报告投资评级 - 高盛对爱奇艺给予“中性”评级 12个月目标价为1.8美元 基于13倍2026-2027年平均预期市盈率 当前股价1.41美元 隐含27.7%上行空间 [11][14] 报告核心观点 - 爱奇艺在2026年世界大会上明确了向人工智能驱动的战略转型 核心是利用AI降本增效 加速生产 并向更依赖创作者的生态系统过渡 同时重申长视频剧集和IP所有权是其核心护城河 [1][3] - 管理层预计AI将在未来1-3年内实质性重塑剧集业务 提高生产效率 并支持国内创新和海外本地化 完全AI原生长剧集将于2026年第三季度推出 同时 政策顺风正在加速内容审核并催生中剧等新形式 [2] - 总体来看 爱奇艺旨在结合AI工具 强大的IP战略 会员货币化和全球发行来加强其竞争地位 但这一转型需要更长时间才能对其核心业务扭亏为盈产生影响 [3] AI驱动的生产革命 - AI技术预计将在2027-2028年显著影响剧集业务 制作周期预计缩短50% 从6-7个月降至3-4个月 AI原生视频/剧集的制作成本可能降至当前水平的20%以下 [6] - 公司已建立超过10个纯AIGC工作室 目标是在未来一年内制作2-3部AI生成的S/A+级爆款作品作为关键绩效指标 [6] - AI技术正被用于高清升级 多语言配音和翻译 此外 已有一些现实世界的艺术家表示有兴趣 或已授权将其角色形象用于未来的AI用途 [6] - 公司推出了AI智能体“NaDou Pro” 旨在赋能创作者覆盖从剧本写作 拍摄到剪辑的全流程 它基于行业领先的多模态模型构建 并利用爱奇艺的数字资产数据库进行了定制 [6] 组织与生态系统转型 - 组织模式正从制片人中心制转向导演中心制 编剧和导演的价值被提升 研发团队中工程师占比超过40% 团队趋于年轻化 [12] - 随着AI降低创作门槛 爱奇艺正转向去中心化模式 平台将充当赋能者 提供工具 算力和发行渠道 而不仅仅是中心化的内容采购方 [12] - 公司重申长视频内容是其核心竞争优势 因为它是产生可持续IP 衍生品和长期货币化的主要载体 这与短视频平台不同 [12] 监管政策顺风与内容创新 - 根据国家广电总局新政策 标准审核周期已从50天缩短至30天 对于公安剧等特定内容 平均审核时间下降了20% [12] - 平台正聚焦于“中剧” 每集约15-20分钟 以及缩短版的长剧集/电影 这些形式得益于简化的省级审批流程和更快的制作到播出周期 [12] 全球扩张战略 - 海外市场被视为主要的第二增长引擎 中国内容在海外增长显著 在东南亚部分市场 其搜索量和收视率现已超过韩剧 [12] - 海外战略聚焦于年轻女性用户 优先发展亚洲偶像剧 日本动漫和本地化内容 以与Netflix等平台形成差异化 [12] - 公司设想将中国打造为国际内容的AI驱动生产基地 例如利用中国的AI能力制作泰剧 [12] 财务与战略展望 - 公司大部分收入来自会员业务 平台采用混合模式 高质量内容采用会员制 长尾内容则通过广告变现 这与其他短剧同行不同 [12] - 资本策略方面 公司不开发自己的大规模基础模型 而是选择开源方案和公共云部署以控制成本 此外 爱奇艺正在积极推进其香港上市 [12] - 财务预测显示 公司预计2026年营收为278.075亿人民币 2027年为290.226亿人民币 2028年为302.747亿人民币 每股收益预计从2026年的0.69元人民币增长至2028年的2.32元人民币 [14]