总量研究 - 核心观点：宏观经济数据显示建筑开工与需求放缓，但工业生产保持韧性，一线城市地产成交表现较好，4月出口同比增速或筑底 [5][6][8][9] - 建筑开工：最近两周（二月十七到三月初一）建筑开工恢复速度放缓，石油沥青装置开工率降至农历同期历史低位，水泥发运率处于同期历史中位，房建水泥用量低于2025年农历同期 [5] - 工业生产：最近两周（4月7日到4月20日）整体工业开工率仍处农历同期历史中高位，化工链中PX开工率处于历史高位，汽车半钢胎开工率保持历史中位 [5] - 需求端：最近两周（二月十七到三月初一）螺纹钢与建材表观需求已降至历史低位，乘用车四周滚动销量同比有所回落，主要家电线上销售表现偏强但整体弱于2025年同期 [6] - 商品价格：最近两周（4月4日至4月17日）国内定价工业品价格延续回落，南华工业品指数震荡偏弱运行，铁矿石、螺纹钢价格震荡偏弱，煤炭价格震荡上行 [7] - 地产：最近两周（4月6日至4月19日）全国30大中城市商品房成交面积平均值环比-42%，但一线城市成交面积较2024、2025年同期分别变动+13%、+14%，北京、上海二手房成交较2025年农历同期分别同比+5%、+22% [8] - 出口：从韩国4月前10日出口情况看，我国AI产业链产品出口将保持韧性，货物与集装箱吞吐量指向4月出口同比增速或筑底 [9] 银行理财行业 - 核心观点：理财客群数量高增，资产端存款和公募基金仓位再创新高，债券仓位提升，预计存款降价、存单惜发背景下债券和基金有望补位 [11][12][13][14] - 规模与收益：截至2026Q1末理财规模为31.91万亿元，同比增长9.51%，但较年初下降1.38万亿元，2026Q1理财产品为投资者创造收益1619亿元，同比下降21.41% [11][12] - 客群与募集：2026Q1理财客群数量高增17.46%，持有理财产品的投资者数量上升至1.48亿个，同比增长17.46%，增速为2024年以来新高 [12] - 资产配置：2026Q1末理财持仓现金及银行存款9.81万亿元，占比28.7%创历史最高，公募基金1.95万亿元，占比5.7%创历史最高，债券占比41.6%较年初增加约2pct [13] - 策略展望：面对短债极致行情，理财可能增加公募基金仓位、引导产品拉久期或持续深耕多资产多策略，截至2026Q1末封闭式理财产品存续6.78万亿元，同比增长22.83% [14] - 机构端：非持牌理财规模微降但市占率罕见边际上升，2026Q1末有存续理财产品的银行机构降至156家，较年初减少3家 [15] 海外消费行业 - 核心观点：AI需求与人才流入推动中国香港经济走强，新鸿基地产业绩高增，潮玩行业店效分化，美国Bloom Energy与甲骨文达成燃料电池协议 [16][17][18] - 潮玩与电网：2026年3月国内潮玩线下平均店效同比-5%，但泡泡玛特店效同比+40%，2026Q1国网完成固定资产投资1290亿元同比增长43.3%，南网完成384.5亿元同比增长49.5% [16][17] - 离网能源：美国燃料电池企业Bloom Energy宣布与甲骨文扩大合作，甲骨文将采购2.8GW燃料电池系统 [17] - 香港经济与地产：2025年中国香港商品贸易总额同比增长17.5%，2026Q1内地对港出口同比增长40%，人才计划已吸引约26万人才及家属抵港，每年带来1.5万-2万套住房需求，新鸿基地产FY2026H1实现收入527亿港元同比+32%，净利润102.5亿港元同比+36.2% [18] - 美丽健康：复盘Align Technology（隐适美）全球化历程，2025年北美/欧洲/其他地区收入占比分别为41.2%/22.8%/36%，其通过加强合作医生粘性稳固龙头地位 [19] - 市场表现与推荐：本周（2026.4.13-2026.4.17）港股商贸零售指数+8.15%跑赢大盘，报告推荐餐饮、美护、IP、零售、地产及电力设备等领域标的 [20] 传媒行业 - 核心观点：看好完美世界游戏《异环》4月23日公测后表现，认为其有望成为爆款并带动游戏板块景气度，同时建议继续布局AI大模型及多模态应用 [22][23][24] - 游戏《异环》：截至4月18日官网预约量超3500万，Taptap预约/关注数分别超625/613万，期待值达9.0，公测前瞻直播在B站回顾播放量超155万，公测版较三测增加大量玩法、剧情及角色 [22][23] - 游戏板块影响：《异环》上线或带动游戏行业用户回流及消费回暖，增加游戏社区流量，拉动云游戏需求，建议加码配置游戏板块，重点推荐完美世界、心动公司、腾讯控股、网易等 [23] - AI进展：腾讯推出多模态世界模型HY-World2.0，阿里发布世界模型产品HappyOyster，ClaudeOpus4.7模型能力提升，建议继续布局大模型、AI广告、AI漫剧/短剧、AI音乐/社交及AIDC/算力云等方向 [24] 海外科技与互联网行业 - 核心观点：AI供需推动云议价权提升，云计算进入以AI算力溢价为核心新阶段，具备全栈AI能力的互联网巨头有望重新定价，阿里巴巴发布世界模型 [26][27][28] - 互联网：2026Q1宏观经济增长稳健，电商GMV及利润有望改善，大厂加码投入AI，竞争核心聚焦端侧AI规模化落地及商业化闭环构建，推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW、拼多多 [26] - AI与云计算：需求端Token调用量指数级增长，供给端上游核心硬件采购成本上涨，共同推动云计算进入新阶段，阿里巴巴发布的世界模型HappyOyster支持实时构建和交互AI数字世界 [27][28] - 投资建议：关注AI商业化及应用场景拓展，推理需求有望带动云计算行业摆脱低价内卷，国产AI芯片增长迅速，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW [28] 电力设备与新能源行业（东南亚电动化） - 核心观点：中东冲突推高能源成本，东南亚各国政策与市场共振加速电动化转型，越南车企Vinfast放量在即 [30][31][32] - 行业背景：中东冲突致能源成本上升，东南亚能源安全面临挑战，东盟超过一半原油进口来自中东，柬埔寨、印尼和越南的战略石油储备仅能覆盖30-60天 [30] - 市场与政策：2022-2025年，印度、泰国、越南、菲律宾、印尼五国汽车销量总盘子从约700万辆增长至800万辆，越南对BEV提供100%购置税减免，印尼要求车企2026年本地化率达40% [31] - 重点公司Vinfast：2025年实现电车销量19.7万辆同比大幅增长102%，电动两轮车销量40.6万辆同比+470%，2026年目标销售至少30万辆电动汽车（同比+52%+）和至少100万辆电动两轮车，2026Q1交付电动车5.4万辆同比+47.8% [32] - 受益标的：建议关注Vinfast产业链公司，包括电动两轮车、电动汽车及充电基础设施相关企业 [33] 电子行业（江丰电子） - 核心观点：江丰电子靶材毛利率提升，零部件平台化稳步推进，靶材ASP已小幅提升且涨价行情有望持续，公司盈利预测上修 [35][36][37][38] - 财务表现：2025年公司实现营收46.04亿元同比+27.72%，归母净利润5.00亿元同比+24.70%，靶材业务毛利率34.24%同比提升2.89pct [36][37] - 业务进展：2025年超高纯靶材业务营收28.49亿元同比+22.13%，300mm铜锰合金靶材产量大幅攀升，零部件业务营收10.84亿元同比+22.2%，可量产4万多种零部件，2026年2月决议收购凯德石英20.64%股权补全石英类零部件布局 [37] - 靶材前景：测算2025年靶材平均ASP同比提升7.15%，先进制程扩产带动靶材需求，钽矿价格大幅提升有望传导至钽靶材价格，公司已向全球芯片制造商批量供应7nm、5nm靶材并进入3nm技术节点 [38] 化工行业（新凤鸣） - 核心观点：新凤鸣Q4业绩环比小幅下滑，但看好下半年长丝补库需求带来的盈利弹性，公司盈利预测上调 [40][41][42][44] - 财务与业务：2025年公司营收715.57亿元同比+6.66%，归母净利润10.18亿元同比-7.42%，2025Q4归母净利润1.50亿元环比-6.34%，2025年涤纶长丝销量793.2万吨同比+5.01% [40][41] - 产品盈利分化：2025年POY、短纤产品吨毛利分别同比+101元、+126元，FDY、DTY产品吨毛利分别同比-457元、-189元，PTA产品毛利率-0.9%仍拖累业绩 [41] - 行业库存与展望：截至4月中旬，织造环节长丝原料库存不足5天，产成品库存不足15天，主流涤纶长丝工厂减产比例提升至30%，POY库存24.5天，后续终端需求旺季来临时长丝盈利弹性有望体现 [42][44] 通信行业（杰普特） - 核心观点：杰普特作为国内激光器领军企业，光通信业务勾勒成长新曲线，光器件和光设备齐头并进，CPO和OCS或打开成长空间 [44][45] - 公司定位与业务：公司以“激光+”为核心，着力打造“光+AI”融合生态，光通信方面MPO、MMC、FAU等光器件已量产，并积极推进CPO、OCS业务对接 [44] - 成长动力：AI算力需求释放推动光互联技术迭代，CPO已步入规模化商用元年，谷歌、英伟达等推动OCS布局，公司MPO、MCC产品矩阵丰富，FAU量价齐升 [45] - 传统业务：激光器业务下游应用不断拓展，动力电池市场需求旺盛，智能设备在光电有源检测等领域有建树 [46] 地产建筑行业（保利发展） - 核心观点：保利发展收入平稳但利润承压，计提减值影响显著，公司销售排名稳居首位，新增土储量质齐升，融资成本持续压降 [47][48][49][50] - 财务表现：2025年公司营业收入3081.4亿元同比-1.1%，归母净利润10.3亿元同比-79.3%，业绩下滑主要因毛利率下降、计提减值损失69.6亿元（其中存货跌价准备54.4亿元）及合联营投资收益下降 [48][49] - 销售与拿地：2025年实现销售金额2530亿元同比-22%，销售额连续三年行业第一，拿地金额791亿元同比+16%，一二线占比超90%，拿地强度提升至31.3% [49] - 其他业务与融资：2025年资产经营收入51.4亿元同比+29%，保利物业收入和归母净利润同比分别+4.8%、+5.1%，年末有息负债3412亿元，综合融资成本同比-38BP至2.72% [50]