量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化选股模型或多因子模型。报告主要对宽基指数的各类市场指标进行统计、计算和展示，这些指标可被视为用于描述市场状态或构建更复杂模型的底层因子。以下总结报告中所涉及的全部量化因子。 1. 因子名称：连阴连阳天数 [12] * 因子构建思路： 通过统计指数K线连续为阴线或阳线的天数，来刻画市场的短期趋势强度和持续性[12]。 * 因子具体构建过程： 对目标指数，逐日判断其收益率正负。若当日收益率为正，则记为阳线；为负则记为阴线。从当前交易日开始向前追溯，直至K线颜色发生改变，所连续的天数即为连阳或连阴天数。报告中规定正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[12]。 2. 因子名称：均线相对位置 [15][16] * 因子构建思路： 通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，来判断市场的中长期趋势和支撑压力位[15]。 * 因子具体构建过程： 首先计算指数的不同周期移动平均线，报告中使用MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250[16]。然后计算当前收盘价相对于各均线的百分比位置，公式为： $vsMA = (Close / MA_n - 1) * 100\%$ 其中，$Close$为当日收盘价，$MA_n$为对应的n日移动平均线值[16]。 3. 因子名称：近250日高位/低位回撤/突破 [15][16] * 因子构建思路： 通过计算当前价格相对于近250个交易日最高价和最低价的位置，来衡量指数处于长期趋势中的相对高低点，评估潜在的回撤风险或突破强度[15]。 * 因子具体构建过程： 首先计算过去250个交易日的最高价（$High_{250}$）和最低价（$Low_{250}$）[16]。然后计算当前收盘价相对于这两个极值的百分比变化： $vs近250日高位 = (Close / High_{250} - 1) * 100\%$ $vs近250日低位 = (Close / Low_{250} - 1) * 100\%$ 结果为负表示从高位回撤，为正表示从低位上涨[16]。 4. 因子名称：指数换手率 [18] * 因子构建思路： 衡量指数整体成分股的交易活跃度，高换手率通常意味着市场关注度高或分歧大[18]。 * 因子具体构建过程： 报告中的指数换手率采用流通市值加权平均法计算，公式为： $指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 * 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$ 其中，成分股换手率通常为当日成交金额/流通市值[18]。 5. 因子名称：收益分布峰度与偏度 [24][26] * 因子构建思路： 通过分析指数日收益率分布的峰度和偏度，来刻画收益分布的尖锐程度（尾部风险）和不对称性（涨跌倾向）[24]。 * 因子具体构建过程： * 峰度 (Kurtosis): 计算指数在过去一定时期（如近5年）内日收益率的四阶中心矩，并减去3（正态分布的峰度值），得到超额峰度。公式为（以样本峰度为例）： $峰度 = \frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} (\frac{r_i - \bar{r}}{\sigma})^4 - 3$ 其中，$r_i$为日收益率，$\bar{r}$为平均收益率，$\sigma$为标准差，$n$为样本数。报告中使用此方法[26]。 * 偏度 (Skewness): 计算指数日收益率的三阶中心矩，衡量分布的不对称性。公式为： $偏度 = \frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} (\frac{r_i - \bar{r}}{\sigma})^3$ 正偏态表示右尾长，极端正收益更多；负偏态表示左尾长，极端负收益更多[24]。 6. 因子名称：风险溢价 (ERP) [28][31] * 因子构建思路： 以十年期国债即期收益率作为无风险利率的代理变量，计算股票指数预期收益率（常用市盈率倒数或股息率估算）与之差，衡量股票市场相对于债券市场的超额收益补偿，即投资价值[28]。 * 因子具体构建过程： 报告中的风险溢价计算公式为： $风险溢价 = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_f$ 其中，$PE_{TTM}$为指数的滚动市盈率，$R_f$为十年期国债即期收益率[31]。同时，报告会计算该风险溢价在近1年、近5年历史数据中的分位值，以判断其相对高低[31]。 7. 因子名称：市盈率分位值 (PE-TTM分位值) [38][39] * 因子构建思路： 将指数当前的滚动市盈率（PE-TTM）置于其历史数据中，计算其所处的百分位位置，用于评估当前估值在历史周期中的相对高低水平[38]。 * 因子具体构建过程： 首先，获取指数在过去一定时期（如近5年）每个交易日的PE-TTM数据序列。然后，将当前PE-TTM值与该历史序列进行比较，计算其百分位数。例如，近5年分位值为80%，表示当前估值比过去5年中80%的时间都要高[39]。 8. 因子名称：股债性价比 [39][43] * 因子构建思路： 是风险溢价因子的另一种表现形式，直接比较股票收益率（市盈率倒数）与债券收益率（十年期国债利率）的差值，差值越大代表股票相对债券的吸引力越强[39]。 * 因子具体构建过程： 计算公式与风险溢价一致： $股债性价比 = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_f$ 报告会计算该比值的历史分位值（如80%分位为“机会值”，20%分位为“危险值”）以及均值±标准差区间，用于判断其相对位置[39][43]。 9. 因子名称：股息率 [45][48] * 因子构建思路： 衡量指数成分股现金分红的回报率，是价值投资和红利策略的重要考量指标，尤其在市场低迷或利率下行期受到关注[45]。 * 因子具体构建过程： 指数股息率通常为其成分股股息率的市值加权平均。报告展示当前股息率及其在近1年、近5年和全部历史数据中的分位值，并计算其相对于近期均值±标准差区间的偏离程度[48]。 10. 因子名称：破净率 [50][52] * 因子构建思路： 计算指数中市净率（PB）小于1的个股数量占总成分股数量的比例，反映市场整体或特定板块的估值低迷程度，破净率越高通常意味着市场情绪越悲观或价值低估越普遍[50]。 * 因子具体构建过程： 对于目标指数，逐一判断其成分股的市净率是否小于1。统计满足条件的个股数量，然后除以指数总成分股数量，得到破净率百分比[52]。 $破净率 = \frac{破净个股数}{总成分股数} * 100\%$ 因子的回测效果 本报告为市场状态跟踪报告，未提供基于这些因子的策略回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告主要呈现了各宽基指数在特定时点（2026年4月20日） 的因子截面数据，以及部分因子的近期历史统计特征（如均值、波动率、分位值）。以下为各因子在报告基准日期的具体取值或状态描述： 1. 连阴连阳天数因子 [12] * 上证50：周K连阳4周[12] * 沪深300：周K连阳3周[12] * 中证500：日K连阳3日，周K连阳3周，季K连阳2季[12] * 中证1000：日K连阳3日，周K连阳3周[12] * 中证2000：日K连阳3日，周K连阳3周，年K连阳2年[12] * 中证全指：日K连阳3日，周K连阳3周[12] * 创业板指：日K连阳3日，周K连阳3周[12] 2. 均线相对位置因子 [16] * 所有指数收盘价均位于250日均线（MA250）上方[16] * 除上证50外，所有指数收盘价均位于60日线（MA60）和120日线（MA120）上方[16] * 具体相对位置百分比详见报告表2[16] 3. 近250日高位/低位因子 [16] * 上证50：距离近250日高位回撤7.1%[16] * 创业板指：收盘价与近250日高位几乎持平（0.0%）[16] * 具体各指数相对高位和低位的百分比详见报告表2[16] 4. 指数换手率因子 [18] * 中证2000：4.0[18] * 创业板指：3.36[18] * 中证1000：2.93[18] * 中证500：1.9[18] * 中证全指：1.82[18] * 沪深300：0.67[18] * 上证50：0.29[18] 5. 收益分布峰度与偏度因子 [26] * 当前峰度 vs. 近5年峰度变化： 所有指数当前峰度均为负值且显著低于近5年平均水平，其中创业板指偏离最大（-5.25），上证50偏离最小（-2.76）[26] * 当前偏度 vs. 近5年偏度变化： 所有指数当前偏度均为正值但低于近5年平均水平，其中创业板指偏离最大（-1.57），上证50偏离最小（-0.94）[26] 6. 风险溢价因子 [31] * 当前风险溢价： 创业板指为-0.03%，其余指数在0.60%至0.94%之间[31] * 近5年分位值： 上证50(82.30%)和中证500(80.32%)较高，创业板指(52.22%)较低[31] * 近1年波动率： 创业板指最大(1.87%)，上证50最小(0.87%)[31] 7. 市盈率分位值因子 [39] * 近5年历史分位值： 中证全指(100.00%)和中证1000(98.02%)最高，创业板指(66.20%)最低[39] * 当前值 vs. 近1年均值±1倍标准差： 多数指数当前PE位于近1年均值上方、但未超过+1倍标准差；中证500、中证1000、中证2000、创业板指当前值低于近1年均值[39] 8. 股债性价比因子 [43] * 状态： 没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[43] 9. 股息率因子 [48] * 当前值： 上证50最高(3.31%)，中证2000最低(0.69%)[48] * 近5年历史分位值： 创业板指(47.77%)和上证50(32.31%)较高，中证2000(0.41%)和中证500(4.71%)较低[48] * 当前值 vs. 近1年均值： 所有指数当前股息率均低于其近1年均值[48] 10. 破净率因子 [52] * 上证50：26.0%[52] * 沪深300：17.67%[52] * 中证500：10.2%[52] * 中证1000：7.7%[52] * 中证2000：3.35%[52] * 中证全指：6.06%[52]