报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆粕 - 下跌空间有限，在[2900]价位存在支撑，合约为m2609 [3] - 国外方面，特朗普访华延期美豆出口改善预期回落，南美丰产格局逐步兑现，CBOT大豆高位回调，但美生柴政策利多落地对美豆价格重心仍有支撑，后续关注美豆新季种植题材炒作，预计短期CBOT大豆震荡为主 [3] - 国内方面，巴西大豆检疫流程放开，国内3、4月大豆到港预期回升，下游饲料养殖需求仍处淡季，豆粕基本面预期偏松，现货基差预计仍有回落空间 [3] - 短期成本端美豆上行驱动不足，南美丰产格局持续兑现下，国内大豆及豆粕供需预期转松，豆粕期现价格预计震荡偏弱为主，后续关注国内大豆到港压榨节奏及成本端美豆炒作情况 [3] 菜籽粕 - 处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，合约为RM609 [3] - 国外方面，2025/26年度全球菜籽供需格局宽松，中长期国际菜籽价格重心仍受压制 [3] - 国内方面，前期中国对加拿大反歧视措施及菜籽反倾销裁定落地，菜籽及菜粕进口途径放开，随着澳菜籽压榨启动叠加加菜籽买船到港，预计菜粕供应将逐步回升，关注后续国内菜籽到港压榨以及菜粕库存变化 [3] - 中长期来看，全球菜籽供需宽松格局持续，国内粕类供应预期逐步改善，菜粕自身基本面驱动不足，预计跟随豆粕走势偏弱，后续关注国内菜籽及菜粕买船情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 美豆供需 - 美豆新季播种开启，天气风险相对有限，预计CBOT大豆区间震荡为主，关注区间1100 - 1200美分/蒲 [16] - 本周美豆价格震荡为主，题材驱动相对有限，美豆供需格局仍相对充足，但美生柴政策将支撑中长期美豆压榨需求，后续关注美豆播种进度及五月特朗普访华情况 [17] - 截至4月9日，美国2025/2026年度大豆出口净销售为24.79万吨，前一周为29.54万吨，本年度出口总销售为8853万吨，前一周为8805.1万吨，已完成USDA出口预估的91.05%，对中国大豆累计销售1150.85万吨，前一周为1150.85万吨 [17] - 截至2026年04月10日的一周，美国大豆压榨利润为3.71美元/蒲式耳，前一周为3.96美元/蒲式耳，环比减幅8.31%，去年同期为1.81美元/蒲式耳，同比增幅104.97% [18] - 美国3月豆油库存为20.39亿磅，市场预期为21.73亿磅，2月为20.8亿磅，美国3月大豆压榨量为2.2616亿蒲式耳，市场预期为2.29978亿蒲式耳，2月为2.08785亿蒲式耳 [18] 南美大豆供需 - 南美产区丰产格局持续兑现，阿根廷收获开启，国际大豆供应预期维持充足，关注巴西升贴水走势 [25] - 近期巴西整体出口装船速度持续提升，近月供应延续宽松，阿根廷产区逐步进入收获阶段，产量预估维持在4800万吨以上，南美整体丰产格局逐步兑现，关注后续中国采购节奏 [26] - 美豆仍维持13%关税限制，中国商业买船以南美大豆为主，美豆多为政策性采购，巴西新作整体销售49%，销售节奏有所提升，随着新作收获持续上量，预计升贴水有一定下行空间，但受地缘冲突影响，运费价格走高，使得到岸升贴水表现相对坚挺，叠加CBOT大豆价格相对坚挺，预计整体巴西大豆出口成本下降空间有限，关注后续巴西大豆检验及装船节奏 [26] - 截至上周四（4月2日），2025/26年度巴西大豆收获进度为82%，一周前为75%，但仍然落后于去年同期的87%，目前收割工作主要集中在农业生产周期较晚的地区 [26] - 截至4月3日，过去一周（4月3日至4月10日）巴西马托格罗索州大豆压榨利润为686.8雷亚尔/吨，前一期为673.31雷亚尔/吨，环比上期增幅2.00% [27] - 4月预测数据显示，预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.791516亿吨，同比增加767.11万吨，增加4.5%，预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4847.27万公顷，同比增加112.66万公顷，增加2.4%，预计2025/26年度巴西大豆单产为3.7吨/公顷，同比增加74.075千克/公顷，增加2.0% [27] - 截至4月8日当局，阿根廷农业区的降雨有助于大豆作物评级继续改善，目前47%的大豆作物评级优秀，一周前45%，去年同期98%，整体作物健康状况比去年同期要好 [27] CFTC大豆及豆粕持仓 - 展示了CBOT大豆持仓、非商业净多头持仓及占比，CBOT豆粕持仓、非商业净多头持仓及占比等数据 [42][43][47] 菜籽供需情况 - 全球菜籽供需延续充足，加菜籽及产品出口需求改善，关注新季加菜籽种面情况 [52] - 4月USDA报告显示，2025/26年度全球菜籽产量环比小幅上调9万吨，同比增加950万吨，增幅达2.5%，主要来自全球主产国整体丰产格局兑现，消费端总供给与总需求同步增长，国内总消费环比增加6.5万吨，需求相对稳定，全球期末库存环比增加8.3万吨，库存及库销比仍处近年高位，整体呈现偏宽松格局 [53] - 随着中加贸易政策影响阶段消退，加菜籽及菜油需求预期改善，叠加油料大豆价格重心偏强，国际菜籽价格重心亦有所提升，目前中国对加拿大采购陆续发运，预计国内菜粕价格重心将回归基本面定价，短期价格走势跟随豆粕震荡调整为主，后续关注国内菜粕及菜粕库存情况 [53] - 截至4月12日当局，加拿大油菜籽出口量较前周增加0.25至28.41万吨，之前一周为28.35万吨，自2025年8月1日至2026年4月12日，加拿大油菜籽出口量为587.35万吨，较上一年度同期的738.17万吨减少20.4%，截至4月12日，加拿大油菜籽商业库存为127.08万吨 [53] - 据欧盟委员会，截至4月5日，欧盟2025/26年度菜籽进口量为3861万吨，而去年为633万吨，欧盟2025/26年豆粕进口量为1383万吨，而去年为143万吨，欧盟2025/26年棕榈油进口量为219万吨，而去年为228万吨，欧盟2025/26年大豆进口量为974万吨，而去年为1066万吨 [54] 国内粕类供需情况 国内进口情况 - 大豆到港供应逐步回升，豆粕现货基差承压为主，关注后续巴西大豆到港压榨节奏 [67] - 中国2026年3月大豆进口401.9万吨，环比2月减少195.7万吨，降32.8%，较2025年3月进口量同比增加51.6万吨，增幅14.7%，中国2026年1 - 3月大豆进口1656.6万吨，同比2025年1 - 3月进口量少54.7万吨，降幅3.1% [68] - 2026年4月份国内沿海油厂大豆到港122船，共计约793.00万吨（本月船重按6.5万吨计），此外，根据消息及调研初步预估，2026年5月预计1150万吨，6月1100万吨 [68] - 截止到4月14日，4月船期累计采购了1175.9万吨，采购进度为100%，5月船期累计采购了1033.4万吨，采购进度为89.86%，6月船期累计采购了641.3万吨，采购进度为58.3%，7月船期累计采购了290.1万吨，采购进度为29.6%，8月船期累计采购了145.2万吨，采购进度为18.15% [69] - 2026年4月，沿海地区进口菜籽预估到港船数9条，菜籽量约61万吨，5月菜籽预估到港9船57.5万吨，6月菜籽预估到港44.5万吨 [69] 大豆及菜籽压榨 - 开机率 - 油厂大豆、菜籽开机率有所下滑，油厂大豆压榨量下降，菜籽压榨量小幅走弱，关注后续开机率表现 [93][95] - 截至4月10日当周，国内油厂大豆实际压榨量143.62万吨，较上一周实际压榨量减18.86万吨，较预估压榨量低8.57万吨，实际开机率为39.55%，预估第16周（4月11日至4月17日）国内油厂预估压榨量176.55万吨，较本周实际压榨量高32.99万吨，预估开机率为48.61%，较本周实际开机率高9.06个百分点 [95] - 沿海地区主要油厂菜籽压榨量为2.8万吨，本周开机率7.46%，下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估3.7吨，下周开机率预估8.00% [95] 进口成本及压榨利润 - 展示了美湾、阿根廷、巴西大豆近月船期的FOB升贴水、FOB价、海运费、CNF到岸价、到岸完税价以及各船期进口大豆压榨利润等数据，还有加拿大油菜籽近月进口成本及盘面、现货榨利数据 [100][102][115] 库存情况 - 全国主要油厂大豆、豆粕库存下降，菜籽、菜粕库存下滑 [116][117] - 截至4月10日当局，全国主要油厂大豆库存515.42万吨，较上周减少10.59万吨，减幅2.01%，同比去年增加13.18万吨，增幅42.29%，豆粕库存62.05万吨，较上周减少3.05万吨，减幅4.69%，同比去年增加33.00万吨，增幅113.60% [117] - 沿海地区主要油厂菜籽库存14万吨，环比上周减少2.8万吨，沿海油厂菜粕库存为2.2万吨，较上周增加0.20万吨，华东地区菜粕库存7.78万吨，较上周减少1.10万吨，华南地区菜粕库存为1.7万吨，较上周减少6.20万吨，华北地区菜粕库存为4.6万吨，较上周增加0.07万吨，全国主要地区菜粕库存总计29.26万吨，较上周减少7.03万吨 [117] 成交情况 - 远月基差成交放量，关注后续油厂开机率变化情况 [124] - 截止4月15日当局，全国豆粕共成交141.14万吨，环比增加120.84万吨，日均成交29.43万吨，日均环比增加22.17万吨，增幅459.47%，其中现货成交30.44万吨，远月基差成交116.70万吨，豆粕提货总量为77.18万吨，环比增加12.55万吨，日均提货16.44万吨，日均环比增加1.66万吨，增幅为43.30%，本周市场成交量有所改善，豆粕基差报价优势逐步显现，市场进行部分远期头寸建仓，饲料企业维持刚需补库，叠加下游养殖利润不佳，饲料需求端提振有限，关注后续国内压榨节奏 [125] 下游需求 - 展示了月度饲料产量、生猪饲料价格、生猪（外三元）价格、养殖利润（自繁自养生猪、外购仔猪、白羽肉鸡、蛋鸡）等数据 [133][134][139] 基差价差 - 本周国内现货价格下跌，沿海区域市场价格在2880 - 2990元/吨，较上周现货价格下跌30 - 80元/吨，全国周均价在3019元/吨，环比下跌70元/吨，各区域期现价差均值较前一周下调，沿海主要市场期现价差本周均价为 - 111至 - 1元/吨，较前一周下调 - 50至 - 100元/吨，截至4月17日，豆粕9月合约基差（日照） - 98元/吨，菜粕9月合约基差（东莞） - 80元/吨 [147] - 展示了豆粕、菜粕不同合约基差以及月间及品种价差（如豆粕1 - 5价差、菜粕1 - 5价差、豆菜粕1月合约价差等）的数据 [148][186]