投资评级与核心观点 - 报告对中国移动A股和H股均维持“买入”评级 [1][4][5] - A股目标价为114.30元人民币，H股目标价为97.50港币 [4][5] - 核心观点：公司2026年一季度业绩彰显了龙头经营韧性，主营业务收入下滑幅度小于行业均值 [1] - 核心观点：在数智化与“AI+”时代，公司在网、云、端各项业务均有望受益，作为国内算力基础设施建设的国家队，其数据中心、云计算等业务有望成为新的收入增长极 [1][2] - 核心观点：尽管短期受增值税调整影响，但看好公司作为全球电信运营商龙头的长期竞争力与盈利能力 [1][3] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度营业收入为2665亿元人民币，同比增长1.0% [1] - 2026年第一季度归母净利润为293亿元人民币，同比下降4.2%，但高于报告此前预测的285亿元 [1] - 2026年第一季度主营业务收入为2199亿元人民币，同比下降1.1% [1][2] - 2026年第一季度其他业务收入为466亿元人民币，同比增长12.7% [2] - 2026年第一季度毛利率为25.35%，同比下降1.57个百分点，主要受增值税调整影响 [3] 主营业务与用户发展 - 公司三大主业为通信服务、算力服务、智能服务，保持平稳发展 [2] - 截至2026年第一季度末，移动客户数净增至10.09亿户，较2025年末净增376万户 [2] - 截至2026年第一季度末，宽带网络客户数净增至3.33亿户，较2025年末净增390万户 [2] - 截至2026年第一季度末，物联卡连接数净增至15.04亿户，较2025年末净增2233万户 [2] - AI时代万物互联需求为连接业务带来新的发展机遇 [2] 成本费用与经营效率 - 2026年第一季度网络运营及支撑成本为751.7亿元人民币，同比下降0.87% [3] - 2026年第一季度折旧摊销费用为476.9亿元人民币，同比下降0.49% [3] - 2026年第一季度雇员薪酬及相关成本为375.7亿元人民币，同比增长1.12%，主要因公司全面发力AI领域，加大了对研发人员的招聘及激励 [3] - 公司保持着出色的成本费用管控能力，体现了经营效率的提升 [3] 行业对比与经营韧性 - 据工信部统计，2026年1-2月国内电信业务收入累计完成2904亿元人民币，同比下降1.7% [1] - 公司2026年第一季度主营业务收入下滑1.1%，下滑幅度小于行业均值，彰显了龙头厂商的经营韧性 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1302亿元、1342亿元、1384亿元人民币 [4] - 预计公司2026-2028年每股净资产（BPS）分别为67.22元、68.84元、70.53元人民币 [4] - 采用PB估值法，给予A股1.7倍2026年PB（全球可比公司平均为1.45倍），对应目标价114.3元人民币 [4][9] - 参考过去一个月公司AH股溢价率均值33.59%，给予H股1.29倍2026年PB，对应目标价97.5港币 [4][9] - 报告维持盈利预测不变 [4] 关键经营数据与预测 - 2025年营业收入为10500亿元人民币（1050十亿），预计2026-2028年营业收入分别为10514亿元（1051.4十亿）、10685亿元（1068.5十亿）、10834亿元（1083.4十亿） [8][16] - 2025年归母净利润为1370亿元人民币（137十亿），预计2026-2028年归母净利润分别为1302亿元（130.2十亿）、1342亿元（134.2十亿）、1384亿元（138.4十亿） [8][16] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为6.01元、6.20元、6.39元人民币 [8] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.03%、9.11%、9.17% [8] - 预计2026-2028年市盈率（PE）分别为15.52倍、15.06倍、14.60倍 [8] - 预计2026-2028年市净率（PB）分别为1.39倍、1.36倍、1.32倍 [8] - 预计2026-2028年股息率分别为4.90%、5.05%、5.21% [8]