投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 中国移动2026年第一季度业绩阶段性承压，营业收入同比增长1.0%至2,665亿元，但归母净利润同比下降4.2%至293亿元 [1] - 公司正处于从“运营商”向“科技服务商”的战略转型期，短期利润受到转型投入影响，但算力网络与智能服务有望构建新的长期增长极 [1][4] - 尽管下调了2026/2027年盈利预测，但看好其长期发展潜力，主要基于5G资本开支下降带来的自由现金流改善，以及个人与家庭连接规模稳步扩张、新兴业务加速放量 [3][2][4] 2026年第一季度业绩表现 - 整体营收与利润：2026年第一季度实现营业收入2,665亿元，同比增长1.0%；归母净利润293亿元，同比下降4.2%；归母净利率为11.0%，同比下降0.6个百分点 [1] - 通信服务收入：通信服务收入为2,199亿元，同比下降1.1% [1] - 盈利能力指标：EBITDA为767亿元，同比下降5.0%；EBITDA率为28.8%，同比下降1.8个百分点 [1] 各业务板块运营情况 - 个人市场：移动客户总数达10.09亿户，其中5G网络客户数达6.68亿户，较2025年第四季度的6.42亿户净增0.26亿户 [2] - 家庭市场：有线宽带客户总数达3.33亿户，季度净增390万户 [2] - 物联网连接：物联网卡连接总数达15.04亿，较2025年第四季度的14.82亿提升0.22亿 [2] - 新兴业务：与华为、寒武纪、海光信息等国产芯片厂商深度合作，智算中心国产AI芯片使用比例持续提升；其他业务收入（如智能硬件、金融科技）达466亿元，同比增长12.7% [2] 资本开支与现金流 - 资本开支指引：2026年全年资本开支指引为1,366亿元，较2025年的1,509亿元下降约9.5%，标志着5G大规模投建期结束，资源将更多向算力网络、智慧中台等“软性能力”倾斜 [3] - 经营现金流：2026年第一季度经营活动现金流净额为714.47亿元，同比增长128.1% [3] - 未来展望：随着5G资本开支下降，公司资本开支有望持续降低，从而推动自由现金流改善 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测调整：分别下调2026年、2027年净利润预测16%和17%，至1,303.80亿元和1,350.89亿元人民币；新增2028年净利润预测为1,381.73亿元人民币 [4] - 估值水平：基于2026年4月20日股价81.80港元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为12倍、11倍和11倍 [4] - 营收预测：预测2026-2028年营业收入分别为10,505.76亿元、10,614.34亿元和10,732.13亿元，增长率分别为0.04%、1.03%和1.11% [4][9] - 每股收益（EPS）预测：预测2026-2028年EPS分别为6.02元、6.24元和6.38元人民币 [4][9] 市场与财务数据 - 股价与市值：当前股价为81.80港元，总股本为216.57亿股，总市值为17,938.14亿港元 [5] - 股价表现：近1个月、3个月、1年的绝对收益率分别为3.8%、3.2%、3.9%；相对收益率分别为-0.5%、3.6%、-19.3% [7] - 历史交易区间：过去一年股价最低/最高区间为75.85-90.6港元 [5]