报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行。钢材需求整体表现中性，库存去化节奏平稳，出口回升对热卷需求形成支撑，需求预期边际改善，但海外地缘政治扰动大，商品价格波动显著放大。各品种价格预计震荡运行，需关注地缘政治局势、原料价格波动及需求恢复情况等因素[2]。 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3172元/吨，较上一交易日涨39元/吨（1.244%），当日注册仓单85428吨，环比增加2038吨，主力合约持仓量155.82万手，环比增加121199手；天津汇总价格3220元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3250元/吨，环比增加20元/吨[1]。 - 热轧板卷主力合约收盘价3362元/吨，较上一交易日涨38元/吨（1.143%），当日注册仓单611410吨，环比减少1771吨，主力合约持仓量140.46万手，环比增加204220手；乐从汇总价格3390元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格3360元/吨，环比增加40元/吨[1]。 策略观点 1 - 3月全国房地产开发投资同比下降11.2%，新建商品房销售面积同比下降10.4%，降幅较1 - 2月收窄3.1个百分点，地产新开工仍弱势。上周钢材出口量攀升，市场对出口回升预期修复。热卷产量小幅回升，库存去化节奏符合预期；螺纹钢表观需求回暖，产量小幅回落，库存去化顺畅。当前旺季已过半，钢材需求整体中性，库存去化平稳，出口回升支撑热卷需求，需求预期边际改善，价格偏强，但需关注地缘政治及原料价格传导[2]。 铁矿石 行情资讯 昨日铁矿石主力合约（I2609）收至786.50元/吨，涨跌幅 +1.03 %（+8.00），持仓变化 +16981手，变化至52.00万手，加权持仓量94.09万手。现货青岛港PB粉780元/湿吨，折盘面基差41.83元/吨，基差率5.05%[4]。 策略观点 供给上，最新一期海外矿石发运环比下降，略高于同期，澳洲、巴西发运量回落，非主流国家发运小幅增加，近端到港量低位回升。需求上，最新一期钢联口径日均铁水产量环比增加0.12万吨至239.5万吨，延续复产趋势，铁水增速放缓，钢厂盈利率环比下滑。库存端，港口库存去化，钢厂进口矿库存低位回升。预计需求侧铁水上方空间收窄，之后小幅增长并在高位维持，边际转向平稳。BHP谈判短期现货流动性释放有限，对价格冲击减缓。中东冲突博弈放大商品波动，美伊谈判进展扰动市场，矿端成本受情绪影响，澳洲柴油现货价格仍在高位。预计价格震荡运行，关注铁水复产、贸易谈判及地缘局势变化[5]。 锰硅硅铁 行情资讯 4月20日，锰硅主力（SM607合约）日内收跌0.48%，收盘报6200元/吨，天津6517锰硅现货市场报价6150元/吨，折盘面6340，升水盘面140元/吨。硅铁主力（SF607合约）日内收涨0.74%，收盘报5742元/吨，天津72硅铁现货市场报价5850元/吨，升水盘面108元/吨。锰硅盘面价格跌破上行趋势线，关注下方6050元/吨附近支撑；硅铁盘价格跌破短期反弹趋势线后走弱，关注下方5550元/吨附近支撑[8]。 策略观点 中东争端市场逐步脱敏，美伊谈判使市场对降息预期交易抬头，需求预期回暖，原油走弱对国内煤炭短期价格影响有限。锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷，库存高位难去化，部分合金厂减产使供给边际好转，但本周环比小幅回升。硅铁基本面供需双弱，供给和库存相对低位且近期供给回升，需求波澜不惊。成本端锰矿、电价上涨及供给端政策主导的收缩是驱动铁合金行情关键因素。当下锰硅减产因素烈度不足，锰矿端可叙事性是后续关注重点，澳洲缺柴油影响采矿业也值得跟踪。短期港口锰矿库存回升、下游采购需求下滑，锰矿价格上涨动能渐弱，或制约锰硅价格。当前盘面价格估值偏高，不排除自然回落，但中长期以成本为支撑，等待驱动向上操作[9][10]。 焦煤焦炭 行情资讯 4月20日，受“蒙古国因缺柴油限量发运”及光伏端“反内卷”预期影响，焦煤显著走强。焦煤主力（JM2609合约）日内收涨3.06%，收盘报1263.5元/吨，山西低硫主焦报价1527.9元/吨，折盘面仓单价1337元/吨，升水盘面73.5元/吨；山西中硫主焦报1350元/吨，折盘面仓单价1335元/吨，升水盘面71.5元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1220元/吨，折盘面仓单价1195元/吨，贴水盘面68.5元/吨。焦炭主力（J2605合约）日内收涨2.54%，收盘报1738元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，折盘面仓单价1736.5元/吨，贴水盘面1.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，折盘面仓单价1766元/吨，升水盘面28元/吨。焦煤盘面短期震荡整理，关注下方1080元/吨附近支撑，上方1330元/吨附近压力；焦炭盘面短期内区间震荡，关注下方1600 - 1650元/吨附近支撑，上方1880元/吨附近压力[12][13]。 策略观点 中东争端市场脱敏，美伊谈判使需求预期回暖，原油走弱对国内煤炭短期价格影响有限。焦煤静态供求结构宽松，国内煤炭产量和蒙煤发运高位，需求端虽铁水快速恢复、下游钢材季节性去库，但钢材表需显示短期需求不足，限制铁水高度和原料需求。当前焦煤05合约1080元/吨左右价格估值合理，但不排除仓单交割压力下价格被“非理性”下压，建议暂时观望。中长期对焦煤价格乐观，更偏向6 - 10月，若焦煤打出三位数价格，可逐步价值建仓远月合约[15]。 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力（SI2609合约）收盘价报8690元/吨，涨跌幅 +0.70%（+60），加权合约持仓变化 +16567手，变化至384727手。现货端，华东不通氧553市场报价9050元/吨，环比 +50元/吨，主力合约基差360元/吨；421市场报价9300元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -190元/吨[17]。 - 策略观点：昨日工业硅延续反弹，短期价格区间内波动。供给端，周产量持稳，西南临近丰水期但电价未调降，“潮汐产能”复产节奏偏缓。需求侧，多晶硅期货带动反弹，企业出货增加，对工业硅需求偏稳；有机硅DMC开工率稳态波动；硅铝合金开工率小幅提升。下游需求边际情绪好转，但未扭转偏弱格局。行业库存高位运行。整体弱需求格局未实质改变，上方空间有限，西南供给低位、西北开工率稳定且煤焦价格无大幅垮塌，下方支撑较强，预计价格震荡运行，区间操作[18]。 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力（PS2606合约）收盘价报42955元/吨，涨跌幅 +7.98%（+3175），加权合约持仓变化 +9299手，变化至90893手。现货端，SMM口径N型颗粒硅、N型致密料平均价34.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价35元/千克，环比持平，主力合约基差 -7955元/吨。4月17日，多部门联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作[19]。 - 策略观点：昨日多晶硅期货多合约涨停，盘面延续政策预期走势。现实中产业链下游需求低迷未改变，成交价格中枢偏低。期货反弹后硅料现货签单增加，成交价格贴水盘面，工厂出货后厂内库存下降，行业总库存高位去化有限。当前期货预期先行，实际供需变化弱于情绪转变，反弹看待，上方空间取决于政策预期溢价，关注现货价格是否提涨及新政策落地[20]。 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周一下午15：00玻璃主力合约收1091元/吨，当日 +1.21%（+13），华北大板报价1040元，较前日持平；华中报价1080元，较前日持平。04月16日浮法玻璃样本企业周度库存7652万箱，环比 +118.30万箱（+1.57%）。持仓方面，持买单前20家减仓38599手多单，持卖单前20家减仓27256手空单[22]。 - 策略观点：上周市场对环保政策趋严预期升温，盘面减仓上行，但现实需求乏力，下游加工厂仅刚需补货，部分玻璃厂让利对出货拉动有限，全国库存普遍环比上升。市场缺乏利好，供需矛盾未缓解，关注下游需求恢复和供应端产能变化，主力合约参考区间1050 - 1130元/吨[23]。 纯碱 - 行情资讯：周一下午15：00纯碱主力合约收1247元/吨，当日 +0.73%（+9），沙河重碱报价1171元，较前日 +8。04月16日纯碱样本企业周度库存187.94万吨，环比 +0.54万吨（+1.57%），其中重质纯碱库存97.88万吨，环比 +1.47万吨，轻质纯碱库存90.06万吨，环比 -0.93万吨。持仓方面，持买单前20家减仓18276手多单，持卖单前20家减仓21449手空单[24]。 - 策略观点：上周受出口需求改善及玻璃市场情绪回暖影响，纯碱价格反弹。供应上，部分装置提升负荷，供应量回升至高位。需求端，下游交投氛围淡，企业采购保守，多小单刚需补库，市场流通节奏放缓。供需宽松格局未实质改变，但出口好转缓解库存压力，预计价格震荡偏强，主力合约参考区间1220 - 1270元/吨[25]。