报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5][6] 报告核心观点 - 公司2026年一季度业绩略超预期，主要受益于制冷剂价格与盈利上行，以及邵武基地产品优等品率与产销规模提升 [5] - 三代制冷剂行业格局优异、景气持续上行，公司正加大力度向含氟聚合物、氟精细化学品等高附加值产品延伸产业链，并通过发行可转债前瞻性布局第四代制冷剂，奠定未来业绩高增速及成长性 [5][6] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入13.24亿元，同比增长16%，环比下降7% [5] - 2026年第一季度实现归母净利润1.80亿元，同比增长85%，环比增长95% [5] - 2026年第一季度实现扣非后归母净利润1.76亿元，同比增长82%，环比增长57% [5] - 2026年第一季度毛利率为27.21%，同比提升3.77个百分点，环比提升4.50个百分点 [5] - 2026年第一季度净利率为13.66%，同比提升5.05个百分点，环比提升7.19个百分点 [5] 业务运营与市场情况 - 制冷剂业务：2026年第一季度，公司氟碳化学品销量为1.86万吨，同比下降12%，环比下降24%；销售单价为33128元/吨，同比上涨18%，环比上涨11% [5] - 含氟高分子材料业务：2026年第一季度，公司含氟高分子材料销量为1.31万吨，同比增长52%，环比增长17%；销售单价为39725元/吨，同比下降4%，环比下降11% [5] - 三代制冷剂价格：根据百川盈孚数据，2026年第一季度主流制冷剂R32/R125/R134a均价环比分别提升270/5179/3173元/吨，至63167/50994/58189元/吨 [5] - 小品种制冷剂价格：据卓创资讯，公司R143a报价4.9万元/吨，较年初上涨3000元/吨；R227ea企业报价6.6万元/吨，较年初上涨8000元/吨 [5] - 邵武基地进展：邵武永和自2024年第四季度起实现持续盈利，2025年实现净利润1.10亿元（同比扭亏），预计2026年第一季度盈利同比继续大幅向上 [5] 公司战略与项目进展 - 发行可转债：公司拟发行可转债募集不超过22亿元，用于“包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目”（15.4亿元）及补充流动资金（6.6亿元） [5] - 四代制冷剂布局：通过总投资60.58亿元的“包头永和新能源材料产业园项目”，公司将形成包括HFO-1234yf 2万吨/年、HFO-1234ze 1.3万吨/年等在内的第四代制冷剂及新材料产能 [5] - 产品结构高端化：在含氟高分子材料领域，公司围绕FEP、PFA等核心产品持续推进技术迭代，邵武永和高纯PFA项目已于2025年10月进入试生产阶段 [5] - 新产品市场拓展：含氟精细化工品领域，HFPO、全氟己酮、HFP二聚体/三聚体等产品持续推进产能爬坡及市场导入，其中液冷相关产品六氟丙烯二聚体、六氟丙烯三聚体已进入市场拓展阶段 [5] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告维持公司2026-2028年归母净利润预测为9.23亿元、12.15亿元、14.58亿元 [6] - 每股收益预测：报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）为1.81元、2.38元、2.85元 [6] - 市盈率估值：基于当前市值，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为14倍、11倍、9倍 [6] - 收入预测：报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为62.04亿元、68.29亿元、70.21亿元 [7] - 毛利率预测：报告预测公司2026-2028年毛利率分别为28.6%、30.7%、34.0% [7]