北交所市场策略 - 2026年以来北证50指数出现显著回调，截至3月31日年内累计下跌13.34%，较一季度阶段性高点最大回撤达22.3%，市场情绪进入阶段性低位 [9] - 回调的核心主线之一是前期泡沫化估值的回归，截至2026年3月31日，北证50指数PE（TTM）为51.78倍，处于指数发布以来的59.2%历史分位，估值已从2025年底的极端高位回落至合理偏上区间 [1][9] - 北交所“服务创新型中小企业、打造专精特新主阵地”的顶层战略定位未动摇，政策红利持续释放，高质量快速扩容常态化推进，持续为市场输送优质硬科技资产 [1][9] - 上市公司基本面韧性十足，高成长属性具备持续消化估值的能力，相对沪深同赛道专精特新企业仍具备估值性价比 [9] - 短期配置建议以防御为先，聚焦高股息低估值、业绩超预期两大主线 [10] - 中长期建议关注半导体设备材料、AI算力上游配套、高端精密制造、军工核心配套、特种新材料五大高景气赛道，优先选择业绩增速可覆盖估值、具备核心技术壁垒的国家级专精特新“小巨人”企业 [10] 非银金融行业（公募基金） - 2026年4月17日，中基协发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，旨在落实证监会关于改革基金公司绩效考核机制的要求 [11] - 《指引》明确以基金投资收益为核心，以基金份额持有人利益优先为基本原则，基金公司薪酬总额变动应与基金投资收益、公司效益联动 [12] - 绩效考核指标包括基金投资收益指标（3年以上中长期指标权重不低于80%）、合规风控指标和社会责任指标等，其中基金投资收益指标细化为基金产品业绩和投资者盈亏 [12] - 对负责主动权益投资的高管/基金经理考核时，主动权益类基金产品业绩指标权重分别不低于50%/80%，其中基金经理的业绩比较基准对比指标权重不低于30%；对负责销售的高管考核时，投资者盈亏指标权重不低于50% [12] - 通过递延支付（不少于三年，递延比例不少于40%）、跟投（高管及主要业务部门负责人需将不少于当年全部绩效的30%购买本公司基金，权益类基金占比不低于60%；基金经理需将不少于40%购买本人管理公募基金）、绩效薪酬调整等方式绑定基金管理人与产品利益 [13] - 要求建立科学的薪酬管理制度和股东分红机制，根据中长期业绩和投资者盈亏审慎确定分红机制 [14] - 《指引》旨在将公募利益与长期投资者回报深度绑定，推动基金管理公司向高质量发展转型，未来行业核心关注点在于平衡基金规模、基金产品业绩和投资者账户回报 [2][14] 医药生物行业（东阿阿胶） - 东阿阿胶2025年实现营业收入67.00亿元，同比增长13.17%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.67%；扣非归母净利润16.38亿元，同比增长13.62% [16] - 核心业务阿胶及系列产品实现销售收入61.98亿元，同比增长11.80%，收入占比为92.50% [17] - 公司积极推动阿胶速溶粉、“皇家围场1619”系列、“壮本”阿胶肉苁蓉原浆等新品增长，并计划投资14.85亿元建设健康消费品产业园 [17] - 2025年公司医药工业毛利率为74.59%，较去年同期提升1.13个百分点 [17] - 公司通过外延并购培育第二增长曲线：收购内蒙古阿拉善苁蓉集团80%股权以扩充肉苁蓉产品线；收购东丰马记药业70%股权以布局鹿产品产业；收购东阿阿胶国际（BVI）有限公司100%股权以统筹海外业务 [18] - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为19.72/22.64/25.52亿元，分别同比增长13.4%/14.8%/12.7% [4][18] 农林牧渔行业（金龙鱼） - 金龙鱼2025年实现营收2451.26亿元，同比增长2.62%；归母净利润31.53亿元，同比增长26.01% [20] - 厨房食品业务收入1509.78亿元，同比增长3.95%；销量2518.3万吨，同比增长4.75%；毛利率7.32%，同比提升0.40个百分点 [20] - 饲料原料及油脂科技业务收入923.98亿元，同比增长1.28%；销量3157.1万吨，同比增长7.12%；毛利率5.00%，同比大幅提升2.57个百分点 [21] - 2025年公司整体毛利率为6.43%，同比提升1.08个百分点，主要受益于面粉、大米、大豆等原材料成本下行 [21] - 预计公司2026-2028年归母净利润为38.51/44.53/50.19亿元，分别同比增长22.1%/15.6%/12.7% [22] 国防军工行业（西锐） - 西锐2025年实现营业收入13.5亿美元，同比增长13.1%；利润1.4亿美元，同比增长15.0% [25] - 2025年下半年（H2）实现营业收入7.6亿美元，同比增长5.4%；利润0.7亿美元，同比下降13.2% [25] - H2飞机交付量同比增长0.7%，平均销售价格（ASP）同比增长3.8% [25] - 2025年末在手订单1066架，环比2025年上半年末的1056架有所改善 [25] - 预计2026-2028年公司净利润分别为1.6/1.9/2.3亿美元 [26] 汽车行业（长安汽车） - 长安汽车2025年实现营收1640.00亿元，同比增长2.67%；归母净利润40.75亿元，同比下降44.34%；扣非归母净利润27.95亿元，同比增长8.03% [28] - 2025年第四季度（25Q4）毛利率为16.82%，净利率为2.08%，环比分别提升1.12和1.25个百分点，盈利能力环比改善 [29] - 2025年公司共销售汽车291.3万辆，同比增长8.54%；其中新能源汽车销量111万辆，同比增长51.1% [29] - 2025年公司海外汽车销量63.73万辆，同比增长18.85% [30] - 预计公司2026-2028年归母净利润为56.99/72.68/80.07亿元 [30] 宏观策略观点 - 报告认为，霍尔木兹海峡的开放不等于回到战前安全通行的状态，无论美国选择脱战、和谈或再战，都可能加速美元信用裂痕扩张，导致人民币升值、跨境资本回流和中国各类要素价格走向“再通胀” [32] - 若美国选择脱战，可能重演1956年英国在苏伊士运河危机中的经历，即无法确保海峡安全通行将沉重打击全球自由贸易秩序和美元信用 [33] - 即便美伊和谈，伊朗可能收取“过路费”或再次封锁海峡，这同样会重创美元信用，导致美元指数高位回落，并驱动黄金和恒生科技等资产价格上涨 [34] - 若美伊冲突加剧，美国国防预算可能大幅提升（计划将2027财年国防预算提升至1.5万亿美元），财政压力或“倒逼”美联储实施量化宽松（QE） [35] - 一旦美联储QE，国内大规模化债政策空间有望打开，A股有望回归类似2019年的“核心资产牛”，低估值的地产和白酒股有望迎来反转 [35][36] - 行业配置建议重视四张“看涨期权”：受益于油价上移的能源板块；大宗商品超级周期中的农业板块；受益于跨境资本回流及美联储QE预期的中国消费核心资产（地产/白酒）；受益于弱美元和中国消费修复的离岸资产（恒生科技） [37] 其他市场与行业动态 - 2026年4月13日至17日当周，A股市场整体上涨，北证50指数涨幅最大，为7.43% [45] - 同期，A股ETF资金净流入排名靠前的多为行业主题ETF，医药生科板块ETF净流入居前；宽基ETF中，跟踪上证50的ETF净流入居前 [46] - 美国股票ETF市场中，政治主题ETF净流入居前；投资A股和港股的股票ETF合计净流入1.37亿美元 [47] - 商品市场方面，上周内地黄金ETF净流出0.89亿元，美国市场黄金ETF净流入8.88亿美元 [47] - 微盘股指数近一周（2026.04.13-04.17）收益率为0.65%，在38个宽基指数中排名第34；近一年收益率达82.46%，排名第6 [49] - 截至2026年4月17日，微盘股指数成分股总市值中位数为24.25亿元，处于2000年以来历史83.49%分位数；成分股PB中位数为2.56，处于近五年历史82.5%分位数 [50] - 2026年4月匈牙利国会选举中，新兴中右翼政党蒂萨党获胜，执政16年的欧尔班政府落败，新政府表态将带领匈牙利回归欧盟与北约阵营 [40] - 欧尔班下台意味着俄罗斯在欧洲失去一个紧密的政治盟友，也可能对当前的俄乌冲突、美伊冲突等地缘政治问题产生影响 [40]