行业投资评级 - 燃气Ⅱ行业评级为“增持”，且评级维持不变 [1] 核心观点 - 地缘冲突趋缓导致欧洲与亚洲天然气价格周环比下行，但国内气价上涨，投资应关注具备上游资源价值及长协成本优势的公司 [1][4] - 城燃公司终端顺价持续推进，单位盈利持续修复，同时地缘冲突凸显能源自主可控重要性，带来资源端投资机会 [4][58][59] 价格跟踪 - 截至2026年04月17日，美国HH、欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂、中国LNG到岸价周环比变动分别为-3.5%、-20.3%、-24.9%、+2.8%、-9.8%，价格分别为0.7、3.3、3.8、3.5、3.9元/方 [4][9] - 美国天然气市场价格周环比下降3.5%，截至2026年04月10日，储气量周环比增加590亿立方英尺至19700亿立方英尺，同比增加6.7% [4][14] - 欧洲气价周环比下降20.3%，2026年1月欧洲天然气消费量为660亿方，同比增长9%，截至2026年04月16日，欧洲天然气库存为336TWh（325亿方），库容率为29.69% [4][15] - 国内LNG出厂价周环比上涨2.8%，2026年1-2月，中国天然气表观消费量同比增长0.8%至709亿方，产量同比增长3.1%至446亿方，进口量同比下降1.4%至280亿方 [4][26] 顺价进展 - 2022年至2026年3月，全国68%（198个）地级及以上城市进行了居民顺价，平均提价幅度为0.21元/方 [4][41] - 2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，而城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存在约10%的修复空间，顺价政策将继续推进 [4][41] 重要事件与政策 - 美国液化天然气进口关税税率已由140%降至25%，叠加关税后，2024年美国LNG长协到达中国沿海终端用户的成本约为2.80元/方，在沿海地区仍具价格优势 [45][46][48] - 国家发改委、国家能源局印发指导意见，旨在完善省内天然气管道运输价格机制，统一按“准许成本加合理收益”原则定价，准许收益率上限为10年期国债收益率加4个百分点，有助于形成“全国一张网” [49][50] - 中石油发布2026-2027年度管道气价格政策，各气量类型的资源配置比例和气价上浮比例同比均无调整，例如管制气在各省门站价基础上上浮18.5%，此举有利于稳定国内气价大盘 [4][55][57] 投资建议与关注公司 - 投资主线一：城燃顺价持续推进，重点推荐新奥能源（预计2026年股息率5.6%）、华润燃气（5.2%）、昆仑能源（4.8%）、中国燃气（7.0%）、蓝天燃气（6.2%）、佛燃能源（3.9%） [4][58] - 投资主线二：关注具备优质长协资源、成本优势突出的企业，重点推荐九丰能源（预计2026年股息率3.3%）、新奥股份（4.3%）、佛燃能源（3.9%） [4][59] - 投资主线三：地缘冲突凸显能源自主可控，重点推荐具备气源生产能力的首华燃气，建议关注新天然气、蓝焰控股 [4][59] - 首华燃气作为深层煤层气开发商，自产气价每提升0.1元/方，预计2026年、2027年业绩将分别增加0.62亿元、0.78亿元，业绩弹性分别为16%、13% [4][53] - 新奥股份拥有20亿方美国天然气长协，2026年3月27日其美气长协转售欧洲的价差达2.7元/方，较2月27日的0.8元/方提升1.9元/方，价差扩大带来的税后业绩弹性达59% [4][54] - 九丰能源拥有8亿方马来西亚长协，2026年3月27日其转售欧洲价差为0.43元/方，价差扩大带来的税后业绩弹性为2% [4][54]