报告行业投资评级 - 领先大市-A (维持) [1] 报告核心观点 - 3月市场呈现“淡季不淡”特征，符合预期，并看好后续旺季表现 [1] - 海外局势（印尼减产、美伊冲突）呈现高不确定性，利好煤炭价格与需求 [6] - 国内PPI转正在即，煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击 [3][6] 供给端总结 - 国内产量稳定：2026年前3月，原煤累计产量12.03亿吨，同比微增0.1%；3月当月产量4.41亿吨，同比微增0.0091% [3] - 进口小幅增长：2026年前3月，煤炭累计进口量11628万吨，同比增长1.3%；3月当月进口3906万吨，同比增长0.84%，环比大幅增长26.23% [3] 需求端总结 - 终端需求边际回升，下游分化明显： - 2026年前3月，全国固定资产投资同比增长1.7%，其中制造业投资增长4.1%，房地产投资下降11.2% [3] - 主要下游行业前3月累计增速：火电增长3.7%，焦炭增长2.4%，生铁下降2.9%，水泥下降7.1% [3] - 3月当月增速：火电增长4.2% [3] 价格端总结 - 价格中枢整体抬升：2026年前3月，山西优混5500动力煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大 [4] - 3月价格走势分化：动力煤价格较前两月大幅提升，呈现“淡季不淡”特征 [4] 海外因素与行业展望 - 印尼减产：RKAB批复符合预期，但全年仍看减产，需关注二季度产量释放及中国夏季需求，预计其对华出口缺口需其他供应方弥补 [6] - 美伊冲突：导致油价预期波动大，现货油价处于较高区间，利好国内煤化工品种，进而提振国内动力煤需求 [6] - 库存与旺季展望：当前库存不断去化，若海外供应持续偏紧，旺季煤价上涨可能超预期 [6] 投资建议与关注标的 - 投资逻辑：复苏信号确认，PPI转正在即，煤价看涨，板块有望迎来戴维斯双击 [3][6] - 重点关注公司： - 最利好海外产能布局的兖矿能源和煤油气共振的广汇能源 [6] - 与煤化工高度关联的中煤能源值得关注 [6] - 涉及能源安全且HALO属性高的公司具备较强配置价值，包括：淮北矿业、晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、兰花科创、盘江股份等 [6]