报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 观点为等待做多机会，但下方空间也可能较大，涉及合约为cu2606 - 逻辑是中东冲突致油价飙升，高通胀背景下市场对美联储降息预期降低，海外铜矿供应紧缺，现货加工费跌至历史低位，国内冶炼企业靠副产品收益维持生产，非洲地区铜产量有减产预期，需求有分化，电网、新能源等新兴领域增长较好，但地产、家电等传统领域复苏乏力 [5] 国际铜 - 观点为等待做多机会，但下方空间也可能较大，涉及合约为bc2606 - 逻辑与铜类似，中东冲突致油价上升，高通胀背景下市场对美联储降息预期低，海外铜矿供应紧缺，现货加工费低，国内冶炼企业靠副产品维持生产，非洲地区铜产量有减产预期，需求分化，新兴领域增长好，传统领域复苏乏力 [12] 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为 | 情形 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 操作 | 套保比例(%) | 入场价格 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 冶炼企业 | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心铜价下跌 | 多 | 适量买入看跌期权 | cu2606P100000 、场外期权bc2606看跌（行权价88000，到期时间2026 - 05 - 15 ） | 买入 | 100 | 1800 | | 贸易商 | 采购管理 | 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购 | 空 | 买入对应的期货合约，同时买入看涨期权（锁定现货买入价格） | cu2606 、cu2606C102000 、bc2606 | 买入 | 50、100 | 96000、85000 | | 贸易商 | 库存管理 | 已有较大库存，担心铜价下跌 | 多 | 适量买入看跌期权 | cu2606P100000 、场外期权bc2606看跌（行权价88000，到期时间2026 - 05 - 15 ） | 买入 | 100 | 1800 | | 下游加工企业 | 采购管理 | 原料库存偏低，希望根据订单情况进行采购 | 内 | 买入对应的期货合约，同时买入看涨期权（锁定现货买入价格） | cu2606 、cu2606C102000 、bc2606 | 买入 | 50、100 | 96000、85000 | | 下游加工企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心铜价下跌 | 多 | 适量买入看跌期权 | cu2606P100000 、场外期权bc2606看跌（行权价88000，到期时间2026 - 05 - 15 ） | 买入 | 100 | 1800 | [4][10] 根据相关目录分别进行总结 铜矿市场 - 铜矿进口量：2026年2月中国铜矿石及精矿进口量231.03万吨，同比增加5.86%，1 - 2月累计进口量493.35万吨，同比增加4.66% [22] - 铜矿加工费：本周进口铜精矿TC报 - 78.61美元/吨，周环比 - 0.57美元/吨 [22] 废铜市场 - 废铜进口量：2026年2月中国废铜进口量为16.79万吨，同比 - 13.14%，1 - 2月废铜累计进口量40.08万吨，同比 + 4.64% [25] - 废铜价格及精废铜价差：本周广东光亮铜线现货价格90700元/吨，周环比 + 2650元/吨，精废铜含税价差1442元/吨，周环比 + 816元/吨 [25] 电解铜市场 - 电解铜及国际铜现货价格：1电解铜现货价格101840元/吨，周度环比 + 3710元/吨，升贴水由升水40元/吨跌至升水30元/吨，国际铜现货价格90660元/吨，周度环比 + 880元/吨 [33] - 电解铜产量：3月中国电解铜产量为120.61万吨，环比 + 6.37万吨，环比5.58%，同比 + 7.49%，2026年1 - 3月累计产量为352.78万吨，同比 + 10.45% [33] - 电解铜进口利润：本周进口利润163元/吨，较上周环比 - 169元/吨，进口盈利窗口打开 [34] - 电解铜进口量：2026年2月中国精炼铜进口量为15.30万吨，环比减少5.1万吨，同比下滑42.96%，1 - 2月精炼铜累计进口量35.69万吨，同比下滑33.13% [34] 下游初级加工市场 - 铜制杆周度开工率：电解铜制杆开工率77.82%（较上周 - 2.16%），再生铜制杆开工率4.94%（较上周 - 0.84%） [60] - 铜杆加工费：华东电力铜杆（8mm含升贴水）540元/吨，华东漆包线铜杆（8mm含升贴水）660元/吨 [60] 库存情况 - 上期所库存：本周SHFE铜库存240456吨，较上周环比 - 26028吨 [73] - 国内社会库存：本周社会库存32.85万吨，较上周环比 - 4.3万吨 [73] - LME库存：本周LME铜库存400225吨，较上周环比 + 7475吨 [73] - COMEX铜库存：本周铜库存594503短吨，较上周 + 7996短吨 [74]