行业投资评级 - 对食品饮料行业评级为“看好”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 休闲食品行业在2026年第一季度经历系统性降速后，仍具备较好的增长确定性，建议关注困境反转及增长确定性 [8] - 渠道去中心化趋势延续，新零售业态（即时零售、折扣业态、会员商超）对传统商超及个体零售实现分流，其议价能力提升，对零食品类的话语权持续强化 [8] - 线上渠道目前仍处于调整期，零食企业在内容电商等渠道处于战略精简阶段，年度维度看，线上渠道拥挤度仍高 [8] - 对于休闲食品，折扣业态及会员商超是最核心的业务增量来源，其中折扣业态进入份额集中阶段，头部品牌话语权强化，可能对休闲食品盈利空间构成持续挑战 [8] - 企业逐步从多品类战略向大单品战略回归，但企业的单品迭代能力及储备能力是关键 [8] - 零食单品生命周期较短，蛋制品、蔬菜制品及辣味制品增速仍相对靠前，预计2026年第二季度至第三季度各零食企业核心单品增速有望企稳 [8] - 建议关注三个投资方向：1）完成渠道、品类调整，或经营质量改善的公司；2）具备产品迭代能力的公司；3）具备强供应链效率及受益于成本回落的公司 [8] 投资建议与标的 - 投资建议：关注困境反转及增长确定性 [4] - 推荐买入的标的包括：盐津铺子、妙可蓝多、洽洽食品、农夫山泉、东鹏饮料 [4] - 提及的相关未评级标的包括：卫龙美味、鸣鸣很忙、万辰集团、三只松鼠 [4]