报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 报告的核心观点 - 行业供需关系持续转好，已走过底部区间，从弱平衡走向紧平衡，但短期受燃油成本上涨冲击，盈利承压 [5][7] - 当前航司单机市值处于历史低位，下行风险有限，行业整体步入高赔率区间，若油价预期改善，盈利预期有望修复 [7] - 五一假期出行需求旺盛，预售数据亮眼，有望实现量价齐升，显著改善收入 [6] - 燃油成本大幅上涨导致部分航线停航，国际航班停航比例扩大，但国内航司燃油保障能力更足，或有望在外航停航进程中提升国际航线市占率 [5] 根据相关目录分别进行总结 近期市场表现与票价 - 票价表现强劲：4月12日-18日，国内7日移动平均含油价格同比上涨19.0%，扣除燃油附加费裸票价格同比上涨6.5% [1][5] - 客座率稳中有升：同期国内客座率同比上涨0.3个百分点，国际客座率同比上涨3.8个百分点 [1][5] - 成本覆盖能力：单位座收对于燃油成本的上涨具有较强的覆盖能力 [1][5] 航班量与客运量变化 - 国内航班量小幅下滑：本周国内航班量同比下滑1.7%，国内客运量同比下滑0.9% [5] - 国际航班量下滑扩大：本周国际航班量同比下滑4.2%，但国际客运量同比增加3.4% [5] - 整体运量下滑：整体航班量同比下滑1.9%，整体客运量同比下滑0.3% [5] - 停航原因：部分航线因提价不畅难以覆盖过高燃油成本，航司选择停航以减轻运营压力；国际航班量下滑扩大主要因海外市场燃油供给短缺、成本大幅上涨 [5] 五一假期预售与展望 - 航班量与旅客量预测：预测2026年五一假期航班量日均约1.63万架次，同比2025年增长0.4%；预测民航旅客量约1135.9万人次，日均约227.2万人次，同比2025年增长1.9% [6] - 票价预售高增长：截至4月15日，2026年五一假期国内机票（经济舱含税）预售均价约989.9元，同比2019年增长25.0%，同比2025年增长11.8% [6] - 计划航班取消率：国际计划航班取消率为7.4%，高于去年五一实际取消率3.8个百分点；境内航司的国际计划航班取消率约10.7%，其中西亚、东亚、大洋洲取消率分别为34.0%、21.2%、14.4% [6] 行业供需与投资逻辑 - 供给端持续紧张：自2019年以来，航空供给的年化复合增速不到3%，显著低于长期增速，未来受制于资本开支和设备供应，供给仍将维持低个位数增长 [7] - 需求端稳健增长：2023年以来，需求增速始终超过供给，参考全球，需求仍将维持中高个位数增长 [7] - 运营效率高位：飞机利用率达到历史高位，航班客座率不断创造新高 [7] - 估值处于历史低位：截至4月18日，国内航司单机市值处于历史较低分位数，国航/南航/东航单机市值回到2008年以来16%/40%/43%的分位数，春秋及吉祥单机市值回到2015年底上市以来历史3%和5%分位数 [7] - 投资首选：首选港股三大航及A股民营航司 [7]