投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司基本面拐点明确，营收稳健增长，现金流跨越式改善，盈利修复趋势持续强化 [3] - 核心机器人业务成长动能充足，全球化布局与高研发投入筑牢长期竞争壁垒 [4] - A+H上市募资将赋能长期发展，前瞻布局具身智能赛道锁定未来增量空间 [5][6] 基本面与财务表现 - 2025年实现销售收入48.88亿元，同比增长21.93% [3][9] - 2025年归母净利润成功扭亏为盈，达到4500万元 [3][9] - 2025年第四季度毛利率达32.97%，环比提升2.88个百分点，盈利呈现逐季修复态势 [3] - 2025年经营性现金流量净额约5.07亿元，同比大幅增长788.37%，源于回款改善、供应链优化与库存管控 [3] - 公司计划通过聚焦高附加值产品、原材料国产替代、精益制造降本增效等措施，持续推动毛利率与净利率双升 [3] - 2025年总体研发投入4.76亿元，占收入比例达9.74% [4] - 预测2026-2028年收入分别为59.81亿元、72.25亿元、85.87亿元，对应增长率分别为22.4%、20.8%、18.9% [7][9] - 预测2026-2028年归母净利润分别为1.74亿元、2.34亿元、3.06亿元，对应增长率分别为286.8%、34.3%、30.8% [7][9] - 预测2026-2028年摊薄每股收益分别为0.18元、0.24元、0.32元 [7][9] - 预测2026-2028年毛利率分别为31.0%、31.5%、32.0% [10] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为8.5%、11.1%、14.1% [9][10] 核心业务与成长动能 - 机器人自动化业务2025年保持较快增长，产品应用覆盖汽车、3C、锂电、光伏、金属加工等多个行业，平滑周期波动 [4] - 通过系统级正向研发完善自主机器人核心部件与动力学控制算法，以技术创新和高附加值产品打造核心竞争力 [4] - 海外业务成为核心增长引擎，重点布局欧洲、美洲及东南亚，已进入头部汽车零部件和一般工业厂商供应商名录 [4] - 预计2026年欧洲业务将实现大幅增长 [4] - 通过“Local for Global”模式搭建全球化产能与供应链体系，并以“产品+服务”双轮驱动布局全生命周期后服务市场 [4] 战略发展与未来布局 - 推进A+H上市，募集资金用途明确：25%用于扩充全球产能，25%用于全球产业链战略联盟与投资收购，20%用于下一代工业机器人技术研发，10%用于提升全球服务能力与数字化系统 [5] - 募投项目将增强产业链完备度、全球制造能力与国际竞争力，优化负债结构，为增长提供资本支撑 [5] - 深入推进机器人与AI技术融合，加速具身智能工业场景部署，构建“AI+机器人”全栈技术链 [6] - 打造焊接、打磨、柔性化装配等多场景智能化解决方案，有望尽快规模化落地，开拓增量市场 [6] 估值与市场数据 - 当前股价21.43元，总市值207亿元 [1] - 基于2026年预测每股收益0.18元，当前股价对应市盈率为118.9倍 [7] - 基于2027年预测每股收益0.24元，对应市盈率为88.5倍 [7] - 基于2028年预测每股收益0.32元，对应市盈率为67.7倍 [7]