报告行业投资评级 - 增持 (维持) [5] 报告的核心观点 - 1-3月全社会用电量同比增长5.2%，整体用电需求稳健增长，其中第二产业用电稳步修复，第三产业特别是充换电服务业、互联网数据服务业用电维持高速增长，成为重要驱动力 [1][2] - 电力生产端，1-3月规上工业发电量同比增长3.4%，但3月单月增速有所回落，其中火电、水电、太阳能发电增速加快，而核电、风电发电量由增转降 [2][3] - 投资主线围绕“十五五”规划展开，强调新能源规模扩张与消纳能力建设并重，煤电灵活性改造、抽水蓄能与储能等调节性资源受重视，同时看好“算电协同”带来的新增长空间，并建议关注各细分领域龙头公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 用电量：1-3月全社会用电量同比增长5.2% - 全社会用电量：3月份全社会用电量为8595亿千瓦时，同比增长3.5% [1]；1-3月份累计用电量为25141亿千瓦时，同比增长5.2% [1][10] - 第一产业用电：3月份用电量为113亿千瓦时，同比增长6.7% [1]；1-3月份累计用电量为336亿千瓦时，同比增长7.1% [2] - 第二产业用电：3月份用电量为5708亿千瓦时，同比增长2.0%，其中工业用电量5661亿千瓦时，同比增长2.3%，高技术及装备制造业用电量1054亿千瓦时，同比增长5.6% [1]；1-3月份累计用电量为15987亿千瓦时，同比增长4.7%，其中高技术及装备制造业用电量2746亿千瓦时，同比增长8.6% [2] - 第三产业用电：3月份用电量为1601亿千瓦时，同比增长7.7%，其中充换电服务业用电量130亿千瓦时（同比增长51.3%），互联网数据服务业用电量80亿千瓦时（同比增长40.1%） [1][14]；1-3月份累计用电量为4833亿千瓦时，同比增长8.1%，其中充换电服务业用电量376亿千瓦时（同比增长53.8%），互联网数据服务业用电量229亿千瓦时（同比增长44.0%） [2] - 城乡居民生活用电：3月份用电量为1172亿千瓦时，同比增长5.2% [1]；1-3月份累计用电量为3985亿千瓦时，同比增长3.4% [2] 2. 发电量：1-3月水电发电高增，风光发电增速趋缓 - 总体发电情况：3月份，规上工业发电量为8025亿千瓦时，同比增长1.4%，增速比1-2月份回落2.7个百分点，日均发电258.9亿千瓦时 [2][30]；1-3月份，规上工业累计发电量为23782亿千瓦时，同比增长3.4% [2] - 分品种发电情况（3月单月）： - 火电：同比增长4.2%，增速比1-2月份加快0.9个百分点 [3] - 水电：同比增长10.8%，增速加快4.0个百分点 [3] - 核电：同比下降11.8%，而1-2月份为增长0.8% [3] - 风电：同比下降17.3%，而1-2月份为增长5.3% [3] - 太阳能发电：同比增长10.0%，增速比1-2月份加快0.1个百分点 [3] 3. 投资建议 - 核心投资逻辑：各地区“十五五”规划发布，新能源规模扩张与消纳能力建设并重，煤电灵活性改造持续推进，抽水蓄能、储能等调节性资源重视度提升 [4][50] - 算电协同相关标的：建议关注涪陵电力、金开新能、甘肃能源 [4][50] - 火电板块：建议关注调节价值凸显且具有红利属性的火电企业，包括华能国际(A+H)、华电国际(A+H)、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头青达环保、华光环能 [4][50] - 绿电板块：电算协同有望打开绿电企业新增长空间，看好优质风光资产，如新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等 [4][50] - 水电与核电板块：水电电价具备市场化优势，水核容量电价有待补充，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核 [4][50] - 燃气板块：建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃公司，如新奥能源、昆仑能源、华润燃气 [4][50]