投资评级与核心观点 - 瑞银给予中国铁塔“中性”评级 [1] - 瑞银给予中国铁塔目标价11.6港元 [1] - 报告核心观点：中国铁塔2026年首季收入微增但EBITDA下滑，纯利增长强劲，管理层维持全年业务增长指引并预期2027年EBITDA趋于稳定 [1] 2026年首季财务表现 - 中国铁塔2026年首季收入同比增长1.5%至251亿元人民币 [1] - 中国铁塔2026年首季EBITDA同比下跌11.2%至154亿元人民币 [1] - 中国铁塔2026年首季纯利同比增长31.8%至40亿元人民币 [1] - EBITDA下跌主要由于公司增加维修成本以升级旧铁塔，但被折旧开支减省所抵销 [1] 分业务表现与展望 - 2026年首季电信塔务收入同比下跌0.6%，较2025全年0.7%的增幅有所放缓，略低于管理层对全年稳定增长的指引 [1] - 管理层预期2027年EBITDA将趋于稳定 [1] - 展望2026年，管理层维持指引，预期电信商业务收入稳定增长，两翼业务收入高速增长，受惠可观折旧节省带动纯利稳固增长 [1]