报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市行情或还有一半，预计债市继续震荡修复，建议把握交易机会 [1][6][16] - 今年整体债市是震荡市，震荡市行情考验交易系统稳定性，建议“小止损 + 大盈亏比”，操作思路偏右侧且及时介入 [1][6][16] 根据相关目录分别进行总结 近一个月债市明显修复，超长端加速下行 - 3 月 20 日发布报告提示债市修复行情，近一个月（3 月 20 日 - 4 月 17 日）债市走出修复行情，各期限收益率普遍下行，超长期限品种表现亮眼，短端资金面宽松带动短端利率下行 [3][9] - 本轮修复原因一是输入型通胀交易走向尾声，市场对油价反应钝化，债市完成对 PPI 转正的定价；二是交易盘筹码结构健康，抛压有限且配置盘存在回补需求，公募基金超长债持仓占比不断提升 [3][9] 债市或还有一半行情，但过程偏震荡 - 3 月 20 日公募基金持有 30 年国债占比 8.7%，截至 4 月 17 日回升至 11.8%，期间 30 年国债收益率累计下行 14.1BP，若持仓比例回到去年高点 16%左右，理论上 30 年国债还有 10BP 以上下行空间，预计 30 年期国债活跃券收益率底部在 2.15%左右 [6][13] - 10 年国债弹性较小，预计本轮收益率低点在 1.7%左右，因 10 年期国债是货币部门更看重的基准性债市利率，难以出现大幅单边行情，今年债市调整中 10 年期国债“跌不动”，本轮修复中收益率下行幅度不及 30 年国债 [6][14] - 今年整体债市是震荡市，一是银行间“资产荒”，社融增速预计在 7% - 8%之间，信贷增速下行，交易盘筹码仓位减至低位时债市难继续下跌；二是超长债受“不可能三角”约束，预计债市修复结束后超长债有调整压力 [6][16]