历史供给冲击传导机制 - 历史“双碳”与俄乌冲突期间大宗供给冲击导致工业增加值增速从9.8%回落至3.1%[2] - 冲击传导机制为库存缓冲后沿“价格→成本”路径在产业链传导，时滞在3个月以内[2] - 2021年“双碳”期间企业被动去库缓冲冲击，存货周转月数从1.3月回落至1.2月[2] - 大宗涨价对中游供给冲击更强，冶金链中游生产增速下滑约8个百分点，下游约3个百分点[3] 本轮油价冲击特点与影响 - 本轮地缘冲突导致油价最高涨幅接近100%，高于俄乌冲突期间最高40%的涨幅[4] - 多数亚欧经济体石油储备可用天数约100-200天，库存不足可能进一步推高油价[4] - 石化链中下游实际库存位于30%历史分位数，存货周转月数仅1.16个月，缓冲空间有限[38] - 油价中枢已上行40-50美元/桶，或拖累工业企业利润回落5.2-6.8个百分点[5] - 油价上行或拖累整体工业生产回落0.6-0.8个百分点，新能源出口优势可对冲约0.15-0.2个百分点[5] 后续跟踪与风险 - “申万工业热力指数”可作为油价“供给冲击”的高频预警指标[6] - 3月中下旬以来，纯碱、涤纶长丝、沥青开工率同比分别降至-7.3%、-9.3%、-14%，显示生产走弱[6] - 3月PMI生产指数回升1.8个百分点弱于新订单指数回升的3个百分点，供给修复滞后于需求[7]