历史规律与当前表现 - 历次原油冲击下，美债利率呈现“先交易通胀、后交易增长”的两阶段规律，最终走向取决于美国经济的“主要矛盾”[2][3] - 与历史典型冲击相比，本轮美伊冲突下美债利率反应相对温和，最大上行幅度仅约50个基点，类似1990年海湾战争案例[4][23] - 当前美债定价已计入短期通胀上升，5年期盈亏平衡通胀率升至2.6%，但5年/5年远期盈亏平衡通胀率仍稳定在2.2%附近[4][28] 冲突缓和后的制约因素 - 即使地缘冲突缓和，油价中枢可能在供给、需求和供应链重构等多因素共振下永久性提升[5][39] - 若美国战略失利引发市场对其安全承诺的质疑，美债作为安全资产的需求端可能受损，利率未必能顺畅回落至战前低位[5][41] - 历史表明，地缘局势缓和后，美债利率未必能降至冲突前水平，例如第一次石油危机后利率继续上升[32] 近期市场数据与预期 - 截至2026年4月16日，市场通胀互换隐含路径显示，美国CPI同比或在二季度升至3.7%-3.8%，2026年下半年回落至3.2%-3.3%[4][28] - 当周（报告期内），10年期美债收益率下行5.0个基点至4.26%，标普500指数上涨4.5%，布伦特原油价格下跌5.1%至90.4美元/桶[6] - 美国3月PPI环比增长0.5%，弱于市场预期的1.1%；3月工业生产指数环比下降0.5%，亦弱于预期，反映高油价和地缘不确定性冲击[6][115][118] - 美联储4月褐皮书指出，经济面临“滞胀”风险，能源成本推高通胀的同时，不确定性抑制了投资和招聘[6][104]