报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等期货市场进行分析，各品种因基本面、市场表现不同呈现不同走势和投资机会，美伊冲突等地缘政治因素对相关品种影响显著，投资者需关注各品种供需变化、政策动态及地缘政治发展以制定投资策略 各行业总结 黄金市场 - 市场表现：国际金价（伦敦金计价）下跌 -0.31%，收报 4822.293 美元/盎司；国内金交所 9999 下跌 -0.28%，收于 1053.98；上期所沪金主力合约上涨 0.35%，收于 1054.96 元/克 [1] - 基本面：美伊谈判存在不确定性，特朗普称未达成协议“几无可能”延长停火；周五国内黄金 ETF 小幅流入 0.1 吨，COMEX 黄金库存等部分库存维持不变，部分有变动 [1] - 交易策略：美伊冲突反复，金价预计震荡，建议谨慎做多；白银基本面偏弱，偏空对待 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：铜价震荡运行 [2] - 基本面：美伊发言影响市场，铜矿紧张延续，霍尔木兹海峡关闭使硫酸紧张，赞比亚两家冶炼厂计划检修停产，需求端华东华南升水，去库延续 [2] - 交易策略：等待买入机会 [2] 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价较前一交易日 -1.55%，收于 25125 元/吨，国内 0 - 3 月差 -330 元/吨，LME 价格 3540 美元/吨 [2] - 基本面：供应方面国内电解铝厂维持高负荷生产，需求方面周度铝材开工率保持稳定 [2] - 交易策略：预计价格震荡偏强，建议逢低做多或卖出看跌期权 [2] 氧化铝 - 市场表现：氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 -0.65%，收于 2790 元/吨，国内 0 - 3 月差 -71 元/吨 [2] - 基本面：供应方面运行产能持续上升，需求方面电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：广西某氧化铝厂故障使价格反弹，但预计反弹高度有限，建议卖出看跌期权 [3] 工业硅 - 市场表现：主力 09 合约收于 8690 元/吨，较上个交易日 +60 元/吨，收盘价比 +0.70%，持仓量 +35794 手至 216765 手(+19.78%)，成交量 +149240 手至 244834 手(+156.12%)，品种沉淀资金 +1.74 亿至 33.26 亿，今日仓单量为 25658 手（+0） [3] - 基本面：供给端本周在产炉数环比回落但产量基本持平，西南产区开工意愿偏弱，库存累库；需求端多晶硅产出稳定但价格走弱，有机硅减产挺价，铝合金价格与开工率平稳，外需边际修复 [3] - 交易策略：市场情绪回暖，盘面温和上行，2509 合约预计维持 8000 - 8900 区间震荡运行 [3] 铅锌 - 市场表现：4 月 20 日日盘，锌、铅主力合约收于 24150 元/吨、16730 元/吨，较前一交易日收盘价分别 +130、 - 45 元/吨；国内 0 - 3 月差 -24205 元/吨、 - 16730 元/吨；海外 0 - 3 月差分别 -3.19、 - 17.22 美元/吨；锌七地库存 4 月 20 日录得 26 万吨，较 4 月 16 日 +0.07 万吨，铅五地库存 4 月 20 日录得 6.33 万吨，较 4 月 16 日 +0.20 万吨 [3] - 基本面：铅消费淡季，库存增加，消费偏弱，但供应端收紧抵消部分降幅；锌宏观情绪改善，矿端运输担忧，进口加工费下跌，社会库存累库，下游畏高慎采 [3] - 交易策略：铅淡季压力下逢高抛空；锌矿端扰动提供支撑，但国内库存高位，建议观望或轻仓试多 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605 收于 180,200 元/吨（+2640），收盘价 +1.5% [3] - 基本面：SMM 澳大利亚锂辉石精矿（CIF 中国）现货报价为 2,490 美元/吨，较前日 +65 美元/吨，SMM 电碳报 172,500（+3000）元/吨；供给方面周产量为 25,713（+86）吨，周环比 +0.3%，SMM 预计 4 月碳酸锂排产为 110,950 吨，环比 +4.1%；需求方面磷酸铁锂 4 月排产环比 +5.5%，三元材料 4 月排产环比 -3.8%；库存方面周度库存累库幅度收窄；资金方面盘面沉淀资金增加 [3] - 交易策略：供给端扰动暂未实质影响锂价，基本面库存累库幅度收窄，预计短期锂价震荡偏强 [3] 多晶硅 - 市场表现：主力 06 合约收于 42955 元/吨，较上个交易日 +3175 元/吨，收盘价比 +7.98%，持仓量 +8487 手至 51449 手(+19.75%)，成交量 +33347 手至 113793 手(+41.45%)，品种沉淀资金 4.50 亿至 29.70 亿，今日仓单量为 12580 手（+0） [3] - 基本面：供给端本周产量环比持稳，部分企业检修减产计划待定，或影响去库转累库；需求端下游光伏产品价格下行，4 月产业链排产环比、同比均偏 弱 [3][4] - 交易策略：短期行情反弹由资金驱动，预计短期价格偏强运行，上游生产企业可依托盘面反弹择机套保 [4] 锡 - 市场表现：锡价震荡偏强运行 [4] - 基本面：美伊关于谈判发言影响市场，锡矿紧张格局不改，需求端可交割品牌升水，日度仓单去化，伦敦结构 contango [4] - 交易策略：关注逢低买入机会 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2610 合约收于 3175 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 47 元/吨 [5] - 基本面：钢银口径建材库存环比下降 6.6%至 518.7 万吨，杭州周末螺纹出库及库存有变化；钢材供需短期偏弱，建材需求边际改善但同比偏弱，板材需求企稳，去库速度略强于历史同期，钢厂利润差，产量上升空间有限，期货估值维持 [5] - 交易策略：观望为主，多单止盈，RB10 参考区间 3150 - 3210 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2609 合约收于 782 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 9 元/吨 [5] - 基本面：铁矿到港环比增加 174 万吨至 2348 万吨，同比下降 145 万吨；澳巴发货环比下降 2536 万吨，同比增 98 万吨；铁水产量环比基本持平，同比下降 0.3%；焦化厂提涨；钢厂利润差，高炉产量上升斜率有限；供应端符合季节性规律；炉料钢厂库存低，港口库存总量同比增约 2600 万吨至 1.7 亿吨，但主流铁矿库存占比低，存在结构性矛盾，铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低，估值略偏高 [5] - 交易策略：观望为主，多单止盈，I09 参考区间 770 - 800 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2609 合约收于 1258.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 32 元/吨 [5] - 基本面：铁水产量环比上升 0.1 万吨至 239.5 万吨；焦炭提涨且第一轮已落地，部分焦化厂提出第二轮提涨；钢厂利润差，高炉产量上升斜率或偏缓；供应端口岸通关维持高位，各环节库存分化，总体库存水平中性；05 合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高；网传蒙古国燃油供应紧张，或影响后续进口焦煤供应 [5] - 交易策略：观望为主，多单止盈，JM05 参考区间 1320 - 1280 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜 CBOT 大豆变动不大，暂无强驱动 [6] - 基本面：供应端近端宽松，阿根廷收割偏慢，远端美豆新作增面积预期且早播顺利；需求端美豆压榨强，出口弱，全球供需宽松预期不变 [6] - 交易策略：阶段美豆震荡偏弱，关注产区产量及收割进度；国内跟随国际成本端，呈现反套结构，关注国际成本端及到货量 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行，玉米现货价格多数稳定 [6] - 基本面：售粮进入尾声，进度偏慢，产区卖粮积极性增加；政策小麦拍卖成交率及溢价环比回升，新季小麦苗情不错；玉米现货价格涨至高位后，政策调控预期增加 [6] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖 09 合约收 5321 元/吨，涨幅 0.15%，南宁现货 - 郑糖 09 合约基差 70 元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为 700 元/吨 [6] - 基本面：4 月巴西榨季制糖比与产糖量数据影响原糖市场，糖醇价差走扩，巴西糖厂套保比例增加，最终产糖量变数大；国内近期上涨因许可证发放延迟消息刺激，后 3 月进口食糖数据利空；基本面宽松，广西糖增产，国内胀库，多头期待源于低价和异常天气 [6] - 交易策略：逢高空 09 合约 [6] 棉花 - 市场表现：ICE 美棉期价继续上涨，国际原油期价继续震荡；国内郑棉期价震荡偏强 [6] - 基本面：国际方面截至 4 月 19 日当周美国棉花种植率为 11%；国内 2026 年 3 月棉纱线进口量环比提高 63.07%，同比提高 65.66% [6] - 交易策略：逢低买入做多，CF2609 价格区间参考 15500 - 16200 元/吨 [6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马盘上涨，跟随原油 [6] - 基本面：供应端 3 月马棕产量环比 +7%，处于季节性增产周期；需求端 4 月 1 - 20 日马来出口环比 -26% [6] - 交易策略：短期油脂呈现反套，驱动在原油；中期供需双增预期，关注后期原油及产区产量等 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格回调，鸡蛋现货价格下跌 [7] - 基本面：供应高位，补栏积极、老鸡淘汰意愿不强；后期节假日备货需求提振蛋价至阶段高位，但蔬菜和其他肉类价格低，蛋价上涨空间受限 [7] - 交易策略：现货短期见顶，期价预计震荡回落 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格冲高回落，生猪现货价格多数回调 [7] - 基本面：近期集团企业出栏缩量及二育进场提振猪价，政策强调稳定市场预期，后期生猪供给压力预计下滑 [7] - 交易策略：二育降温，出栏逐步恢复，期价预计震荡运行 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天 LLDPE 主力合约小幅下跌，华北地区低价现货报价 8070 元 / 吨，05 合约基差为盘面减 50，基差持稳，市场成交一般；海外市场美金价格稳中上涨，进口窗口关闭，出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，部分装置因美伊冲突及封港降负荷和停车，进口量预计减少，出口放量；需求端四月农地膜需求旺季尾声，需求环比回落 [8] - 交易策略：短期产业链库存去库，基差持稳，供需双弱，盘面跟随原油波动；中期美伊缓和及新装置投产，供需压力加大，逢高做空，年度价格重心上移，关注美伊事件和通航情况 [8] PVC - 市场表现：V09 收 5145，涨 0.7% [8] - 基本面：PVC 近期减产，库存下降；供应端电石法开工率 82%，乙烯法减产开工率 63%，整体开工率 76.8%，下降 3%，4 月下旬乙烯法 PVC 继续降负荷到 55%；3 月国内 PVC 产量 218.91 万吨，同比 +5.8%；4 月日韩 PVC 装置减产；2 月房地产走弱，内需仍较弱；社会库存下降 [8] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买 09 卖 01 [8] 玻璃 - 市场表现：fg09 收 1090，涨 2.2% [8] - 基本面：玻璃均价回落，库存再度累积；供应端沙河复产 2 条产线，日融量 14.5 万吨，同比增速 -8.6%；4 月下旬无新点火或冷修；库存累积，下游深加工企业订单清淡；天然气、煤制气、石油焦工艺玻璃均亏损；3 月房地产新开工和竣工同比 -19%，需求仍处淡季 [8][9] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买 09 卖 01 正套 [9] PP - 市场表现：昨天 PP 主力合约小幅下跌，华东地区 PP 现货价格为 8850 元 / 吨，05 合约基差为盘面加 100，基差小幅走强，市场整体成交一般；海外市场美金报价稳中上涨，进口窗口关闭，出口窗口打开，出口持续放量 [9] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置因美伊冲突及封港降负荷及停车，出口窗口打开，出口持续放量；需求端下游开工环比小幅下滑，需求环比小幅走弱 [9] - 交易策略：短期产业链库存去化，库存偏低，基差持稳，需求环比走弱，盘面跟随美伊谈判情绪波动；中长期美伊缓和叠加新增装置投产，供需格局略改善但矛盾仍大，区间震荡，逢高做空，年度价格重心上移，关注美伊冲突进展和通航情况 [9] 原油 - 市场表现：昨日油价先涨后跌，市场关注美伊谈判进展，伊朗要求美国先解除封锁再谈，担心谈判失败局势升级 [9] - 基本面：供应端霍尔木兹海峡油品通行量不足常态 10%，使用绕行管道等后供应减量约 1090 万桶/天，海湾国家预防性减产，海峡再封一个月减产量将增至 1100 万桶/天，重启后部分减产量可在 1 个月内回归；需求端 3 月需求环比下滑 200 万桶/天，海峡封锁越久需求负反馈越多 [9] - 交易策略：地缘事件不确定性大，建议买入虚值期权对冲风险 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天 EB 主力合约小幅下跌，华东地区现货市场报价 9850 元 / 吨，市场交投氛围一般；海外市场美金价格稳中上涨，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存小幅去化，美伊冲突导致亚洲部分装置降负荷和停车，四月纯苯供需格局改善，短期供需偏紧；需求端下游企业成品库存高位去化，开工率环比走