投资评级与核心观点 - 报告给予宁德时代“强推”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定目标价为515.61元 [2] - 核心观点：公司2026年第一季度业绩超预期，全球及国内市占率突破新高，作为行业龙头，其市场份额和销量持续领跑，预计2026年将继续发力储能和海外市场，通过稳步扩产带动份额进一步提升 [2][7] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入1291.31亿元，同比增长52.45% [7] - 2026年第一季度实现归母净利润207.38亿元，同比增长48.52% [7] - 2026年第一季度实现扣非净利润180.93亿元，同比增长52.95% [7] - 2026年第一季度综合毛利率为24.8%，同比提升0.4个百分点，环比下降3.4个百分点，主要受碳酸锂及大宗商品涨价和储能业务占比提升影响 [7] - 2026年第一季度净利率为17.6%，同比和环比基本保持稳定 [7] - 公司现金储备充裕，期末货币资金及交易性金融资产合计超过4100亿元，有力支持高强度研发投入和全球产能建设 [7] 出货量与业务结构 - 2026年第一季度出货量超过200GWh，同比增长67% [7] - 单位扣非净利润为0.090元/Wh [7] - 动力电池出货量占比约75%，约150GWh，同比增长50%以上，主要得益于国内市占率提升至47.7%（同比提升3.4个百分点）以及单车带电量提升 [7] - 储能电池出货量占比从2025年的18%提升至25%，约50GWh，主要来自国内出货的快速增长 [7] 运营与排产情况 - 2026年第一季度末存货为1089亿元，相比2025年末增加144亿元，增量与2025年第四季度接近持平，主要因业务规模扩张以及为后续交货做准备 [7] - 公司4-5月排产饱和，产能利用率维持在85%-90%的高位区间 [7] - 报告认为，二季度新车型发布（如北京车展）有望刺激消费，需求将逐月攀升 [7] 市场份额 - 根据SNE Research数据，2026年1-2月公司全球动力电池装机量为56.9GWh，同比增长13.7%，高于市场增速4.4个百分点，全球市场份额达到42.1%，同比提升3.4个百分点 [7] - 根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2026年1-3月公司国内动力电池装机量市占率为47.7%，同比提升3.4个百分点 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2026年至2028年营业总收入分别为6241.37亿元、7692.31亿元、9345.80亿元，同比增速分别为47.3%、23.2%、21.5% [3] - 预测公司2026年至2028年归母净利润分别为941.31亿元、1171.87亿元、1426.34亿元，同比增速分别为30.4%、24.5%、21.7% [3][7] - 预测公司2026年至2028年每股收益分别为20.62元、25.68元、31.25元 [3] - 基于2026年4月20日收盘价，对应2026年至2028年预测市盈率分别为22倍、17倍、14倍 [3][7] - 基于2026年4月20日收盘价，对应2026年至2028年预测市净率分别为5.1倍、4.4倍、3.7倍 [3] - 估值依据：参考可比公司估值，给予公司2026年25倍市盈率，从而得出515.61元的目标价 [7]