报告投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 海外地缘局势不确定性仍存，军工行业基本面有望持续改善，建议重点关注高景气度细分领域及技术外延催化的新兴领域 [1][3] - 军工行业“十五五”将进入新一轮提质增量的上升周期，新型装备持续上量，装备建设节奏整体有望延续“提质补量”趋势 [3] - 建议关注内需增长带动的基本面向上机会，以及军贸、商业航天、大飞机、低空经济、可控核聚变、深海科技等外延主题投资机会 [3] 市场回顾与表现 - 上周（2026年4月13日至4月17日）申万国防军工指数上涨4.36%，在31个申万一级行业中涨幅排名第5位 [1][4] - 同期，上证综指上涨1.64%，沪深300上涨1.99%，创业板指上涨6.65%，中证军工龙头指数上涨2.86% [1][4] - 中证民参军指数表现突出，上周平均涨幅为6.3% [1][4] - 个股方面，涨幅前五为：博云新材（61.11%）、航天工程（44.48%）、西部材料（20.04%）、航天长峰（19.39%）、广联航空（19.33%）[1][4] - 个股方面，跌幅前五为：中简科技（-13.37%）、中国动力（-5.51%）、中船科技（-3.77%）、泰和新材（-3.56%）、航发动力（-3.28%）[1][4] 板块估值分析 - 当前申万军工板块PE-TTM为84.61，位于2014年1月至今估值分位的69.72%，位于2019年1月至今估值分位的93.54% [12] - 细分板块估值略有分化，航天装备及地面兵装板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [12] 行业核心逻辑与投资机会 - 短期关注：在海外地缘冲突背景下，重点关注出口及涨价的细分领域，如硝化棉、红外、无人机等，同时关注订单和业绩兑现度高的领域 [3] - 主题催化：判断二季度商业航天、两机（航空发动机、燃气轮机）等主题催化较多，建议加大外延板块关注度 [3] - 长期趋势：“十五五”规划逐步落地，军贸出海稳步发展，军工行业将进入新一轮提质增量的上升周期 [3] - 内需方向： 1. 智能化/信息化：军工智能化进入0到1阶段 [3] 2. 无人装备与反无系统：作战体系升级引领装备变革 [3] 3. 两机产业：军发-商发-燃机三重逻辑共振 [3] 4. 消耗类武器：高消耗属性支撑增长韧性 [3] - 外延方向： 1. 军贸：内外双驱开创军贸新格局 [3] 2. 商业航天：“航天强国”写入国家规划叠加可复用技术革新，深空经济迎高速发展；近期国家航天局召开安全监管会议，头部企业中科宇航IPO已问询，板块维持高景气 [3] 3. 大飞机：国产替代持续推进 [3] 4. 低空经济：会议指引叠加政策落地，蓄力先进制造新动能 [3] 5. 可控核聚变：中国领航开启聚变元年，招投标加速释放 [3] 6. 深海科技：深海科技战略升级，产业化进程加速 [3] 重点关注标的 - 内需方向：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微 [3] - 外延方向：北化股份、睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电 [3]