投资评级 - 报告对永和股份维持“增持”评级 [1][5][6] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩略超预期，主要受益于制冷剂行业景气上行和邵武基地产能释放与产品高端化 [4][5] - 三代制冷剂在配额制约束下价格持续上涨，行业格局优异，公司氟碳化学品业务盈利提升 [5] - 邵武永和基地产能利用率与产品品质持续提升，含氟高分子材料业务销量大幅增长并实现扭亏为盈，预计2026年第一季度盈利同比继续大幅向上 [5] - 公司持续优化产品工艺，推动产品结构向高附加值的含氟聚合物和含氟精细化学品演进，并前瞻性布局第四代制冷剂，奠定未来成长性 [5] - 公司拟发行可转债募集不超过22亿元，主要用于包头基地的新能源材料产业园项目，以实现第四代制冷剂的战略布局 [5] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入13.24亿元，同比增长16%，环比下降7%；归母净利润1.80亿元，同比增长85%，环比增长95%；毛利率为27.21%，同比提升3.77个百分点，环比提升4.50个百分点 [5] - 2025年全年业绩：邵武永和实现净利润1.10亿元，同比扭亏为盈 [5] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9.23亿元、12.15亿元、14.58亿元，对应每股收益（EPS）为1.81元、2.38元、2.85元 [6][7] - 估值：基于当前市值，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为14倍、11倍、9倍 [6][7] 业务运营与行业动态 - 制冷剂产品价格：2026年第一季度，主流三代制冷剂R32/R125/R134a均价环比分别提升270元/吨、5179元/吨、3173元/吨，至63167元/吨、50994元/吨、58189元/吨；小品种R143a和R227ea报价也较年初分别上涨3000元/吨和8000元/吨 [5] - 氟碳化学品销量与单价：2026年第一季度销量为1.86万吨，同比下降12%，环比下降24%；销售单价为33128元/吨，同比增长18%，环比增长11% [5] - 含氟高分子材料销量与单价：2026年第一季度销量为1.31万吨，同比增长52%，环比增长17%；销售单价为39725元/吨，同比下降4%，环比下降11% [5] - 产能建设进展：邵武永和高纯PFA项目已于2025年10月进入试生产阶段；含氟精细化学品如HFPO、全氟己酮、HFP二聚体/三聚体等产品正进行产能爬坡及市场导入，其中液冷相关产品已进入市场拓展阶段 [5] - 可转债募投项目：拟投资60.58亿元建设“包头永和新能源材料产业园项目”，建成后将形成包括第四代制冷剂HFO-1234yf 2万吨/年、HFO-1234ze 1.3万吨/年等在内的多项产能 [5]