报告投资评级与目标价 - 投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为515.61元 [2] 核心观点与业绩表现 - 2026年第一季度业绩超预期，实现营收1291.31亿元，同比增长52.45%，归母净利润207.38亿元，同比增长48.52% [7] - 公司全球及国内市占率均突破新高，2026年1-2月全球动力电池装机量份额达42.1%，同比提升3.4个百分点；2026年1-3月国内动力电池装机量市占率达47.7%，同比提升3.4个百分点 [7] - 公司现金储备充裕，期末货币资金及交易性金融资产合计超4100亿元，有力支持研发投入和全球产能建设 [7] - 作为电池行业龙头，公司市占率和销量持续领跑全球，2026年将继续发力储能和海外市场，稳步扩产以提升市场份额 [7] 主要财务指标与预测 - 2025年营业总收入为4237.02亿元，归母净利润为722.01亿元 [3] - 预测2026-2028年营业总收入分别为6241.37亿元、7692.31亿元、9345.80亿元，同比增速分别为47.3%、23.2%、21.5% [3] - 预测2026-2028年归母净利润分别为941.31亿元、1171.87亿元、1426.34亿元，同比增速分别为30.4%、24.5%、21.7% [3] - 预测2026-2028年每股盈利分别为20.62元、25.68元、31.25元 [3] - 当前市值对应2026-2028年预测市盈率分别为22倍、17倍、14倍 [3] 2026年第一季度经营详情 - 2026年第一季度综合毛利率为24.8%，同比提升0.4个百分点，环比下降3.4个百分点，主要受碳酸锂及大宗商品涨价和储能占比提升影响 [7] - 第一季度净利率为17.6%，同比环比基本保持稳定 [7] - 第一季度出货量超200 GWh，同比增长67%，其中动力电池占比约75%，出货约150 GWh，同比增长50%以上；储能电池占比从2025年的18%提升至25%，出货约50 GWh [7] - 第一季度单位扣非净利润为0.090元/Wh [7] - 一季度末存货为1089亿元，相比2025年末增加144亿元，主要因业务规模扩张及为后续交货做准备 [7] - 4-5月排产饱和，产能利用率维持在85%-90%的高位区间 [7] 附录财务预测摘要 - 预测2026-2028年毛利率分别为24.6%、25.2%、25.2%，净利率分别为16.0%、16.2%、16.2% [8] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为23.8%、25.2%、26.0% [8] - 预测2026-2028年每股经营现金流分别为38.67元、33.68元、46.46元 [8]