核心观点 - 氧化铝短期易跌难涨，下方空间有限，在2600价位存在支撑，供应端近期海运费下降，几内亚未公布矿业政策市场情绪下降，国内短期运行产能持稳，新投产项目逐渐释放产量，供应过剩；需求端新投和复产项目继续投放，整体高位持稳；近期盘面拥堵下降，在供需逻辑压制下盘面偏弱运行，但已降至成本，且几内亚或出台政策，预计成本下跌空间有限[3] - 铝上方空间有限，在26000价位存在压力，供应端国内高位稳中有增，海外受地缘政治影响供应有下降预期，供需缺口或放大；需求端各版块开工率回升，国内社会库存季节性累库或迎去库拐点；短期受地缘影响铝价高位波动，中长期基本面供需紧平衡，海外成本抬升，下方支撑较强[4] - 铸造铝合金上方空间有限，在24600价位存在压力，成本端废铝紧张价格坚挺，给予ADC12价格支撑，短期受地缘影响铝价高位波动，中长期以跟随铝价震荡为主[4] 产业链操作建议 氧化铝 - 冶炼企业产成品库存偏高担心价格下跌，可针对未销售部分套保，卖出ao2605P2600比例50%，入场价格29.5；卖出ao2605比例100%，入场价格2700[5] - 贸易商已有较大库存担心价格下跌，可在盘面卖出套保，卖出ao2605P2600比例50%，入场价格29.5；卖出ao2605比例100%，入场价格2700；已有供货协议但未采购或常备库存偏低，根据采购计划部分量买入套保，买入ao2605C2900比例100%[5] - 电解铝企原料库存偏高担心价格下跌，可部分做空套保，卖出ao2605P2600比例50%，入场价格29.5；卖出ao2605比例100%，入场价格2700；有原料采购需求担心价格上涨，根据采购计划部分买入套保，买入ao2605C2900比例100%[5] 铝及铝合金 - 冶炼企业产成品库存偏高担心铝价或铝合金价格下跌，可针对未卖出库存按比例套保做空，如针对电解铝库存套保al26；针对未销售铝合金部分套保ad260[4][5] - 贸易商已有较大库存担心价格下跌，可在盘面卖出套保；已有供货协议但未采购或常备库存偏低，根据采购计划部分量买入套保；已有较大库存担心铝价下跌，买入看跌防止现货大跌，同时卖出看涨赚取权利金[4][5] - 下游终端企业原料库存偏高担心铝合金价格下跌，可部分做空套保；有原料采购需求担心价格上涨，根据采购计划部分买入套保；下游加工企业根据生产计划采购，买入看涨期权防止价格大涨；考虑到有库存，买入看跌防止现货大跌，同时卖出看涨赚取权利金[4][5] 铝土矿情况 价格 - 进口铝土矿价格稳中有增，截止4月17日，澳洲铝矿CIF均价61.5美元/吨，几内亚铝矿CIF均价69美元/吨，马来西亚铝矿CIF均价52美元/吨；国产铝土矿价格持稳，截至4月17日，低品铝矿山西平均价340元/吨，河南平均价515元/吨，广西平均价327.5元/吨，贵州平均价420元/吨[21][22] 进口及库存 - 1 - 2月中国铝土矿进口量3620.6万吨，同比增加18.2%，其中几内亚进口量2842万吨，同比增加21.5%；几内亚或将4月出台矿业政策[21] 氧化铝情况 价格与价差 - 截至4月17日，全国氧化铝均价2630.3元/吨，较上周-74元/吨；澳洲氧化铝FOB均价306美元/吨，较上周-2美元/吨；本周期现基差收窄，南北氧化铝价差50元/吨[32][33] 产量及利润 - 2026年3月中国冶金级氧化铝产量729.7万吨，同比下降3.3%，日均产量23.54万吨，环比持平；4月运行产能受新投产能影响，预计下月产量环比小幅增加；本周氧化铝生产完全成本2767.7元/吨，理论利润-87.4元/吨[39][40] 进出口情况 - 本周氧化铝进口利润1.83元/吨，较上周-45.9元/吨，进口窗口接近关闭；2026年1 - 2月出口氧化铝33.45万吨，同比-17.4%，进口氧化铝46万吨，同比+467%，1 - 2月转为净进口，3 - 4月进口量或增至60万吨[51] 库存 - 本周百川氧化铝工厂库存179.1万吨，较上周-2.3万吨；钢联氧化铝总库存590.7万吨，较上周增加2万吨；交易所仓单继续回升[58] 冶炼成本变动情况 - 动力煤较上周小幅上涨至770元/吨；4月各地区阳极采购价格小幅上涨，华东7149元/吨，华中5716.5元/吨，西南6069元/吨，西北地区6094元/吨；氟化铝价格11440元/吨，较上周持平[64] 电解铝情况 基差与价差 - 本周电解铝现货维持贴水且贴水扩大；连续 - 连三价差为-100元/吨[74][75] 生产情况 - 2026年3月中国电解铝产量383.1万吨，同比增加3.1%，日均产量12.36万吨，预计4月日均产量持稳；截止4月17日，国内电解铝行业平均冶炼利润8717.1元/吨，利润较前期回升[84][85] 进口情况 - 2026年1 - 2月电解铝进口量39.1万吨，同比增加8.0%，进口窗口关闭下1、2月进口量持稳；本周现货沪伦铝比价7.04，现货进口利润大幅亏损[88][89] 下游市场 - 初级加工品方面，本周铝棒加工费下降，铝棒库存去库1.95万吨至29.2万吨；二级加工品方面，本周铝下游龙头加工企业平均开工率64.7%，较上周持平[96] 铝合金 - 成本利润上，本周废铝价格小幅上涨，供应端合规带票货源偏紧，价格有支撑，合金锭成本上涨但下游需求走弱，生产企业盈利空间压缩；价差上，ADC12现货与原铝现货价差走弱，盘面价差低位震荡；库存上，本周铝合金社会库存微幅去库，厂内库存小幅累库，整体较前期高位去化[105] 库存 - LME铝库存本周较上周-10300吨至388850吨；上期所铝库存本周+4022吨至478354吨；中国电解铝社会库存本周累库0.1万吨至142.3万吨[128][129][130]