睿创微纳 (688002) 年报点评 - 报告核心观点：上调公司目标价至166.13元，维持“增持”评级，认为公司作为多维感知领域龙头，业绩持续高增，民品加速放量，并积极拓展激光、微波及商业航天等新领域 [1] - 业绩表现：2025年公司实现主营业务收入61.76亿元，同比增长44.88%；实现归母净利润11.25亿元，同比增长97.66%，业绩超预期 [2] - 业务驱动：2025年国内工业检测快速渗透，安防与低空经济政策催化放量，民用新兴消费快速起量；境外业务完成渠道布局及品牌调整，产品竞争力增强，进入增长爆发期 [2] - 研发与产能：红外探测器年产能达600万只；晶圆级热成像制造平台自动化率提升60%，年产能增至500万只；热像仪整机年产能提升至100万只 [3] - 技术创新：第三代红外图像处理SOC、高性能低功耗AI-ISP、红外图像专用NPU完成设计验证并小批量生产；深耕AI在业务领域的应用 [3] - 商业航天布局：10μm 400×400 InGaAs探测器及捕跟模组通过地面辐照试验并交付客户；高可靠性宇航级微波组件稳定交付；开展Ku及Ka频段低轨卫通相控阵终端产品研制，完成多款原型机测试验证；推出CC0805有源相控阵宽带卫通终端产品 [3] - 盈利预测与估值：上调2026-2027年EPS预测至3.32/4.17元（前值2.37/2.84元），新增2028年EPS预测5.01元；授予公司2026年50倍PE（可比公司平均38.89倍PE） [1] 军工行业双周报 - 报告核心观点：军工板块上涨，中国航天任务稳步实施，商业航天高质量发展，行业存在投资机会 [4][6] - 板块表现：上周（4.13-4.17）国防军工指数上涨4.12%，跑赢大盘2.48个百分点，在29个行业中排名第5；航天航空与国防Ⅳ指数上涨4.55%，排名1/10 [6] - 行业事件：2026年4月14日，中科宇航力箭一号遥十二运载火箭采用“一箭8星”方式成功发射8颗卫星，拉开其年度航班化发射序幕；3月30日，力箭二号完成首飞，次日其科创板IPO获受理 [5][23] - 政策与规划：国家航天局表示2026年中国航天任务将继续密集实施，包括多型重复使用火箭飞行验证、实施神舟二十三号等载人飞船任务、以高水平安全保障商业航天高质量发展等 [6][25] - 地缘局势：中东局势短暂降温后，伊朗于4月18日宣布恢复对霍尔木兹海峡的全面管控 [6][25] - 投资推荐：报告列出总装、元器件、分系统、材料与加工等细分领域的推荐公司名单 [7][26] 航空行业跟踪报告 - 报告核心观点：2025年内卷式竞争影响盈利恢复，但2026年Q1盈利超预期反映供需已恢复良好；预计地缘油价影响显著小于担忧，提示逆向投资时机，战略布局“超级周期” [4][8][9][10][11] - 2025年行业状况：供需继续恢复，行业税前利润增长，但净利恢复慢于预期；航司执行“客座率优先”策略，内卷式竞争致客座率提升1.8个百分点再创新高，但国内票价水平下降并显著低于2019年 [8] - 2026年Q1业绩：估算行业客运量同比增长6%；客座率同比提升近2个百分点；国内含油票价同比上涨超5%；国内航油均价同比下降8%，票价上涨意味着燃油成本缩减全部留存为利润 [9] - 国际航线表现：自3月中欧航线客座率高企至超90%，票价大涨至数倍；中欧航线盈利大幅增长，高欧线占比航司盈利有望大超预期 [9][10][11] - 油价影响分析：预计地缘油价实际影响将显著小于担忧；国内航线通过燃油附加费加征和票价市场化有望高比例覆盖油价上涨；国际航线方面，中欧航线受益于国内中转回流与国际中转新增，能对冲油价影响 [10][11] - 长期逻辑：“十四五”票价市场化且机队增速放缓，“十五五”空域瓶颈持续且时刻严控；供给进入低增时代，需求受益消费提振，供需继续向好将驱动盈利显著上行 [11] - 投资推荐：推荐中国国航、中国东航、吉祥航空、南方航空、春秋航空 [11] 策略与计算机行业 - 全A业绩：2025年全A/两非（剔除金融石油石化）业绩同比分别增长5.49%/6.76%，总量延续修复，双创增长强劲、中盘增速居前 [14] - 增长结构：科技板块增长偏强，TMT、军工、电新、机械增速居前；消费板块增长承压；周期板块分化，上游钢铁、有色、基化增速较高 [14] - 计算机行业观点：国家发改委加码“人工智能+”基建投资；中外巨头掀起算力与大模型涨价潮，验证掌握稀缺高端算力与溢价权成产业新赛点 [15][16] - AI产业动态：DeepSeek寻求融资以将V4模型迁移至华为CANN架构，并更新底层Mega MoE；Anthropic发布Claude Opus 4.7旗舰模型，并加速向全栈AI应用生态演进，对第三方应用层形成生态挤压 [15][17][19] - 投资建议：维持计算机板块“增持”评级，推荐海光信息、浪潮信息等标的 [15] 投资银行业与经纪业月报 - 居民资产配置：2026年2月末居民可配置财富管理产品全市场存量达360.3万亿元，环比增长1.7%，同比增11.8%；2月增量以存款（贡献+51%）和公募基金（贡献+14%）为主 [20] - 市场环境：2026年2月股债市场震荡，居民风险偏好略有回落；10年期国债利率较1月末下行3.59BP至1.78%；权益市场震荡上行但波动加剧 [20] - 公募基金：2月末全市场公募基金总规模38.6万亿元，环比增2.2%；债券型基金（+2.1%）和混合型基金（+2.3%）规模增长，股票型基金（-1.4%）规模下降；2月新发基金份额906.4亿份，环比降24.6%，其中权益类新发环比降43.3% [21] - 私募与理财：2月末私募基金存量规模22.6万亿元，环比增0.7%；私募资管存量规模12.5万亿元，环比增1.0%；2月银行理财存量规模30.1万亿元，环比增1.43% [21][22] - 投资建议：当前券商板块估值处历史底部（相对全市场PB在历史0.2%分位数），看好估值修复机会，推荐中信证券、广发证券、兴业证券 [22] 有色金属行业跟踪报告 - 核心观点：行业底部已现，建议逢低布局 [27] - 贵金属：地缘政治局势缓和，美元指数走弱，预期价格逐步回升；美国3月核心通胀数据平稳，贵金属支撑偏强 [27] - 铜：地缘扰动与供需挺价共振，铜价震荡偏强；供给端偏紧及需求韧性提供向上动力 [28] - 铝：受中东铝厂减产影响，海外电解铝呈现明显缺口格局；国内铝加工开工率持稳于64.7%；社会库存拐点临近 [28] - 能源金属：碳酸锂供给上升趋势趋缓，预期津巴布韦对供给有扰动，需求将逐步走高，供需关系走向偏紧；钴原料供应偏紧，价格高位震荡 [29] - 稀土：氧化镨钕价格持续回升，受上游成本支撑及供给减量预期影响 [29] - 战略金属：钨价受海外高溢价及节前补库需求有望支撑；铀价因供给刚性及核电发展有望继续上行；钽价受全球供应紧张及AI需求拉动，预期维持高位 [29][31] 造纸业（溶解浆）行业跟踪报告 - 核心观点：棉花/涤纶短纤价格上涨，溶解浆替代空间显现，推荐龙头太阳纸业 [32] - 棉花价格上涨：自2025年4月触底反弹以来累计涨幅达20.1%；供给端，ICAC预估2026/2027年度全球棉花产量同比降4%；国内新疆棉花种植面积目标调减10% [32] - 涤纶短纤价格上涨：自2025年12月触底反弹以来累计涨幅达28.4%，主因地缘冲突推高原油成本 [33] - 替代效应：当前棉花-粘胶短纤价差为3329元/吨，处历史高位；粘胶短纤-涤纶短纤价差为5390元/吨，有望驱动纱线厂向粘胶短纤切换，从而带动溶解浆需求 [32][33] - 溶解浆市场：2026年1-3月纺织服装社零同比增9.3%，终端需求回暖；溶解浆价格为6550元/吨，处过去五年16%分位，较2026年初低点累计涨幅6.9%，预计仍有上涨空间 [34] - 太阳纸业：拥有80万吨溶解浆年产能；2025年在行业压力下溶解浆业务仍维持18%的毛利率；未来业绩有望随溶解浆价格上涨而释放 [35] 中微公司 (688012) 年报点评 - 报告核心观点：维持“增持”评级，上调目标价至352.00元，认为公司通过有机生长和外延发展，加速平台化布局 [36] - 业绩表现：2025年实现收入123.85亿元，同比增长36.63%；扣非归母净利润15.50亿元，同比增长11.64%；销售毛利率39.17%，同比下降1.89个百分点 [37] - 分业务增长：刻蚀设备收入98.32亿元，同比增长35.12%，全球累积出货超6800台；LPCVD设备实现销售约5.06亿元，同比增长224.23%，累积出货突破300个反应台 [38] - 外延并购：拟收购杭州众硅电子科技控股权，实现从“干法”向“干法+湿法”整体解决方案跨越，填补湿法设备布局空白 [38] - 发展目标：期望五年左右时间覆盖60%以上的集成电路高端关键设备和70%以上的先进封装设备，成为平台型公司 [38] - 盈利预测：更新2026-2027年EPS预测为4.40元、6.13元（前值5.05/6.70元），新增2028年预测7.78元；给予2026年80倍PE估值 [36] 安克创新 (300866) 深度报告 - 报告核心观点：维持“增持”评级，目标价151.10元，认为公司为消费电子浅海平台型企业，2C基因牵引增长 [40][43] - 公司战略：实施“浅海战略”，瞄准成长期细分赛道；具备2C基因，以需求引导产品创新；组织上赋予PDT团队最大决策权；渠道上立足亚马逊，专注C端反馈 [40] - 主要品类前景：充电配件/移动电源行业未来五年CAGR分别为9.8%/10.0%；便携式储能/阳台光储/户储行业未来五年CAGR分别为21%/23%/24%；清洁家电/安防产品行业未来五年CAGR达17%/15%；TWS耳机/音箱/投影仪未来五年CAGR分别达8%/6%/11% [41] - 近期状况：2025年以来面临美国关税、汇率升值、原材料成本上涨等挑战；公司东南亚对美产能占比达2/3，并已提价对冲；当前PE估值处于历史区间（18-35倍）低位 [42] - 盈利预测：预计2026-2028年营收为382/459/541亿元，归母净利润分别为32.4/39.5/46.9亿元 [40] 金富科技 (003018) 首次覆盖 - 报告核心观点：首次覆盖给予“增持”评级，目标价51.14元，认为公司作为饮料包材头部企业，并购入局液冷领域打造第二成长曲线 [45] - 并购入局液冷：完成对卓晖金属、联益热能各51%股权收购，进入液冷行业；产品包括冷板、管路、水冷头组件等柜内液冷核心设备；标的公司业绩承诺2026年合计净利润不低于1.1亿元 [46] - 市场空间：在GB300、Rubin、TPU v7等高性能机柜2026年出货预期超16万台的推动下，柜内液冷设备市场规模预计超510亿元 [47] - 传统主业：系国内规模最大的塑料防盗瓶盖供应商之一，为华润怡宝、可口可乐等知名企业供货；2020-2025年经营活动现金流累计净流入10.82亿元，净现比始终高于1.30，主业提供高质量现金流支持新业务 [48] 扬农化工 (600486) 跟踪报告 - 报告核心观点：维持“增持”评级，目标价102.25元，认为优创基地贡献增量，产品价格有所回升 [49] - 业绩表现：2025年实现营业收入118.70亿元，同比增长13.76%；扣非净利润12.72亿元，同比增长9.39% [50] - 业务分析：原药销量达11.35万吨，同比增长13.62%，平均售价约6.45万元/吨，同比微增0.31%；辽宁优创一期项目多数产品已达产，生产原药达万吨 [51][52] - 产品价格：2026年4月12日，联苯菊酯、功夫菊酯、氯氰菊酯、草甘膦（95%）、苯醚甲环唑等原药价格较2025年末均有显著上涨，涨幅在18.42%至42.86%之间 [52] - 盈利预测：预测2026-2028年EPS为4.09、4.71、5.32元 [49] 华测检测 (300012) 季报点评 - 报告核心观点：维持“增持”评级，目标价19.44元，认为一季报业绩超预期，员工持股计划落地绑定核心团队 [54] - 业绩表现：2026年Q1实现营业收入14.95亿元，同比增长16.17%；归母净利润1.78亿元，同比增长30.93%；扣非净利润1.64亿元，同比增长31.28% [54] - 区域表现：境外收入同比增长72.37%，占比提升至11.35%；境内收入同比增长11.52% [54] - 盈利能力：2026年Q1净利率为11.81%，同比提升1.60个百分点；合同负债1.70亿元，同比增长152.11%，显示在手订单情况较好 [55] - 员工激励：推出第五期员工持股计划，覆盖不超过70名董事、高管及核心骨干，规模不超过500万股，存续期36个月，锁定期12个月 [56]