日价格测算，生物航煤（SAF）在得率70%、单吨成本2300元时，单吨盈利为2726元，周环比上涨539元 [40] 1.5. 环卫装备市场跟踪 - 新能源化高速渗透：2026年1-3月，环卫车总销量20176辆，同比增长16.58%；其中新能源环卫车销量5734辆，同比大增130.65%，渗透率达28.42%，同比提升14.05个百分点 [7][42] - 市场竞争格局：2026年1-3月，盈峰环境环卫车总销量3995辆（市占率19.80%），新能源销量1677辆（市占率29.25%），均位列第一；宇通重工新能源销量558辆（市占率9.73%），位列第二 [43] 1.6. 锂电回收市场跟踪 - 金属价格稳定：截至2026年4月17日，电池级碳酸锂价格16.96万元/吨，周环比上涨9.1%；金属钴41.90万元/吨，周环比上涨1.9%；金属镍14.45万元/吨，周环比上涨6.8% [7][51] - 盈利微增：根据模型测算，本周（2026/4/13-4/17）锂电回收项目平均单位废料毛利为0.01万元/吨，较前一周增加0.019万元/吨 [50] 2. 行业表现 - 板块走势：2026年4月13日至4月17日当周，中信环保及公用事业指数上涨1.06%，表现弱于上涨1.99%的沪深300指数 [53] - 个股表现：当周涨幅前十标的包括盈峰环境（+36.72%）、嘉戎技术（+24.48%）等；跌幅前十标的包括法尔胜（-12.67%）、伟明环保（-9.34%）等 [56][60] 4. 公司公告摘要 - 盈峰环境：股票交易异常波动，公司核查无未披露重大事项，2025年年报将于4月28日披露 [71] - 绿色动力环保：2025年营收35.34亿元（同比+3.97%），归母净利润6.18亿元（同比+5.54%）[71] - 旺能环境：2025年营收32.44亿元（同比+2.23%），归母净利润7.21亿元（同比+28.58%），年度不进行利润分配 [71][72]