报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 2026年第一季度，特步国际主品牌流水表现平稳，实现低单位数增长，而索康尼品牌流水增长超过20%，呈现快速增长态势 [1] - 展望2026年，报告预计公司收入将实现中单位数增长，但短期费用投入会对利润率造成压力，预计全年归母净利润为12.60亿元，同比下降8.1% [3] - 公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有优势，索康尼经营规模正逐步扩张，预计2026-2028年盈利将恢复增长 [4] 2026年第一季度经营情况 - 特步主品牌流水：2026Q1同比增长低单位数，其中1-2月表现或优于3月 [2] - 特步主品牌分品类表现：童装业务表现或优于成人装，跑步与户外品类因赛道火热及公司积极布局，或有优异增长 [2] - 特步主品牌分渠道表现：电商业务增速或有双位数，跨境电商预计延续高速增长；线下渠道因客流承压表现较弱，公司正通过DTC门店、进驻奥莱及购物中心等方式优化渠道结构 [2] - 特步主品牌营运健康度：2026Q1终端零售折扣维持在7-7.5折，与去年同期基本持平；截至季末渠道库销比约为4.5个月，较2025Q1末略有延长，但处于健康合理水平 [2] - 索康尼品牌流水：2026Q1增长超过20% [1][3] - 索康尼品牌发展策略：产品端聚焦专业跑鞋并丰富运动生活及服装品类；渠道端开拓优质形象店并优化升级已有门店；营销端签约蔡徐坤以强化与年轻消费者沟通 [3] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为149.09亿元、160.56亿元、173.02亿元，同比增长率分别为5.4%、7.7%、7.8% [5][10] - 归母净利润预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为12.60亿元、14.17亿元、16.00亿元，同比增长率分别为-8.1%、12.5%、12.9% [3][4][5] - 每股收益（EPS）预测：预计2026/2027/2028年最新摊薄EPS分别为0.45元、0.51元、0.57元 [5][10] - 盈利能力指标：预计2026/2027/2028年毛利率分别为43.0%、43.1%、43.4%；净利率分别为8.5%、8.8%、9.2%；净资产收益率（ROE）分别为11.6%、12.3%、13.0% [10] - 估值水平：基于2026年预测，市盈率（P/E）为9倍，市净率（P/B）为1.1倍 [4][5][10] 公司基本信息与市场表现 - 股票信息：特步国际（01368.HK），所属行业为服装家纺，2026年4月20日收盘价为4.65港元，总市值约130.48亿港元 [6] - 股价走势：在2025年4月至2026年4月期间，公司股价表现跑赢恒生指数 [7][8]