报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，25/26榨季印度食糖增产不及预期，但泰国和中国大幅增产改善悲观预期；新榨季全球机构下调2026/27食糖产量预期，支撑国际糖价；国际油价高且巴西即将开榨，预计巴西制糖比下调；近期美糖价格大跌，关注下方支撑位 [8] - 国内市场，国内糖厂逐渐收榨，广西糖产超预期，云南预计产量高，且库存压力大，供应端压力大致国内糖价下调；考虑国际油价高和巴西制糖比可能偏低，进口许可证或推迟收紧，郑糖大概率底部震荡 [8] - 交易策略上，单边预计糖价大概率底部震荡；套利建议观望；期权建议卖出看跌期权 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5371，涨50，涨幅0.94%，成交量404726，持仓量581833；SR01收盘价5488，涨62，涨幅1.14%，成交量19437，持仓量70925；SR05收盘价5344，涨54，涨幅1.02%，成交量19695，持仓量35203 [3] - 现货价格：柳州报价5395，涨10；昆明报价5175，持平；武汉报价5680，持平；南宁报价5340，涨10；鲅鱼圈报价0，持平；日照报价5455，持平；西安报价5760，持平 [3] - 基差：柳州51，昆明 -169，武汉336，南宁 -4，鲅鱼圈0，日照111，西安416 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -144，跌8；SR09 - SR05价差27，跌4；SR09 - SR01价差 -117，跌12 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3805，配额外价格4826，与柳州价差569，与日照价差629，与盘面价差518；泰国进口配额内价格3752，配额外价格4757，与柳州价差638，与日照价差698，与盘面价差587 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2026年3月我国成品糖产量312.5万吨，同比增长79.9%；1 - 3月产量988.4万吨，同比增长26.6% [5] - 2026年3月我国乳制品产量249.9万吨，同比增长1.5%；1 - 3月产量763.2万吨，同比增长7.5%；3月饮料产量1736.8万吨，同比增长4.8%；1 - 3月产量4417.5万吨，同比增长2% [5] - 4月17日巴西国家商品供应公司预计2025/26年度糖产量4420万吨，较上一年度增长0.1%；甘蔗产量预测上调1.02%至6.7325亿吨，但较上一年度下降0.5%；中南部地区甘蔗产量预估上调1.46%至6.1624亿吨，但比上一年度低0.4%；甘蔗乙醇产量预计273.3亿升，较上一年度下降6.9%；甘蔗和玉米乙醇总产量预计375亿升，较上一年度增长0.8% [6] 逻辑分析 - 国际方面，25/26榨季印度食糖增产不及预期，但泰中增产改善预期；新榨季全球机构下调2026/27食糖产量预期支撑国际糖价；国际油价高且巴西即将开榨，预计巴西制糖比下调；近期美糖价格大跌，关注下方支撑位 [8] - 国内市场，国内糖厂逐渐收榨，广西糖产超预期，云南预计产量高，库存压力大，供应端压力大致国内糖价下调；考虑国际油价高和巴西制糖比可能偏低，进口许可证或推迟收紧，郑糖大概率底部震荡 [8] 交易策略 - 单边：考虑成本和制糖比等因素，预计糖价大概率底部震荡，国内糖价大概率在该位置附近震荡 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 展示广西和云南月度库存、月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖各月基差、郑糖各月价差等图表 [13][18][20]